2023年报&2024一季报点评：2023Q1收入同比+24%，黄金产品消费保持较好韧性

公司财务与运营总结

2023年度业绩概览

• 营收与利润：2023年，公司实现营业收入162.9亿元，同比增长46.5%；归母净利润13.16亿元，同比增长20.67%；扣非归母净利润12.68亿元，同比增长23.64%。
• 季度表现：第四季度，公司营收37.96亿元，同比增长74%；归母净利润2.21亿元，同比增长38%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长37%。

产品与渠道分析

• 产品结构：黄金产品在2023年的销售中占据较高比例，特别是黄金产品的销售收入实现了显著增长，而镶嵌类产品受到加盟客户补货需求下降的影响，销售额有所下降。
• 销售渠道：公司终端门店总数达到5106家，其中加盟门店4775家，自营门店331家，全年净增490家。自营门店主要分布在一二线城市，加盟店则更多分布在三四线城市及以下。

毛利率与费用率

• 毛利率：整体毛利率为18.14%，较上一年度下滑2.64个百分点。其中，加盟业务毛利率为14.92%，下滑2.62个百分点。
• 费用控制：销售费用率为5.8%，同比下降0.94个百分点；管理费用率为0.65%，同比下滑0.18个百分点。

2024Q1业绩亮点

• 黄金产品韧性：第一季度，尽管镶嵌类产品销售下滑，但黄金产品消费继续保持韧性，销售收入同比增长28.9%。

未来展望与评级

• 盈利预测：调整后的2024-2026年归母净利润预测分别为15.3亿元、18.15亿元和21.5亿元。
• 估值与评级：最新收盘价对应的PE分别为12.5、10.55、9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：终端需求可能不及预期，金价波动存在不确定性。