盈利能力持续改善，公司业绩重回上升通道

歌尔股份在2024年一季度实现了营收193.12亿元，同比增长-19.94%，环比下降21.58%；归母净利润为3.8亿元，同比增长257.47%，环比增长93.88%；扣非归母净利润为2.75亿元，同比增长1722.92%，环比增长271.62%。

公司的业绩增长主要得益于两个方面：

1. 行业趋势：全球VR/AR市场在2023年因宏观经济环境及消费电子产品疲软而下滑，但在2024年，受到苹果MR（混合现实设备）的发布及Quest 3（一款VR设备）的出色表现，全球VR/AR出货量预计增长44.2%，达到970万台。歌尔股份作为全球XR行业的代工龙头，与Quest等头部品牌合作紧密，并可能吸引新的市场参与者，从而受益于这一增长。
2. 产品组合与成本控制：公司通过改善产品结构和管理效率，智能声学整机的毛利率得到提升，从2023年的6.98%上升至2024Q1的9.20%。同时，随着游戏机项目对整体毛利率的负面影响减少（尤其是随着上一代游戏机产品生命周期的成熟），公司的盈利能力得到了明显的改善。

投资建议：考虑到公司作为全球XR行业的主导者，预期将从行业增长中受益，且其盈利能力已显示出改善迹象，预计未来几年的归母净利润将分别达到19.96亿、27.09亿、34.98亿元，因此维持对其“推荐”的投资评级。

风险提示：终端市场需求低于预期以及XR行业的发展速度未达预期是公司面临的主要风险。