底部实现市占率提升，涨价修复未来盈利

事件：公司2024Q1营收33.82亿元，同比下降7.86%；归属净利润3.50亿元，同比下降61.97%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比下降65.95%。 量增支撑市占率提升，价减Q1营收业绩承压。价格方面，根据卓创数据显示，2024Q1无碱玻纤粗纱均价为3677元/吨，同比下降21.82%；细纱均价为7273元/吨，同比下降18.48%。需求方面，一季度玻纤及其制品出口52.55万吨，同比增长12.40%，国内方面受涨价下游补库影响，产能同比增长的同时，库存从年初84.26万吨下降至79.40万吨。而公司方面，在行业底部依旧保持销量增长，逆势实现市占率提升，但价格因素影响较大，公司2024Q1营收业绩分别同比下滑7.86%与61.97%。 价格因素主导，Q1利润率承压下滑。2024Q1公司毛利率为20.13%，同降9.78pct；净利率为10.78%，同降15.10pct，利润率下降主要系一季度玻纤价格维持弱势，产品盈利承压。具体看费用端，2024Q1公司期间费用率为12.09%，同增0.29pct。其中，销售费用率为1.31%，同增0.27pct，管理费用率（含研发）为9.00%，同增0.44pct，财务费用率为1.77%，同降0.42pct。 涨价全面落地，库存有序下降。价格方面，截止2024年4月21日，无碱玻纤粗纱价格为3929元/吨，较3月中旬的低点累计上涨322元/吨，涨幅8.93%；细纱价格上涨至7950元/吨，自4月初开始累计上涨700元/吨，涨幅9.66%。自头部企业从3月末开始提价，行业价格稳步上涨，涨价从龙头到一般企业全面落地，价格的上涨也推动下游企业的补库，库存从2月份的高点90.64万吨下降至3月的79.40万吨。 投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润25.83/27.28/31.75亿元，同比增长-15.1%/5.6%/16.4%，最新收盘价对应PE为18.6x /17.6x /15.1x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。 事件：公司2024Q1营收33.82亿元，同比下降7.86%；归属净利润3.50亿元，同比下降61.97%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比下降65.95%。 量增支撑市占率提升，价减Q1营收业绩承压。价格方面，根据卓创数据显示，2024Q1无碱玻纤粗纱均价为3677元/吨，同比下降21.82%；细纱均价为7273元/吨，同比下降18.48%。需求方面，一季度玻纤及其制品出口52.55万吨，同比增长12.40%，国内方面受涨价下游补库影响，产能同比增长的同时，库存从年初84.26万吨下降至79.40万吨。而公司方面，在行业底部依旧保持销量增长，逆势实现市占率提升，但价格因素影响较大，公司2024Q1营收业绩分别同比下滑7.86%与61.97%。 价格因素主导，Q1利润率承压下滑。2024Q1公司毛利率为20.13%，同降9.78pct；净利率为10.78%，同降15.10pct，利润率下降主要系一季度玻纤价格维持弱势，产品盈利承压。具体看费用端，2024Q1公司期间费用率为12.09%，同增0.29pct。其中，销售费用率为1.31%，同增0.27pct，管理费用率（含研发）为9.00%，同增0.44pct，财务费用率为1.77%，同降0.42pct。 涨价全面落地，库存有序下降。价格方面，截止2024年4月21日，无碱玻纤粗纱价格为3929元/吨，较3月中旬的低点累计上涨322元/吨，涨幅8.93%；细纱价格上涨至7950元/吨，自4月初开始累计上涨700元/吨，涨幅9.66%。自头部企业从3月末开始提价，行业价格稳步上涨，涨价从龙头到一般企业全面落地，价格的上涨也推动下游企业的补库，库存从2月份的高点90.64万吨下降至3月的79.40万吨。 供需关系边际改善，行业涨价有支撑。供给端，在经历几年行业高投放后，今年行业整体产能增量或边际放缓，行业增量预计在30万吨以上，相较此前顶峰超100万吨的，新增放缓明显。需求端，今年GDP增速预计保持在5%，行业需求增量与GDP比值1.5-2左右，加之光伏铝边框等新兴领域放量，需求韧性十足。短期看，下游补库需求依旧存在，叠加成本支撑，产品涨价逻辑不改，加之二季度专项债或加速发放带动经济回暖，给需求提供支撑。 投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润25.83/27.28/31.75亿元，同比增长-15.1%/5.6%/16.4%，最新收盘价对应PE为18.6x /17.6x /15.1x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。