期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 有色与新能源金属研究中心 作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010- 68578820 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月25日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 近期铜价保持强势，宏观资金涌入有色市场，叠加供应端支撑较强，沪铜价格一度突破80000元/吨整数关口，市场价格超越2011年高点，向着2006年高点迈进，当前历史高位附近阻力较大，需要防范市场集中获利回吐风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀，持货商可利用领口策略等方式进行持仓市值管理。 锌： 截至本周四SMM七地锌锭库存实现周度下降，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业仍处于亏损状态，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施。央行一季度例会提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，国内多地取消首套房商贷利率下限。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。沪锌高位大幅波动，市场价格在23000元一带面临较强阻力，近期波动幅度料加剧。 铝及氧化铝： 有色板块集体上行带动盘面走强，沪铝继续高位震荡。从基本面情况来看，除复产产能外还有新产能投产预期，供给较为宽松。铝锭社会库存小幅去库。目前市场情绪波动较大，建议暂时观望。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格大幅上涨，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，目前氧化铝盘面资金关注度较高、情绪较强，建议偏多思路对待，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 有色板块集体反弹带动盘面。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力，且锡锭库存较高，此前一直下降的伦锡库存也有一定增长。加工费暂时企稳。目前市场情绪不稳，建议暂时观望，激进者可适量短空，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位220000。 铅： 沪铅主力17000元关口线上震荡偏多，上档前高。铅下方受到原料偏紧支撑，下档支撑上移至16400元。资金驱动，波动偏强，建议短线思路对待。产业客户卖保减量，静待时机。 镍及不锈钢： 沪镍修复反弹，14.2万元上方震荡略强，上档关注前高附近，再下方支撑13.8，13.4万元附近。有色板块共振强于基本面影响，建议 期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 短线轻仓操作，止盈浮动提高，注意风险控制。不锈钢整理，在14000线上依然偏强，短线仍易反复。现货需求向好，出现降库，若持续降库存则利多。后期关注现货需求是否继续正反馈，以及工业品联动节奏。 工业硅： 短周期主力2406合约超跌反弹后受阻11800-12000区间。供应端检修增加，受宏观指标带动，需求预期有所波动，短期多晶硅垒库偏负面，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线基本面驱动不足，技术k线组合存一定反转概率，激进可在11600-11650试多，11450止损。 第1页 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 .................................................................................................. 2 第二部分 有色金属行情回顾 .................................................................................................................... 3 第三部分 有色金属持仓分析 .................................................................................................................... 4 第四部分 有色金属现货市场 .................................................................................................................. 10 第五部分 有色金属产业链 ..................................................................................................................... 11 第六部分 有色金属套利 ......................................................................................................................... 18 第七部分 有色金属期权 ......................................................................................................................... 23 第2页 请务必阅读最后重要事项 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：在有色近期急涨调整后，有色依然整体偏强运行，近期继续关注主要经济体制造业数据指引。五一假期临近，节前备货有所发生，节前行情易有波动反复，近期继续注意风险控制。 表1：有色金属策 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月19日SMM进口铜精矿指数回落至4.23美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，二季度炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM铜库存增幅放缓，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。近期铜价保持强势，宏观资金涌入有色市场，叠加供应端支撑较强，沪铜价格一度突破80000元/吨整数关口，市场价格超越2011年高点，向着2006年高点迈进，当前历史高位附近阻力较大，需要防范市场集中获利回吐风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀，持货商可利用领口策略等方式进行持仓市值管理。 73000-74000 80000-84000 偏强 逢低做多 +1 锌 截至本周四SMM七地锌锭库存实现周度下降，近期锌精矿加工费下调，精炼锌企业仍处于亏损状态，市场存在炼厂减产预期。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施。央行一季度例会提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，国内多地取消首套房商贷利率下限。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。沪锌高位大幅波动，市场价格在23000元一带面临较强阻力，近期波动幅度料加剧。 21500-22000 23000-24000 震荡偏强 波段操作 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格企稳且有小幅抬升。需求方面，下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存小幅去库。伦铝库存继续下降。 18500-19000； 3000-3100 21000-22000； 3700-3800 震荡 暂时观望 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降0.83个百分点，主因而云南某冶炼企业因临近交接日期，计划逐渐停产。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比持续收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，3月锡焊料企业开工率大幅回升，较2月份提升39.12个百分点，主要由于假日结束，企200000-210000 260000-270000 震荡 暂时观望 +0.5 第3页 请务必阅读最后重要事项 业恢复正常生产，预计4月份开工率将基本持平，整体保持稳定。4月第3周铅蓄电池企业开工周环比下降0.81个百分点，主因进入淡季市场需求下降以及成本升高。库存方面，上期所库存大幅上升，LME库存小幅增加，s mm社会库存周环比大幅上升。 铅 有色金属修复回升，但短期内反复波动。供应来看，再生铅部分地区因原料不足有减产消息出现，供应阶段收紧，河南原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧，再生铅近期供应改善，对原生铅贴水走阔。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限，企业以长单采购为主，刚需转向再生铅。库存来看，LME铅库存维持在27万吨上方但有所下降。沪铅期货库存至4.2万吨附近。现货库存因再生铅供应改善及交仓意愿增加而有所回升。 16400-16500 17500-17600 偏强震荡 短线偏多，中线观望 +1 镍 有色多数收涨，延续偏强，前期大涨后市场观望情绪有回升，不过金属延续偏强震荡。供应来看，印尼镍生铁产出预期回升，而我国镍生铁减产，镍生铁近期成交价持续回升，不锈钢厂原料采购需求仍存。我国精炼镍预期仍将显著增长，国内供应相对充足。需求来看，精炼镍成交继续偏淡。硫酸镍供货有所改善，硫酸镍中镍价值与精炼镍价差收窄，mhp运输规定对价格支持较强。不锈钢4月排产300系微降，现货有所降库存。国外精炼镍显性库存目前7.7万吨上方，有回升，国内现货库存波动略降，期货库存微增。 136000-137000 149000-150000 震荡偏强 短线偏多，中线观望 +1 不锈钢 不锈钢有所修复回升，阶段波动修整料延续，易反复。不锈钢库存本周库存继续下降，下游节前备货需求有所好转。从供应端来看，不锈钢4月排产总体微增，300系微降。从需求端来看，市场需求好转。近期镍生铁受矿端成本支撑仍在，原料采购需求继续存在，成交价有回升。不锈钢期货库存在16万吨附近波动。基差为负。 13700-13800 14900-15000 震荡偏强 短线偏多，中线观望 +1 工业硅 长周期二次探底，短周期主力2406合约反弹，受阻上方11800-12000阻力。操作上，供应端检修增加，环比下降，受宏观指标带动，需求预期有所波动，短期多晶硅垒库偏负面，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线基本面驱动不足，技术k线组合存一定反转概率，激进可在11600-11650试多，11450止损。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 暂观望 -0.5 资料来源：方