2024Q1盈利承压，新项目推进助力成长

扬农化工（600486.SH）公司事件点评报告

公司概览与业绩回顾：

• 公司背景：扬农化工在2024年一季度面临盈利压力，但新项目的推进为公司的长期成长提供了动力。
• 主要财务指标：当前股价为61.3元，总市值249亿元，总股本406百万股，流通股本403百万股。

市场表现与盈利状况：

• 市场表现：日均成交额为105.93百万元。
• 一季度业绩：营收约为31.76亿元，同比下降29.43%；净利润约4.29亿元，同比下降43.11%，但环比增长110.10%；基本每股收益1.056元。

行业与公司现状分析：

• 行业景气度：农化行业整体处于低迷状态，产能过剩与市场竞争加剧导致原药价格持续走低。
• 产品价格与销量：原药业务销量同比下降10.7%，制剂业务销量下降21.3%，平均销售价格分别下降32.78%和上升10.16%。
• 成本与费用：期间费用率（含研发）合计为7.27%，同比下降0.44个百分点，环比下降3.75个百分点。

新项目进展与布局：

• 辽宁优创项目：于2023年11月完成37栋建筑封顶，正在进行室内转段作业。
• 优嘉四期与五期：优嘉四期二阶段项目在11月底完成调试，迅速达产达效，五期项目也在推进中。
• 葫芦岛项目：一期一阶段项目计划于2024年调试投产，二阶段项目进展迅速，葫芦岛项目将优化公司产品布局，成为新的效益增长点。

盈利预测与评级：

• 收入预测：预计2024-2026年收入分别为130.2、151、175.8亿元。
• 净利润预测：对应净利率分别为15.4%、16.0%、16.5%。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

• 经济下行风险、产品价格大幅波动风险、项目建设不及预期风险、环保政策影响风险、下游需求不足风险。

财务预测与指标：

• 主要财务指标：收入、净利润、每股收益、ROE等指标呈逐年增长趋势。

结论：

扬农化工尽管面临短期盈利压力，但通过新项目的布局和推进，有望实现持续稳健的发展。考虑公司的一体化优势、农药需求的增长以及行业格局的变化，其在国内拟除虫菊酯市场的龙头地位使其具有较强的盈利潜力。