2023年年报点评：业绩符合预期，海外业务快速增长

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新锐股份（688257） 2023年年报点评：业绩符合预期，海外业务快速增长 2024年04月26日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.68 一年最低/最高价 17.21/38.45 市净率(倍) 1.52 流通A股市值(百万元) 2,356.20 总市值(百万元) 3,206.43 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.20 资产负债率(%,LF) 33.85 总股本(百万股) 129.92 流通A股(百万股) 95.47 相关研究 《新锐股份(688257)：2023年三季报点评： Q3业绩快速增长，国内外市场开拓顺利》 2023-10-31 《新锐股份(688257)：2023年半年报点评：业绩较快增长，看好产能加速释放》 2023-08-30 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,184 1,549 1,967 2,557 3,307 同比（%） 32.35 30.89 26.94 29.99 29.34 归母净利润（百万元） 146.91 162.99 204.67 263.76 336.46 同比（%） 7.68 10.94 25.57 28.87 27.57 EPS-最新摊薄（元/股） 1.13 1.25 1.58 2.03 2.59 P/E（现价&最新摊薄） 21.83 19.67 15.67 12.16 9.53 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩基本符合预期，合金制品和硬质合金工具稳健增长 2023年公司营收15.49亿元（同比+30.89%），归母净利润1.63亿元（同比+10.94%），扣非归母净利润1.38亿元（同比+25.59%），2023年公司营收增长较快主要系公司进一步完善硬质合金制品、工具及配套服务产业链，同时持续积极开拓海外市场所致。分产品来看，合金制品和硬质合金工具稳健增长，配套产品略有下滑： 2023年合金制品实现营收4.60亿元，同比+21.62%，主要系切削工具合金营收增长较快（同比+36.10%）；硬质合金工具营收6.27亿元，同比+22.92%，增量部分近70%来自于顶锤式冲击钎具及数控刀片，30%增量来自其他凿岩钻具（潜孔锤等）及牙轮钻头的增长；配套产品营收2.48亿元，同比-1.32%，略有下滑。 ◼ 销售毛利率有所提升，期间费用增加 2023年销售毛利率32.52%，同比+2.63pct，毛利率上升主要系高毛利产品如石油仪器仪表、牙轮钻头、数控刀片等产品收入的增长。 2023年销售净利率12.09%，同比-1.94pct；2023年公司期间费用率为18.70%，同比+2.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为5.29%/13.30%/0.10%,同比+1.49pct/+0.3pct/+0.46pct，2023年公司各项费用都有所增加，主要系子公司并表、销售人员薪酬（含股份支付）、业务招待费、差旅费等增加所致。 ◼ 快速发展海外市场&增加研发投入，强化技术创新： （1）2023年公司积极开拓海外市场，海外业务收入7.37亿元，同比+18.70%。同时公司不断加强海外子公司管理，在把握现有客户资源的同时，进一步发掘老客户的价值，参加有国际影响力的展会、利用新媒体平台进行品牌推广和市场营销等措施，推动新产品、新市场发展。 （2）2023年公司遵循创新驱动的发展战略，增加研发投入，研发费用7293.73万元，同比增长28.27%，成功获得了6项发明专利和57项实用新型专利，这些成就进一步推动了公司技术发展和产品竞争力的提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到国内制造业复苏进程略低于市场预期，我们下修公司2024-2025年归母净利润预测分别为2.05（原值2.46）/2.64（原值3.28）亿元，给予2026年归母净利润预测为3.36亿元，当前股价对应动态PE分别为16/12/10倍，考虑到公司的成长性，仍维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：核心竞争力不足风险、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2023/4/262023/8/252023/12/242024/4/23新锐股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新锐股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,431 2,311 2,573 3,113 营业总收入 1,549 1,967 2,557 3,307 货币资金及交易性金融资产 732 555 383 368 营业成本(含金融类) 1,046 1,327 1,723 2,228 经营性应收款项 759 921 1,197 1,554 税金及附加 7 8 10 13 存货 648 545 703 901 销售费用 82 98 125 162 合同资产 0 0 0 0 管理费用 133 169 217 281 其他流动资产 292 289 290 290 研发费用 73 84 107 136 非流动资产 1,049 1,350 1,626 1,788 财务费用 2 0 0 0 长期股权投资 39 39 39 39 加:其他收益 14 14 18 20 固定资产及使用权资产 563 654 920 1,172 投资净收益 16 14 10 8 在建工程 142 342 342 242 公允价值变动 10 0 0 0 无形资产 68 78 88 98 减值损失 (26) (15) (25) (35) 商誉 103 103 103 103 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 7 7 7 7 营业利润 222 294 376 480 其他非流动资产 126 126 126 126 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 3,480 3,661 4,200 4,901 利润总额 221 294 376 480 流动负债 1,033 1,018 1,211 1,462 减:所得税 34 44 56 72 短期借款及一年内到期的非流动负债 325 325 322 324 净利润 187 250 320 408 经营性应付款项 568 509 661 855 减:少数股东损益 24 45 56 71 合同负债 15 5 7 9 归属母公司净利润 163 205 264 336 其他流动负债 125 180 221 274 非流动负债 146 90 113 154 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.25 1.58 2.03 2.59 长期借款 55 0 20 40 应付债券 0 0 0 0 EBIT 196 281 373 487 租赁负债 29 29 39 59 EBITDA 267 291 407 535 其他非流动负债 62 62 55 56 负债合计 1,178 1,109 1,324 1,616 毛利率(%) 32.52 32.54 32.59 32.62 归属母公司股东权益 2,105 2,309 2,577 2,915 归母净利率(%) 10.52 10.41 10.32 10.18 少数股东权益 197 242 298 370 所有者权益合计 2,302 2,552 2,875 3,285 收入增长率(%) 30.89 26.94 29.99 29.34 负债和股东权益 3,480 3,661 4,200 4,901 归母净利润增长率(%) 10.94 25.57 28.87 27.57 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 45 174 104 141 每股净资产(元) 16.20 17.78 19.83 22.44 投资活动现金流 32 (296) (300) (202) 最新发行在外股份（百万股） 130 130 130 130 筹资活动现金流 (16) (55) 24 45 ROIC(%) 6.41 8.51 10.29 11.88 现金净增加额 64 (177) (172) (15) ROE-摊薄(%) 7.74 8.86 10.24 11.54 折旧和摊销 71 10 34 49 资产负债率(%) 33.85 30.29 31.54 32.97 资本开支 (156) (310) (310) (210) P/E（现价&最新股本摊薄） 19.67 15.67 12.16 9.53 营运资本变动 (217) (86) (264) (342) P/B（现价） 1.52 1.39 1.24 1.10 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评