钢矿月报：螺纹去库流畅，铁矿累库放缓，供需预期改善

期货研究报告 2024年4月26日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：螺纹钢——震荡偏强铁矿石——震荡 核心观点：当下市场的焦点在于建材消费是否见顶，金三消费不及预期，银四预期同样未兑现。四月份以来，随着前期低价炉料资源入炉，钢企盈利情况改善，高炉积极复产，铁水产量如期拐头向上，螺纹产量低位小幅增加。螺纹供给低，需求同样低，供需存在缺口，钢厂库存和社会库存连续下降，产业链库存均处在同比偏低水平。螺纹偏低库存和供需缺口支撑钢价反弹，但进入五月，随着高炉复产，供求差缩小，向上驱动或边际走弱。因此，螺纹有望延续震荡上行趋势，但需关注去库持续性。若需求见顶或库存增加，钢价上行动力或衰竭。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 产业层面：螺纹供给低位回升，需求逐渐见顶，钢厂和社会库存去化，下降至近五年同期低位。进入五月，需求见顶后，库存下降速度预计放缓，供求差将缩小，向上支撑或边际走弱。 张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com 策略建议：RB2410升水较大，等待回调多 关注点：去库持续性 风险点：需求不及预期（下行风险） 铁矿石： 核心逻辑：先前铁矿快速下跌主要基于海外高供给、港口累库、铁水复产慢三个利空因素。但从目前看，以上供需库存方面均出现利多信号。供给端，四月以来全球铁矿发运高位下滑，四大巨头周发货均出现不同程度减量，前期海外高供给对矿价的压制出现缓解。需求端，随着前期低价炉料资源入炉，钢企生产盈利情况好转。三月下旬以来，钢联样本下247家钢企盈利率快速回升，近五成企业盈利。这在铁水走势上可以得到印证，四月以来铁水产量快速拐头向上，进入季节性复产节奏中。库存端，港口进口矿虽然保持逆季节性累库，但其累库速度放缓，在供给减量预期和铁水复产的叠加下，铁矿港口库存高位的压力将得到释放。 产业层面：全球发运高位波动，供给宽松，前期低发货量将逐步到港。下游高炉积极复产，铁水拐头向上。到港回落，港口累库放缓；高炉日耗回升，钢厂节前阶段补库，库存依然保持同比偏低水平。 策略建议：监管较严，谨慎追高 关注点：下游铁水复产持续性，海外发运 风险点：铁水复产不及预期（下行风险） 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、行情回顾.........................................................................................................4二、螺纹钢.............................................................................................................51、供给低位回升，钢企盈利改善.............................................................52、螺纹需求同比偏低，银四旺季预期落空.............................................63、螺纹钢厂和社会库存同比偏低.............................................................74、螺纹估值中性偏低.................................................................................85、结论........................................................................................................10三、铁矿石............................................................................................................111.全球发运高位，供给宽松.......................................................................112.需求...........................................................................................................123.港口累库放缓，钢厂阶段补库...............................................................134.铁矿估值中性...........................................................................................145.结论...........................................................................................................16 表目录 表1：四大矿山财年计划..................................................................................................................12 图目录 图1：螺纹钢主连月线走势..............................................................................................................4图2：铁矿石主连月线走势..............................................................................................................4图3：铁水日均产量拐头向上...........................................................................................................5图4：247家钢企盈利率快速回升...................................................................................................5图5：五大钢材周产量低位..............................................................................................................5图6：螺纹钢周产量低位..................................................................................................................5图7：247家钢企高炉开工率上行...................................................................................................6图8：85家独立电弧炉钢厂开工率下滑.........................................................................................6图9：螺纹钢长流程周产量低位回升...............................................................................................6图10：螺纹钢短流程周产量低位....................................................................................................6图11：基建投资正增速....................................................................................................................6图12：房地产延续下行趋势............................................................................................................6图13：我国制造业PMI回升，海外延续下降................................................................................7图14：制造业固投累积同比增速扩大............................................................................................7图15：五大钢材周度表观消费量同比偏低.....................................................................................7图16：螺纹钢表观需求量同比偏低................................................................................................7图17：主流贸易商建材成交低位....................................................................................................7图18：五大材钢厂库存下降............................................................................................................8图19：五大材社会库存下降............................................................................................................8图20：螺纹钢钢厂库存下降............................................................................................................8图21：螺纹钢社会库存下降............................................................................................................8图22：螺纹钢高炉即期亏损缩小...............................