2024一季报点评报告：宁东三期烯烃贡献增量，煤价回调成本优势提升

报告总结：宁东三期项目与内蒙烯烃项目的协同效应

一、业绩概述

• 营收与盈利：2024年第一季度，公司实现营收82.27亿元，同比增长22.2%，归母净利润14.21亿元，同比增长19.9%。
• 业务亮点：宁东三期项目与内蒙烯烃项目的协同作用显著提升了公司的成本优势，特别是在煤价回调背景下，这成为业绩韧性的重要支撑。

二、业务分析

1. 聚烯烃与焦炭业务

• 产销量增长：宁东三期项目投产后，公司聚烯烃产能显著增加，2024年第一季度，聚乙烯和聚丙烯产销量分别增长59.8%和64.6%。
• 成本与价格：虽然聚烯烃价格下滑，但通过优化采购策略，尤其是煤炭采购成本的大幅降低（同比下降19%），成功抵消了价格影响，保持了盈利韧性。
• 焦炭业务：焦炭产销量分别增长7%和11%，在价格下跌14.46%的情况下，通过原料成本的大幅降低（同比下降20.8%）保持了盈利稳定性。

三、成本优势与未来发展

1. 成本优势凸显

• 宁东三期项目在运行稳定后，其烯烃毛利达到约3550元/吨，相较于宁东二期项目的3400元/吨，显示出初步的成本优势增益。
• 伴随项目的试生产期结束，预计生产负荷将进一步提高，成本优势将更加明显。

2. 内蒙项目进展

• 内蒙古一期项目正在按计划推进，计划于2024年10月建成并投产，预计将为公司带来新的利润增长点。

3. 煤炭产量释放

• 公司2023年煤炭产量增加24%，随着新项目的持续建设和新煤矿的运营，预计煤炭产量将进一步释放。

四、风险提示

• 产品价格下跌、原材料价格上涨、新建项目进度不及预期等风险需关注。

五、评级与展望

• 综合考虑宁东三期项目的成本优势、内蒙项目预期贡献以及公司整体盈利能力，维持对公司“买入”评级，预计未来公司业绩将持续稳健增长。