启动 AI 投资周期

启动AI投资周期 目标价542.00美元 （以前的TP为547.60美元）涨/跌22.8%CurrentPrice441.38美元中国互联网Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 Meta公布了第1季度的业绩：总收入同比增长27%，达到365亿美元，符合一致预期的362亿美元；净收入同比增长117%，达到124亿美元，也符合一致预期（122亿美元）。24年第二季度，管理层指导总收入同比增长14 - 22%，达到36.5 - 390亿美元（而普遍估计为383亿美元），随着基数效应的减弱，增长率正常化。展望未来，Meta预计将启动一个多年的投资周期，以构建全面的AI能力并增强货币化。因此，该公司已将FY24的资本支出/总支出指导提高至350 - 400亿美元/ 96 - 990亿美元（先前：300 - 370亿美元/ 94 - 9990亿美元），并预计将进一步加大对FY25的投资。因此，鉴于新的投资周期，我们将FY24 -26 NPM预测下调0 - 1个百分点。我们将我们的TP小幅下调至542.0美元，为FY24的27倍PE（之前：547.6美元，为FY24的28倍PE）。维持买入。. 卢文涛，CFA 强劲的用户参与度带来稳健的广告收入增长。第1季度，应用系列广告收入同比增长27%，达到356亿美元，主要受电子商务、游戏和娱乐垂直行业的强劲需求推动。随着AI模型和卷轴继续推动互动，广告展示总数在第1季度同比增长20%。视频内容目前占Faceboo和Istagram上花费时间的60％以上，仅Reels就占Istagram上花费时间的50％。同时，与Feed ad Stories相比，Reels的广告负载仍然很低，该公司将继续投资以解决Reels广告的供应限制。展望2Q24 - 4Q24，我们预计广告收入增长将逐渐放缓，因为竞争更加激烈（尤其是在中国的广告收入方面）。 Ye TAO 库存数据 市值上限（百万美元）1, 136, 112.1平均3个月t / o（百万美元）6, 320.2 52w高/低（美元）527.34 / 232.78已发行股份总数（百万）2574.0来源：FactSet 预计AI计划将有多年的投资周期。AI推动了Meta的用户参与度和货币化效率：1）在参与度方面，目前有30％的Faceboo提要由AI推荐系统提供，与几年前相比增长了2倍，并推动了更好的用户参与度；2）在货币化方面，通过利用AI功能，优势+受众目标的每目标成本平均下降了28％，而不是定期定位；自23财年以来，通过优势+购物和优势+应用活动的收入增加了一倍以上。管理层预计，在公司全面扩展Meta AI和Bsiess AI服务之前，需要多年的投资周期。一旦这些新的人工智能服务达到足够大的规模，管理层希望通过商业消息、广告或付费内容/服务来获利。 加大投资可能会拖累短期效率提升。NPM年环比增长14个百分点，但在第1季度环比下降1个百分点至33.9%。季度NPM收缩主要是由于季度总人数增长3%和法律费用应计。我们预计，随着公司加大人工智能投资，FY24 - 26E的效率增长将放缓。尽管如此，我们认为，鉴于Meta拥有丰富的用例和与AI相关的资源，它可以长期受益于AI的开发。维持买入。 收益汇总 来源：FactSet 业务预测更新和估值 估值/风险 根据2024E市盈率的27倍，我们对Meta的估值为每股542.0美元。我们的目标市盈率高于行业平均水平（25倍），反映了Meta在全球社交媒体领域的强大领导地位以及进一步释放运营杠杆的能力。 风险提示：人工智能投资拖累营业利润率；广告收入增速低于预期；宏观逆风。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。