敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩稳健，成套化和出口驱动未来业绩成长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 公司发布2023年年报及2024年一季报 公司发布2023年年报，全年公司实现营收62.49亿元，（+9.98%）；归母净利润10.08亿元，(+20.89%)；扣非后归母净利润为9.87亿元，(+19.72%)，加权平均净资产收益率达23.53%，增加0.74pct。公司整体经营保持稳定发展，2023年业绩符合市场预期。 2024年Q1公司实现营收15.07亿元，（+2.66%）；归母净利润2.29亿元，（+6.7%）；扣非后归母净利润为2.19亿元，（+5.06%），合同负债合计25.98亿元，（+17.83%）。 ⚫ 产品矩阵日益丰富，盈利能力稳中有升 经过多年发展及技术研发，公司成套装备品类丰富，包括各式压滤机、进料柱塞泵、带式输送机、螺旋输送机、搅拌机、浓密机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备等。不仅能满足客户的多样化需求，增加产品订单，还有利于开拓新客户。 盈利能力方面，由于2023年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，公司销售毛利率较上年上升1.02pct。分地区来看，国外地区的毛利率提升较多，较2022年增加5.69pct。同时费用率方面，管理方面由于2023年摊销股权激励成本及维修费减少，本期管理费用较2022年同比减少18.80%，综合来看，公司净利率也有所提升，达16.13%。 ⚫ 积极开拓海外市场，着力推进成套装备产业化建设 经过多年发展，一方面，公司深耕压滤机业务多年，技术水平领先，产品具备高性价比；另一方面，公司持续加强销售及售后服务网络建设，力争在全球范围内扩大品牌知名度，因此公司海外市场持续收获，2023年全年公司海外营收合计3.18亿元，占比稳步提升至5.1%，未来随着渠道建设日益完善，海外市场有望成为公司新增长极。 成套装备产业化不断推进，已成为公司重要发展战略。2023年公司积极推进过滤成套装备产业化一期项目的建设。2023年12月20日公司董事会、监事会审议通过《关于投资建设过滤成套装备产业化二期项目的议案》，2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权。随着一期、二期项目的达产，未来公司成套装备有望放量，利润有望增厚。 ⚫ 投资建议 我们调整公司2024-2026年营业收入预测为68.83/75.75/84.43亿元（2024-2025年前值为72.56/83.73亿元），归母净利润预测为11.13/12.35/13.79亿元（2024-2025年前值为11.91/13.81亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.93/2.14/2.39元（2024-2025年前值为2.07/2.39元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长；同时公司自上市以来一直维持高分红比例，2023年分红率达到60.64%。当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持“买入”投资评级。 ⚫ 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 [Table_StockNameRptType] 景津装备（603279） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-4-26 570 收盘价（元） 23.25 近12个月最高/最低（元） 30.60/15.69 总股本（百万股） 576.68 流通股本（百万股） 568.74 流通股比例（%） 98.62 总市值（亿元） 134.08 流通市值（亿元） 132.23 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《利润率稳中有升，成套设备+出口构建未来增长点》2023-10-30 2.《盈利能力有所提升，看好公司长期发展》2023-08-24 3.《压滤机行业龙头，新兴行业打开成长新空间》2022-10-09 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%景津装备沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 景津装备（603279） 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入6,2496,8837,5758,443 收入同比(%)10.0%10.1%10.1%11.5%归属母公司净利润1,0081,1131,2351,379 净利润同比(%)20.9%10.4%11.0%11.6%毛利率(%)31.7%31.4%31.6%31.7%ROE(%)23.6%23.4%23.8%24.3%每股收益(元)1.751.932.142.39P/E13.3012.0510.869.72P/B2.952.702.472.25EV/EBITDA9.438.697.686.85资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 景津装备（603279） 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产5,9676,5416,9177,499营业收入6,2496,8837,5758,443 现金1,8452,0942,0912,005营业成本4,2654,7205,1815,766 应收账款9801,0701,1031,319营业税金及附加56626876 其他应收款49545966销售费用286294322358 预付账款129142156174管理费用376401437487 存货2,8193,0223,3333,740财务费用(28)(22)(21)(20) 其他流动资产1453,1813,5083,935资产减值损失20222427非流动资产2,6623,0763,5714,166公允价值变动收益(0)000 长期投资0000投资净收益(5)(5)(7)(8) 固定资产1,9482,3282,7913,347营业利润1,2801,4141,5701,752 无形资产282273263254营业外收入19000 其他非流动资产432476517565营业外支出2000资产总计8,6299,61710,48811,664利润总额1,2971,4141,5701,752流动负债3,9614,5334,9395,590所得税289301334373 短期借款201220243270净利润1,0081,1131,2351,379 应付账款3,1103,5933,9074,441少数股东损益0000 其他流动负债650719789878归属母公司净利润1,0081,1131,2351,379非流动负债126126126126EBITDA1,4431,5661,7521,974 长期借款0000EPS（元）1.751.932.142.39 其他非流动负债126126126126负债合计4,0874,6595,0655,716主要财务比率 少数股东权益0000会计年度20232024E2025E2026E 股本577577577577成长能力 资本公积1,4031,5321,6761,838营业收入9.98%10.14%10.05%11.47% 留存收益2,5622,8493,1713,534营业利润21.42%10.48%10.98%11.65%归属母公司股东权益4,5424,9585,4235,948归属于母公司净利润20.89%10.40%10.98%11.65%负债和股东权益8,6299,61710,48811,664获利能力毛利率(%)31.75%31.43%31.61%31.71%现金流量表净利率(%)16.13%16.17%16.31%16.33%会计年度20232024E2025E2026EROE(%)23.56%23.43%23.80%24.25%经营活动现金流2681,4961,4281,565ROIC(%)22.29%22.20%22.95%23.63% 净利润1,0081,1131,2351,379偿债能力 折旧摊销149172203241资产负债率(%)47.36%48.44%48.29%49.00% 财务费用(28)(22)(21)(20)净负债比率(%)-36.21%-37.79%-34.08%-29.16% 投资损失5578流动比率1.511.441.401.34营运资金变动(567)2274(44)速动比率0.790.780.730.67 其他经营现金流(300)00(0)营运能力投资活动现金流(45)(591)(706)(844)总资产周转率0.750.750.750.76 资本支出(466)(586)(699)(836)应收账款周转率6.716.716.976.97 长期投资(5)(5)(7)(8)应付账款周转率1.461.411.381.38 其他投资现金流4260(0)0每股指标（元）筹资活动现金流(517)(656)(726)(807)每股收益(最新摊薄)1.751.932.142.39 短期借款200202228每股经营现金流(最新摊薄)0.462.592.482.71 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)7.888.609.4010.31 普通股增加0000估值比率 资本公积增加0000P/E13.312.010.99.7 其他筹资现金流(717)(675)(748)(835)P/B3.02.72.52.3现金净增加额(294)249(3)(86)EV/EBITDA9.438.697.686.85单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 景津装备（603279） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利