行情策略研究系列请参阅最后一页重要声明摘要：（1）从季节性来看，无论是国产塑料还是进口塑料，10月上涨的概率依然较小，因而我们认为10月塑料可能仍偏弱。（2）从当前聚烯烃主要影响因素来看，无论是LLDPE还是PP，9月仓单注册均出现了大幅增加，暗示当前现货市场对后市可能仍不太看好，从历史情况来看尽管原油市场10月表现具有不确定性，不过从当前美原油技术走势来看，可能会延续楔形震荡态势，此外尽管美联储在9月议息会议上未作出加息决定，不过从美联储表态来看，今年晚些时候仍存在加息的可能，这也势必压制1701合约的上行空间。（3）从聚烯烃空间结构、资金成本来看，我们认为LLDPE1701短期仍需要关注8600-8800附近压力，上方第二压力位需关注8900-9050附近，若价格进一步走低，可首先关注8340-8550附近支撑，第二支撑位需关注8000-8120附近，PP1701短期需关注7060-7250附近压力，第二压力位可关注7300-7500附近，若价格进一步走低，可首先关注6950-7060附近支撑，第二支撑位可关注6670-6870附近。（4）我们认为短期如果聚烯烃在相应支撑位（LLDPE在8550-8600附近、PP在7000-7060附近）获得支撑，可能会存在技术性反弹，但上方关键压力位仍然有效，因而我们建议仍可采取逢高沽空策略。LLDPE1701短期上方可关注8600-8800附近压力，若无法突破可顺势沽空，第二压力位可关注8900-9050附近，下方支撑位可关注8340-8550附近，若继续跌破可向下关注8000-8120附近支撑。PP1701短期上方可关注7060-7250附近压力，若无法突破可顺势沽空，第二压力位可关注7300-7500附近，下方支撑位可关注6870-6950附近，若继续跌破可向下关注6450-6670附近支撑。先融期货投研作者姓名：袁周波投资咨询从业证书号：Z0011847电话：023-86559869邮箱：yuanzhoubo@spic.com.cn地址：重庆市渝中区邹容广场A座14楼网址：http://www.xrqh.com聚烯烃10月投资策略聚烯烃策略专题 行情策略研究系列请参阅最后一页重要声明1一、10月聚烯烃现货上涨概率较小从国内塑料现货价格的情况来看，2007年至今9月上涨的概率为0.4，且期间涨跌比明显偏低，暗示塑料在10月跌多涨少。从聚乙烯塑料来看，无论是国产还是进口，2010年至今其在10月上涨的概率较低，但从PE指数来看，其涨跌比大于1，暗示PE一旦出现上涨可能其幅度较大。从聚丙烯塑料来看，包括国产和进口PP，2006年至今10月上涨概率亦不大，且从涨跌比来看，两者均小于1亦暗示PP在10月价格可能跌多涨少。因而总的来看，我们认为10月聚烯烃现货出现下跌的可能性要高于上涨的可能性。表1：10月聚乙烯塑料价格变动情况价格类型上涨概率期间涨跌比中塑现货价格指数0.4000.277中塑PE指数0.3301.294CFR中国LLDPE0.3300.890中塑PP指数0.3300.776CFR东南亚PP0.3000.159数据来源：Wind，先融期货注：价格变动为当月末相对于上月末二、聚烯烃市场主要影响因素分析1、期货仓单9月再增，市场或依然不看好后市图1：大商所LLDPE和PP注册情况与价格走势数据来源：Wind，先融期货 行情策略研究系列请参阅最后一页重要声明2从大商所LLDPE和PP仓单注册情况来看，截至9月23日，LLDPE注册仓单11819张，较8月底增加4672张，PP注册仓单14532张，较8月底骤增12894张，LLDPE和PP注册仓单的快速增加或暗示市场对后市依然不看好。2、原油季节性不确定，或呈楔形震荡格局表2：10月国内外原油现货变动情况价格类型上涨概率期间涨跌比英国布伦特0.5000.563美国西德克萨斯0.5000.569中国胜利0.6000.573中国大庆0.5000.419阿曼0.5000.625阿联酋迪拜0.5000.699数据来源：Wind，先融期货注：价格变动为当月末相对于上月末图2：美原油指数走势（单位：美元/桶）数据来源：文华财经，先融期货从表2来看，我们发现国内外原油价格在10月份出现上涨的概率与不出现上涨的概率基本相同，因而我们认为在一般情况下10月原油现货可能维持震荡。此外，OPEC将在9月底在阿尔及利亚召开会议商讨冻产，从目前各方透露的信息来看，OPEC国家和非OPEC国家俄罗斯都对冻产持欢迎态度，不过就当前国际原油产量而论，已经处于相对高位，即便各国达成冻产协议，在需求不能有效回升的情况下，并不能改变当前原油市场的供应过剩状况。结合当前美原油指数的情况，从技术形态上来看，压力线逐步走低，而支撑线却逐步走高，因而从这个层面讲，未来一段时间原油如果不能再次形成有效突破，那么极有可能继续呈现楔形形态走势。3、美联储9月暂未加息，但12月加息仍存有可能 行情策略研究系列请参阅最后一页重要声明3美联储9月议息会议决定维持联邦基准利率不变，并未做出加息的举动，但随后耶伦讲话称当前美国经济正逐步走强，美国内外风险相对平衡，加息条件正逐步增强，这暗示美联储虽未在9月加息，但在未来合适时候仍会加息。美联储继续玩其“狼来了”的预期管理游戏，距离美联储退出QE以来开启首次加息已经过去接近9个月时间了，美联储一直犹豫不决，多次在关键时刻“熄火”，不过从美联储历史的加息路径来看，美联储不会把加息间隔时间拖得很长，参考去年美联储的加息情况，我们认为不管年内条件成熟或者不成熟，美联储都可能在年内开启至少一次加息来挽救美联储赖以生存的“声誉”，在结合今年的特殊情况——美国大选，我们认为美联储在12月开启加息的可能性相对更高。三、聚烯烃仓价分析1、聚烯烃可能的空间分析图3：LLDPE1701空间第一参考系数据来源：文华财经，先融期货我们通过对LLDPE1701的空间分析，认为短期上方需关注8700-8810附近是否存在压力，如果存在可顺势沽空，上方第二压力位可关注8915-9040附近，而短期下方可关注8340-8560附近的支撑，若8560-8700附近也转为了强压力位，下方第二支撑位可关注8340-8560附近，若此处亦转为压力位，下探目标可关注7880-8120附近。结合空间第一参考系和第二参考系，我们认为8800、8550附近为核心关键位，此处争夺可能较为激烈，因而短期我们认为上方可关注8700-8800附近的压力，下方可关注8460-8560附近支撑。 行情策略研究系列请参阅最后一页重要声明4图4：LLDPE1701空间第二参考系数据来源：文华财经，先融期货我们通过对PP1701的空间分析，认为短期上方需关注7150-7300附近是否存在压力，如果存在可顺势沽空，上方第二压力位可关注7350-7500附近，而短期需关注6950-7060附近的支撑，若6950-7060附近也转为了强压力位，下方第二支撑位可关注6870附近，若6870附近亦转为压力位，则下方可关注6450-6670附近。结合第一参考系和第二参考系，我们认为7060为核心关键位，因而短期需要关注多空双方在7060附近的争夺，特别是7060附近是否可转为强压力的角色。图5：PP1701空间第一参考系数据来源：文华财经，先融期货 行情策略研究系列请参阅最后一页重要声明5图6：PP1701空间第二参考系数据来源：文华财经，先融期货2、聚烯烃资金成本分析我们通过对LLDPE1701的仓价分析发现，有接近4.2万手（单边2.1万手，下同）持仓的建仓均价在8650-8800附近（如图7第一区间所示），有接近5.6万手（2.8万手）持仓的建仓均价在8650-8750附近（如图7第二区间所示），有接近7.9万手（3.95万手）建仓均价在8550-8750附近（如图7第三区间所示），其中有接近6.7万手（3.35万手）建仓均价在8600-8750附近，有接近1.2万手（0.6万手）建仓均价在8550-8650附近，所以从资金成本来看，我们认为短期核心关键位8650-8750附近，次要关键位可关注8800附近。图7：LLDPE1701仓价关系数据来源：Wind，先融期货 行情策略研究系列请参阅最后一页重要声明6图8：PP1701仓价关系数据来源：Wind，先融期货我们通过对PP1701的仓价分析发现，有接近2.2万手（单边1.1万手，下同）持仓的建仓均价在7150-7300附近（如图8第一区间所示），有接近4.3万手（2.15万手）持仓的建仓均价在6970-7350附近（如图8第二区间所示），其中核心区间包括7050-7300、6970-7150，所以从资金成本来看，我们认为短期核心关键位7050-7150附近，次要关键位可关注7150-7350附近。四、结论与操作建议1、主要结论（1）从季节性来看，无论是国产塑料还是进口塑料，10月上涨的概率依然较小，因而我们认为10月塑料可能仍偏弱。（2）从当前聚烯烃主要影响因素来看，无论是LLDPE还是PP，9月仓单注册均出现了大幅增加，暗示当前现货市场对后市可能仍不太看好，从历史情况来看尽管原油市场10月表现具有不确定性，不过从当前美原油技术走势来看，可能会延续楔形震荡态势，此外尽管美联储在9月议息会议上未作出加息决定，不过从美联储表态来看，今年晚些时候仍存在加息的可能，这也势必压制1701合约的上行空间。（3）从聚烯烃空间结构、资金成本来看，我们认为LLDPE1701短期仍需要关注8600-8800附近压力，上方第二压力位需关注8900-9050附近，若价格进一步走低，可首先关注8340-8550附近支撑，第二支撑位需关注8000-8120附近，PP1701短期需关注7060-7250附近压力，第 行情策略研究系列请参阅最后一页重要声明7二压力位可关注7300-7500附近，若价格进一步走低，可首先关注6950-7060附近支撑，第二支撑位可关注6670-6870附近。2、操作建议根据上述分析我们认为短期如果聚烯烃在相应支撑位（LLDPE在8550-8600附近、PP在7000-7060附近）获得支撑，可能会存在技术性反弹，但上方关键压力位仍然有效，因而我们建议仍可采取逢高沽空策略。LLDPE1701短期上方可关注8600-8800附近压力，若无法突破可顺势沽空，第二压力位可关注8900-9050附近，下方支撑位可关注8340-8550附近，若继续跌破可向下关注8000-8120附近支撑。PP1701短期上方可关注7060-7250附近压力，若无法突破可顺势沽空，第二压力位可关注7300-7500附近，下方支撑位可关注6870-6950附近，若继续跌破可向下关注6450-6670附近支撑。 行情策略研究系列请参阅最后一页重要声明8重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得的资料，中电投先融期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。