来 低空经济专题报告：政策密集催化，eVTOL商业化元年或至 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2024年4月25日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业深度研究 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 电力设备与新能源 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 孙然 电力设备与新能源行业研究助理 联系电话：18721956681 邮 箱：sunran@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 政策密集催化，eVTOL商业化元年或至 [Table_ReportDate] 2024年4月25日 本期核心观点 [Table_Sum [Table_Summary] ➢ 顶层设计定调，万亿蓝海市场发展提速。低空经济是以低空空域为依托，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等相关领域融合发展的综合性经济形态。作为新质生产力的代表，低空经济发展前景广阔，潜在产业链市场规模达万亿。随着低空经济被纳入国家规划，产业化落地及空域管理优化有望提速，同时中央+地方政策密集出台，eVTOL作为低空经济的重要载体，商业化有望提速。 ➢ eVTOL商业化元年或至。电动垂直起降航空器eVTOL能源系统电气化，相比传统直升机和通航工具，优势明显，具有高安全性、低成本、智能化等优势，未来商业化运营潜力较大。产业端进展迅速，当前亿航、峰飞 eVTOL 已获得 TC 适航证，适航认证有望加速。此外，亿航、小鹏汇天为代表的相关企业已经取得一定批量订单，量化在即，我们认为未来随着产业化的进一步推进，规模化下eVTOL成本有望进一步下降，从而进一步促进大规模商用。 ➢ 适航认证及低空基础设施建设是产业化核心点之一。1）适航证是航空器飞翔的必要通行证，主要分为TC、PC和AC，其中TC获取难度最大。在国内政策的支持下，我们认为未来审批效率有望提升，审批周期有望缩短。适航认证对飞行器的安全性能要求较高，因此相关测试有望进一步受到重视。2）基建有望先行，以苏州、深圳为代表国内部分省市开启相应试点建设，对应基础设施建设及空域管理系统建设有望加速提上日程。 ➢ eVTOL产业链：技术迭代加速，核心部件有望受益。eVTOL主要由机体子系统、导航通讯与飞控子系统、动力子系统和能源子系统构成：eVTOL电池及动力系统成本占比达到50%左右，电池有望向高能量密度发展，固态电池逐步受到重视；动力系统方面，功率密度及适航性是重点；机身结构方面，以碳纤维复合材料为代表的轻量化材料有望受益。 ➢ 投资建议：我们认为随着低空经济的发展，低空经济基础设施建设、相关飞行器产业链、飞行器运营、飞行器保障等环节有望受益。三电领域推荐宁德时代、旭升集团（电新&汽车组覆盖），建议关注蓝海华腾、英搏尔、卧龙电驱、当升科技、孚能科技等。 ➢ 风险因素：核心技术发展不及预期；eVTOL量产不及预期；基础设施建设不及预期；适航认证不及预期等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目录 一、低空经济：顶层设计定调，行业发展提速 ............................................................................... 5 1.1 新质生产力代表，低空经济前景广阔 ............................................................................... 5 1.2 低空经济顶层设计出台，行业发展提速 ........................................................................... 6 1.3 应用场景广阔，eVTOL有望成为应用载体 ........................................................................ 8 二、eVTOL:下一个出行风口，商业化元年或至 ............................................................................. 12 2.1 低空经济重要载体，短途运输优势明显 ......................................................................... 12 2.2 适航取证核心卡点之一，空管信息化建设势在必行 ..................................................... 19 2.3 低空基建先行，配套设施有望率先受益 ......................................................................... 21 三、eVTOL产业链：技术迭代加速，核心部件有望受益............................................................... 23 3.1 eVTOL产业链构成 .............................................................................................................. 23 3.2 能源系统：高能量密度电池渗透有望加速，固态电池迎新机...................................... 24 3.3 电机电控：功率密度及适航性是重点 ............................................................................. 27 3.4 机身结构：轻量化材料有望受益 ..................................................................................... 28 四、投资建议 ..................................................................................................................................... 32 五、风险因素 ..................................................................................................................................... 33 图 表 目 录 图表 1：国家空域基础分类示意图 ................................................. 5 图表 2：低空经济产业链 ......................................................... 6 图表 3：低空经济发展历史 ....................................................... 6 图表 4：低空经济相关政策 ....................................................... 7 图表 5：低空经济地方层面政策 ................................................... 8 图表 6：全球低空经济区域发展格局 ............................................... 9 图表 7：低空经济内涵 ........................................................... 9 图表 8：2024-2026中国低空经济规模与增长预测 .................................... 9 图表 9：深圳低空经济发展现状 .................................................. 10 图表 10：中国通用航空在册航空器数量预测 ....................................... 10 图表 11：中国民用无人机市场规模预测 ........................................... 10 图表 12：低空经济、通用航空、无人机的关系 ..................................... 11 图表 13：世界垂直起降大国商业化时间表与主要参与企业............................ 12 图表 14：电动垂直起降飞行器分类 ............................................... 12 图表 15：各型 eVTOL 航空器航程和巡航速度分布 .................................. 12 图表 16：不同电动垂直起降飞行器优劣势对比 ..................................... 13 图表 17：eVTOL应用场景 ........................................................ 13 图表 18：eVTOL和其他交通工具耗时对比 .......................................... 14 图表 19：eVTOL和其他交通工具综合对比 .......................................... 14 图表 20：eVTOL未来可以拓展大量应用场景 ........................................ 15 图表 21：国内部分eVTOL企业情况 ............................................... 15 图表 22：近年来eVTOL企业部分订单情况 ......................................... 16 图表 23：中国eVTOL产业规模与增长预测(亿元) ................................... 18 图表 24：2023年各地区eVTOL产业规模（亿元） ................................... 18 图表 25：中国eVTOL市场规模预测（亿元） ....................................... 18 图表 26：2030年全球eVTOL市场份额预测（中性） ................................. 18 图表 27：eVTOL适航审定是商业化运营关键 .....................