万联晨会

[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2024年04月26日 星期五 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周四，A股持续震荡，上证综指涨0.27%报3052.90点，深证成指涨0.14%，创业板指跌0.04%。A股两市全天成交额约7741.57亿元人民币，北向资金净买入3.49亿元人民币，其中，沪股通净买入9.21亿元人民币，深股通净卖出5.72亿元人民币；南向资金净买入18.80亿港元。A股两市个股近3000只上涨。申万行业方面，银行、交通运输行业领涨，国防军工、传媒行业领跌；概念板块方面，PEEK材料、钛白粉概念指数涨幅居前，军工信息化、华为欧拉概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数收涨0.48%，恒生科技指数跌0.54%。海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌0.98%，标普500指数跌0.46%，纳指跌0.64%。欧洲股市涨跌互现，亚太股市主要股指多数收跌。 【重要新闻】 【通胀加剧、消费支出降温，美国一季度经济增长显著放缓】美国商务部公布数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%，增幅较去年第四季度的3.4%明显收窄，预期2.4%；核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2.0%；实际个人消费支出初值环比上升2.5%，预期3.0%，去年四季度终值3.3%。 研报精选 产能延续去化态势，预计生猪养殖利润逐季提升 业绩增速放缓，研发投入持续加强 2023年业绩稳步增长，加强内容精细化运营 营收小幅增长，净利润增速提升 多个治疗领域收入高增长，整体盈利能力提升 [Table_InnerMarketIndex] 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,052.90 0.27% 深证成指 9,264.48 0.14% 沪深300 3,530.28 0.25% 科创50 733.34 -0.72% 创业板指 1,764.73 -0.04% 上证50 2,431.62 0.31% 上证180 7,758.69 0.23% 上证基金 5,911.21 0.02% 国债指数 212.04 -0.00% [Table_InterIndex] 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 38,085.80 -0.98% S&P500 5,048.42 -0.46% 纳斯达克 15,611.76 -0.64% 日经225 37,628.48 -2.16% 恒生指数 17,284.54 0.48% 美元指数 106.15 0.00% [Table_MeetContact] 主持人: 李中港 Email: lizg@wlzq.com.cn 证券研究报告 晨会纪要 市场研究 3319 万千财富，与您相连 [Table_MeePageBoot] 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 $$start$$ [Table_MeetContent] [Table_Content] 核心观点 【市场回顾】 周四，A股持续震荡，上证综指涨0.27%报3052.90点，深证成指涨0.14%，创业板指跌0.04%。A股两市全天成交额约7741.57亿元人民币，北向资金净买入3.49亿元人民币，其中，沪股通净买入9.21亿元人民币，深股通净卖出5.72亿元人民币；南向资金净买入18.80亿港元。A股两市个股近3000只上涨。申万行业方面，银行、交通运输行业领涨，国防军工、传媒行业领跌；概念板块方面，PEEK材料、钛白粉概念指数涨幅居前，军工信息化、华为欧拉概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数收涨0.48%，恒生科技指数跌0.54%。海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌0.98%，标普500指数跌0.46%，纳指跌0.64%。欧洲股市涨跌互现，亚太股市主要股指多数收跌。 【重要新闻】 【通胀加剧、消费支出降温，美国一季度经济增长显著放缓】美国商务部公布数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%，增幅较去年第四季度的3.4%明显收窄，预期2.4%；核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2.0%；实际个人消费支出初值环比上升2.5%，预期3.0%，去年四季度终值3.3%。 分析师 李中港 执业证书编号 S0270524020001 研报精选 产能延续去化态势，预计生猪养殖利润逐季提升 ——生猪养殖3月份数据点评 投资要点： 产能延续去化态势，预计生猪供给收缩将贯穿2024年整年：2024年1季度末生猪存栏量达40,850万头，创2021年以来的新低，同比-5.2%，环比-5.9%，同比环比均回落，较本轮周期存栏量最高位的2022年4季度末去化达9.7%。2024年3月末能繁母猪存栏量3992万头,创2020年11月以来的新低，同比-7.3%，环比-1.2%，持续9个月出现同比、环比双降。据农业农村部颁布的《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，能繁母猪正常保有量目标为3900万头，“绿色区间”是正常保有量的92%-105%,即3588-4095万头。2024年能繁母猪存栏量进入正常保有量绿色区间，但对比正常保有量下限3588万头，能繁母猪存栏量仍有下降空间，近期华南暴雨或加快产能去化。由于能繁母猪存栏已经连续9个月同比、环比下降，考虑生猪繁育周期，预计生猪供给收缩将贯穿2024年整年。 3月猪价震荡上升，预计生猪养殖利润逐季提升：2024年3月，全国活猪平均价格为14.95元/千克，同比下降4.2%，环比下降1.9%，但从周数据来看，活猪价格3月以来呈现不断上涨态势；此次活猪价格略有回升的主因有：①季节性因素：清明假期到来，带动消费需求增加。②疫病因素：2023年四季度北方猪疫病严重，华中、华北地区受非洲猪瘟、蓝耳等疫病影响较大。一方面，受疫情影响，为降低风险，养殖户出现集中出栏情况，造成本期生猪供给减少；另一方面，不少散户、中小养殖企业亏损严重，受资金制约，产能出现倒退现象。预计随着生猪供给收缩，以及五一、端午等消费旺季的到来，生猪价格有望逐季上行，叠加生猪养殖成本的下降，生猪养殖利润有望逐季提升。 万千财富，与您相连 [Table_MeePageBoot] 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议：生猪产能延续去化态势，预计生猪供给收缩有望贯穿2024年整年。在当前时点，随着五一、端午等消费旺季的到来，生猪价格有望逐季上行，叠加生猪养殖成本的下降，生猪养殖利润有望逐季提升。维持行业“强于大市”投资评级，建议重点关注生猪养殖龙头企业。 风险因素：生猪上涨价格不及预期风险，龙头企业生猪出栏数量不及预期风险，养猪成本上升风险，猪疫病流行风险 分析师 陈雯 执业证书编号 S0270519060001 业绩增速放缓，研发投入持续加强 ——爱美客（300896）2024Q1业绩点评报告 报告关键要素: 2024年4月24日，公司发布2024年一季报。2024Q1,公司实现营收8.08亿元（同比+28.24%），归母净利润5.27亿元（同比+27.38%），扣非归母净利润5.28亿元（同比+36.53%）。 投资要点: 业绩持续增长，但增速有所放缓：2024Q1,公司实现营收8.08亿元（同比+28.24%），归母净利润5.27亿元（同比+27.38%），扣非归母净利润5.28亿元（同比+36.53%）。营业收入/归母净利润/扣非归母净利润增速环比2023Q4（+55.55%/+59.00%/+83.41%）有较大幅度下降，增速较去年同期2023Q1（+46.30%/+51.17%/+49.26%）有所下降。我判断增速下降可能与去年1季度疫情放开后补偿性消费带来的基数较高，以及公司主打产品嗨体在规模增长后增速放缓有关。 公司毛利率下降致净利率微降，研发费用持续增长：公司净利率为65.35%，较去年同期下降0.19个pct。公司的盈利能力有所下降，主要是公司毛利率下降所致。2024Q1公司毛利率同比下降0.74pct至94.55%，毛利率有所下降但仍处于高位。公司在费用端管控得当，公司持续保证研发创新投入，研发费用持续增长，2024Q1，公司销售费用/管理费用/研发费用分别同比+2.65%/-34.57%/+32.17%，在费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为8.34%/4.07%/7.13%。分别同比-2.08/-3.91/+0.21个pct。 产品管线丰富，专注研发助力公司竞争力提升：公司通过差异化定位，加大研发力度，形成了不同产品间的优势互补，满足不同层次的客户的需求，打造综合的产品矩阵。公司产品主要分为溶液类产品和凝胶类产品。溶液类产品中占比最大的是嗨体（包括熊猫针），经过长期的临床验证，“嗨体”的安全性和有效性得到了下游医疗机构与终端消费者的充分认可，品牌价值日益增长。凝胶类产品中占比最大的是再生类产品濡白天使，其2021年下半年投放以来延续了良好的增长势头，成为公司构筑现象级产品矩阵的有力支撑点，目前已经形成了良好的口碑基础，品牌影响力日益提升。同时公司在研产品储备丰富，包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。此外，公司与韩国JeisysMedicalInc.签署了《经销协议》，将两款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内，将实现公司在能量源设备管线的突破。 盈利预测与投资建议：短期，“嗨体”持续增长，再生类新品“濡白天使”放量和“如生天使”投放，有望推动公司业绩高增长；长期，医美行业高景气度将延续，国产替代和监管趋严将有利于合规医美龙头发展，公司主打产品仍处于增长阶段，储备产品 万千财富，与您相连 [Table_MeePageBoot] 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 也将逐步推出，预计仍有可观成长空间。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利润分别为25.55/34.54/43.60亿元，同比增长37%/35%/26%，对应4月24日收盘价的PE估值分别为24/18/14倍。目前估值已具备性价比，综合考虑公司自身实力以及行业发展趋势，维持公司“买入”投资评级。 风险因素：行业政策变化、产品研发和注册风险、市场竞争加剧 分析师 陈雯 执业证书编号 S0270519060001 2023年业绩稳步增长，加强内容精细化运营 ——新媒股份（300770）点评报告 报告关键要素: 公司发布2023年年度报告以及2024年一季报。 从营收、利润端来看，业绩稳步增长。2023年实现营收15.23亿元（YoY+6.64%），归母净利润7.08亿元（YoY+2.36%），扣非归母净利润6.83亿元（YoY+1.98%）；2024年一季度实现营收4.01亿元（YoY+12.30%），归母净利润1.48亿元（YoY-13.19%），扣非归母净利润1.48亿元（YoY-10.10%），同比下滑原因在于2024年公司不再享受企业所得税免税优惠，所得税税率调整为15%。 从费用端来看，费用控制良好，费用率保持稳定。2023/2024Q1销售费用率为2.29%/2.48%（YoY-1.02pcts/+0.47pcts）、管理费用率为3.39%/2.94%（YoY-0.34pcts/-0.36pcts）、研发费用率为3.23%/2.98%（YoY-0.09pcts/-0.18pcts）。 从毛利率、净利率来看，毛利率较为稳定，24Q1净利率受税收调整下降。2023/20