2023年年报及2024年一季报点评：养殖行情低迷影响公司业绩，大股东增持传递积极信号

公司业绩与业务概览

2023年度与2024年一季度业绩

• 2023年：公司实现营业收入10.2亿元，同比下降0.3%；归母净利润0.2亿元，同比下降68.2%。
• 2024年一季度：实现营业收入2.1亿元，同比下降10.2%，环比下降37.0%；归母净利润为负0.2亿元，同比下跌210.4%，环比下跌961.9%。

主要业务表现

• 化药业务：2023年营收7.2亿元，同比下降7.3%，毛利率提升至26.8%，较上一年增加3.1个百分点。
• 原料药业务：2023年营收2.0亿元，同比增长77.2%，但毛利率降至-0.2%，较上一年下滑19.5个百分点。主要原因是受上游兽药原料药价格持续下滑的影响，以及下游生猪养殖行业的持续亏损导致市场动保需求低迷，且公司原料药项目在初期阶段产能利用率低，生产成本较高。

行业背景与挑战

• 上游兽药原料药价格持续走低，影响了公司原料药业务的表现。
• 下游生猪养殖行业连续亏损，导致市场对动保产品的需求减少，加剧了价格竞争。
• 原料药项目的初步投产阶段，由于工艺优化和产能利用率问题，生产成本相对较高。

发展战略与举措

• 定增计划：公司宣布拟定向特定对象发行不超过2612.3万股股票，募集资金总额不超过2.5亿元，表明了管理层对未来发展的信心，并为公司提供了资金支持。
• 研发投入：加大研发力度，增加研发人员，启动五大研发项目，建立兽药临床试验中心，获得GCP资质，增强研发能力。
• 产能建设：全面投产多个原料药项目，新建成6条生产线，其中5条已完成验收，推动合成原料药项目工程进度，同时启动越南制剂工厂建设，海外投资项目有序进行。

长期展望与投资建议

• 投资建议：预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为0.70、1.18、1.78亿元，EPS分别为0.42、0.71、1.07元，对应PE分别为34、20、13倍。
• 市场预期：鉴于2024年下半年猪周期有望迎来重要反转，预计动保行业需求将回暖，考虑公司作为国内兽用化药龙头的地位，其盈利空间有望全面打开。因此，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业周期波动风险：下游行业周期性的波动可能对公司的经营产生影响。
• 疫病风险：动物疫病的爆发可能影响公司产品的市场需求和销售。
• 原料药价格波动风险：原料药价格的大幅波动可能对公司成本结构产生不利影响。