君亭酒店2023年报及2024Q1业绩点评：收入高增显示潜力，投入期业绩待释放

业绩低于预期。考虑直营店仍需爬坡，下调2024/25年EPS至0.62/0.90（-0.15/-0.14）元，新增2026年EPS预测为1.18元。考虑公司快速成长期，具备度假品牌心智优势，有望受益旅游旺季高景气度，给与2025年高于行业平均33xPE，上调目标价至29.40元，增持。 业绩简述：2023年实现营收5.34亿元/+56.16%，归母净利3,052万/+2.60%，归母扣非净利2,759万/+8.31%；其中：23Q4单季营收1.52亿/+61.45%，归母净润655万/71.4%，归母扣非净利554万/+48.2%。 收入高增，开办费用及爬坡拖累业绩。①23Q4：RevPAR恢复至19年109%；24Q1：RevAPR同比23Q1增长12.23%，恢复至19年121%；23年新开34家门店，新签约55家；②截止24Q1，开业门店219家，待开业门店177家，合计396家。③2023年开办费用及一次性损益拖累业绩；24Q1增量新门店驱动RevPAR增速好于同行业，但业绩受三因素拖累：1）新开门店筹建费用，2）新开门店如重庆、北京等仍处于爬坡期亏损；3）营销及OTA等渠道费用增加。 增量门店有业绩释放潜力，受益旅游出行需求景气。①收入端高增表明直营门店逐渐进入盈利期，确有业绩改善的潜力；②但较小的利润规模决定了其业绩端受开店、营销等因素影响，波动较大；③君亭自身品牌矩阵和产品正在快速迭代，产品和运营能力支撑的高端全服务品牌为稀缺能力，通过资本+运营双轮驱动推动规模持续扩张。 风险提示：经济波动影响需求，组织架构整合，效率提升不及预期。 表1：酒店行业可比估值（2024.4.24）