君亭酒店2022H1业绩点评：疫情下仍盈利，中台建设赋能品牌矩阵

维持“增持”评级。考虑国内疫情，下调2022年净利润预测为0.49亿元（-42%），考虑君澜等新项目拓展良好，上调2023-2024年净利润预测为1.4（+7%）/2.0（+8%）亿元，对应2022-2024年EPS约0.41/1.16/1.65元/股。2024年可比公司均值P/E约26倍，考虑公司体量小正处快速扩张期，给予2024年42倍P/E（约1.6倍估值溢价），上调目标价至69.5元(此前为64.6元)。 业绩简述：2022H1实现营收1.4亿元/-4.1%，归母净利1473万元/-43.8%，基本符合预期。归母净利率10.5%/-7.4pct，主因疫情下部分成本较为刚性，销售费用率5.7%/+1.9pct，管理费率11.7%/+5.8pct。 虽然3月开始的上海疫情影响市场，但公司上半年陆续有25家君亭酒店、36家君澜酒店、4家景澜酒店参与隔离酒店，保底业绩，且2022年2月起君澜、景澜并表贡献部分收入。 Q2直营ADR仍稳增，管理业务快速扩张。2022H1直营酒店Q2的ADR为428.6元/+6.3%，疫情下仍保持增长显示产品高品质，疫情下出租率42.8%/-27.7pct，RevPar为183.3元/-35.5%；酒店管理营收3342万元/+103%，毛利率66.0%/-23.5pct，主要受君澜、景澜并表影响。 短期看修复弹性，长期看品牌矩阵布局扩张。上半年实施数字化转型，计划在Q3完成会员融合。上半年已新签约项目38家，2022目标签约100家项目，且定增拟3年内在核心城市建设15家直营酒店。 风险提示：市场竞争加剧；并购不及预期；业务地区集中度较高风险。 表1：公司盈利预测拆分（百万元） 表2：可比公司盈利预测比较（2022. 8.30）