政策密集催化，eVTOL商业化元年或至

证券研究报告 2024年4月25日 行业深度研究 本期核心观点 ➢eVTOL商业化元年或至。电动垂直起降航空器eVTOL能源系统电气化，相比传统直升机和通航工具，优势明显，具有高安全性、低成本、智能化等优势，未来商业化运营潜力较大。产业端进展迅速，当前亿航、峰飞eVTOL已获得TC适航证，适航认证有望加速。此外，亿航、小鹏汇天为代表的相关企业已经取得一定批量订单，量化在即，我们认为未来随着产业化的进一步推进，规模化下eVTOL成本有望进一步下降，从而进一步促进大规模商用。 ➢适航认证及低空基础设施建设是产业化核心点之一。1）适航证是航空器飞翔的必要通行证，主要分为TC、PC和AC，其中TC获取难度最大。在国内政策的支持下，我们认为未来审批效率有望提升，审批周期有望缩短。适航认证对飞行器的安全性能要求较高，因此相关测试有望进一步受到重视。2）基建有望先行，以苏州、深圳为代表国内部分省市开启相应试点建设，对应基础设施建设及空域管理系统建设有望加速提上日程。 孙然电力设备与新能源行业研究助理联系电话：18721956681邮箱：sunran@cindasc.com ➢eVTOL产业链：技术迭代加速，核心部件有望受益。eVTOL主要由机体子系统、导航通讯与飞控子系统、动力子系统和能源子系统构成：eVTOL电池及动力系统成本占比达到50%左右，电池有望向高能量密度发展，固态电池逐步受到重视；动力系统方面，功率密度及适航性是重点；机身结构方面，以碳纤维复合材料为代表的轻量化材料有望受益。 ➢投资建议：我们认为随着低空经济的发展，低空经济基础设施建设、相关飞行器产业链、飞行器运营、飞行器保障等环节有望受益。三电领域推荐宁德时代、旭升集团（电新&汽车组覆盖），建议关注蓝海华腾、英搏尔、卧龙电驱、当升科技、孚能科技等。 ➢风险因素：核心技术发展不及预期；eVTOL量产不及预期；基础设施建设不及预期；适航认证不及预期等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 一、低空经济：顶层设计定调，行业发展提速...............................................................................51.1新质生产力代表，低空经济前景广阔...............................................................................51.2低空经济顶层设计出台，行业发展提速...........................................................................61.3应用场景广阔，eVTOL有望成为应用载体........................................................................8二、eVTOL:下一个出行风口，商业化元年或至.............................................................................122.1低空经济重要载体，短途运输优势明显.........................................................................122.2适航取证核心卡点之一，空管信息化建设势在必行.....................................................192.3低空基建先行，配套设施有望率先受益.........................................................................21三、eVTOL产业链：技术迭代加速，核心部件有望受益...............................................................233.1 eVTOL产业链构成 ..............................................................................................................233.2能源系统：高能量密度电池渗透有望加速，固态电池迎新机......................................243.3电机电控：功率密度及适航性是重点.............................................................................273.4机身结构：轻量化材料有望受益.....................................................................................28四、投资建议.....................................................................................................................................32五、风险因素.....................................................................................................................................33 图表目录 图表1：国家空域基础分类示意图.................................................5图表2：低空经济产业链.........................................................6图表3：低空经济发展历史.......................................................6图表4：低空经济相关政策.......................................................7图表5：低空经济地方层面政策...................................................8图表6：全球低空经济区域发展格局...............................................9图表7：低空经济内涵...........................................................9图表8：2024-2026中国低空经济规模与增长预测....................................9图表9：深圳低空经济发展现状..................................................10图表10：中国通用航空在册航空器数量预测.......................................10图表11：中国民用无人机市场规模预测...........................................10图表12：低空经济、通用航空、无人机的关系.....................................11图表13：世界垂直起降大国商业化时间表与主要参与企业............................12图表14：电动垂直起降飞行器分类...............................................12图表15：各型eVTOL航空器航程和巡航速度分布..................................12图表16：不同电动垂直起降飞行器优劣势对比.....................................13图表17：eVTOL应用场景........................................................13图表18：eVTOL和其他交通工具耗时对比..........................................14图表19：eVTOL和其他交通工具综合对比..........................................14图表20：eVTOL未来可以拓展大量应用场景........................................15图表21：国内部分eVTOL企业情况...............................................15图表22：近年来eVTOL企业部分订单情况.........................................16图表23：中国eVTOL产业规模与增长预测(亿元)...................................18图表24：2023年各地区eVTOL产业规模（亿元）...................................18图表25：中国eVTOL市场规模预测（亿元）.......................................18图表26：2030年全球eVTOL市场份额预测（中性）.................................18图表27：eVTOL适航审定是商业化运营关键........................................19图表28：部分企业适航证取证情况...............................................19图表29：空管系统组成及功能架构...............................................20图表30：国内空管自动化系统市场占有率.........................................20图表31：通感算一体化的低空信息基础服务体系...................................21图表32：部分省市低空基础建设路径.............................................21 图表33：部分参与低空经济基础设施的公司.......................................22图表34：eVTOL适航审定是商业化运营关键........................................23图表35：新能源汽车（纯电车）成本占比（2023年）...............................23图表36：Lilium公司的eVTOL成本占比...........................................23图表37：不同里程下纯电动飞行汽车电池容量需求.................................24图表38：eVTOL对电池的参数要求................................................24图表39：eVTOL对电池倍率性能和安全性有更高要求................................24图表40：海外部分eVTOL企业情况...............................................25图表41：动力电池能