2024年一季报点评：Q1业绩略超预期，一体化布局持续推进

公司24Q1业绩分析与展望

业绩概览

• 营收与净利润：24Q1，公司实现营业收入45亿元，同比下降66%，环比下降36%；归属于母公司净利润1.6亿元，同比下降44%，环比增长308%；扣除非经常性损益后的净利润1.5亿元，同比下降43%，环比增长521%。这一表现略超市场预期。

主要驱动因素

• 出货量增长：Q1期间，公司销量达到13.6万吨，同比增长33%，环比下降3%。其中，储能产品的销量占总销量的21%，共计2.9万吨，储能高价新产品CN-5、YN-9的销量为0.8万吨。
• 产能利用率提升：3月份公司产能利用率高达98%，已实现满产状态。预计第二季度出货量将达到18万吨，环比增长30%以上，全年计划出货70万吨，同比增长38%。

成本与利润分析

• 成本优化：铁锂均价在Q1为3.8万元/吨，环比下降34%，单吨毛利提升至0.25万元，单吨净利润提高至0.12万元。扣除减值冲回的影响后，单吨净利润约为0.1万元，显示盈利能力显著回升。
• 加工费触底：预计24Q1的加工费已达到底部，随着25年行业产能出清，公司净利有望恢复至近0.3万元/吨。

战略布局

• 磷矿开采权：公司成功获得两个磷矿探矿权，储量合计1亿吨，并已获得黄家坡的采矿许可证，年产能为120万吨。预计自供磷矿比例可达20%，每吨利润可增厚约600元，自25年起开始增厚利润。
• 费用控制：Q1期间费用1.6亿元，同比下降17%，环比下降20%，费用率为3.6%，相比上期有所上升但总体趋势向好。单吨费用从0.16万元降至0.12万元，环比减少39%。

财务状况与现金流

• 存货与现金流：24Q1期末存货总额为20亿元，较年初增长51%。经营净现金流为负值，为-1亿元。资本开支为4亿元，同比减少39%。
• 财务健康：尽管面临一些挑战，如存货增加和经营现金流压力，但公司的财务状况总体保持稳定。

预测与评级

• 盈利预测：基于公司深化一体化布局和巩固成本优势，预测2024-2026年的归母净利润分别为10亿元、25亿元、34亿元，对应市盈率分别为25倍、10倍、7倍。
• 评级与目标价：鉴于公司在铁锂正极领域的领先地位和显著的成本优势，维持“买入”评级，给予25年15倍PE的目标价为50.1元。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格可能超出市场预期的变化。
• 电动车销量不确定性：电动车市场需求可能未达市场预期，影响公司销售表现。