2024年一季报点评：业绩符合预期，食萃放量驱动增长

维持“增持”评级。维持公司2024-2026年EPS预测至0.52/0.62/0.74元，同比+21%/20%/+19%，维持目标价格22.61元。 业绩符合预期，“食萃”放量驱动增长。2024Q1实现营收8.53亿元，同比+11.34%，实现归母净利润1.76亿元，同比+37.2%，实现扣非净利润1.47亿元，同比+23.47%，增长主要归功于线上品牌“食萃”的放量，归因于此2024Q1线上渠道高增101.23%，而线下渠道增速为2.94%，放缓主因需求的疲软。从经销商数量看，2024Q1公司经销商净增加18名至3183家。 盈利能力显著改善。2024Q1毛利率同比+3.43pct，主因高毛利直营业务食萃结构占比的显著提升以及原材料价格下降；净利率达到20.9%，同比+4.22pct，主因盈利能力较强的食萃占比提升+投资收益的增加 ； 费用率方面 ， 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.18/-0.84/-0.07/+0.07，销售费用率增加也是归因于食萃占比提升。 员工持股绑定核心骨干，中长期超额收益可期。公司推出新一轮员工持股计划，绑定核心中高层业务骨干114人，考核目标为以2023年收入为基准，2024/2025年收入增速分别不低于10%/26.5%，任务目标设置合理有利于充分激发员工积极性。总体而言，在复调行业渗透率持续提升的背景下，管理效率持续提升带动产品/渠道双轮扩张，我们看好公司中长期超额收益。 风险提示：行业竞争显著加剧、食品安全风险等 业绩符合预期，“食萃”放量驱动增长。公司发布2024年一季报，报告期内公司实现营业收入8.53亿元，同比+11.34%，实现归母净利润1.76亿元，同比+37.2%，实现扣非净利润1.47亿元，同比+23.47%，分产品看Q1火锅底料/中式菜品/香肠腊肉调料收入分别同比+1.18%/17.75%/21.79%，中式菜品及香肠腊肉调料放量主要归功于线上品牌“食萃”的放量，归因于此2024Q1线上渠道高增101.23%，而线下渠道增速为2.94%，放缓主因需求的疲软。从经销商数量看，2024Q1公司经销商净增加18名至3183家。 盈利能力显著改善。2024Q1公司毛利率达到44.05%，同比+3.43pct，毛利率高增主因高毛利直营业务食萃结构占比的显著提升以及原材料价格下降；净利率达到20.9%，同比+4.22pct，主因盈利能力较强的食萃占比提升+投资收益的增加；费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.18/-0.84/-0.07/+0.07，销售费用率增加也是归因于食萃占比提升。 员工持股绑定核心骨干，中长期超额收益可期。公司推出新一轮员工持股计划，绑定核心中高层业务骨干114人，考核目标为以2023年收入为基准，2024/2025年收入增速分别不低于10%/26.5%，任务目标设置合理有利于充分激发员工积极性。总体而言，在复调行业渗透率持续提升的背景下，管理效率持续提升带动产品/渠道双轮扩张，我们看好公司中长期超额收益。 投资建议：维持公司2024-2026年EPS预测至0.52/0.62/0.74元，同比+21%/20%/+19%，维持目标价格22.61元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争显著加剧、食品安全风险等