3月财政数据解读：中央支出继续发力，地方支出节奏待提升

陈国文研究助理Email:chenguowen@lczq.com 沈夏宜分析师Email:shenxiayi@lczq.com证书:S1320523020004 投资要点： 相关报告 财政收入同比复合增速降幅收窄。1-3月一般公共预算收入同比增长-2.3%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为-0.94%，增速降幅收窄。一般公共预算收入完成进度为27.2%，五年维度看处于低位。一般公共预算收入负增的主因在于去年出台的缓税减税政策。 美国3月CPI点评：住房价格韧性叠加能源价格上行拉动通胀超预期2024.04.173月金融数据点评：社融增速接近底部区域，二季度有望边际改善2024.04.15美国3月非农点评：就业延续强势，降息再推后2024.04.10 税收收入同比增速下降，国内增值税与企业所得税继续修复。1-3月税收收入两年复合增速为-4.9%，较前值降幅扩大。国内增值税两年复合增速为2.1%，较前值增幅扩大；企业所得税累计同比两年复合增速为5.06%，印证生产端正在修复；国内消费税两年复合增速为-7.5%，指向消费修复承压；个人所得税两年复合增速为-4.5%，较前值降幅收窄。土地增值税与契税复合增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；出口退税复合增速为正，关税复合增速为负。 中央支出增速加快，基建类支出仍保持较大增幅。1-3月一般公共预算支出同比增速为2.9%，与前值比增速下降。一般公共预算支出完成进度为24.6%，五年维度看处于高位。一般公共预算赤字使用率为14.6%，五年维度看处于高位。中央支出增速达到10.5%，地方支出增幅为1.9%，中央支出发力明显，地方支出缓慢，拖累财政支出力度。基建类支出增速继续处于高位，说明财政政策持续发力。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度较慢。 1-3月土地出让金收入累计同比两年复合增速为-17.5%，连续落入负增区间，印证房地产处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端复合增速录得-13.4%，支出端增速录得-15.5%。3月地方政府新增专项债完成进度为16.3%，完成进度较慢。 《政府工作报告》定调财政政策继续积极发力，二季度地方专项债发行或提速。3月《政府工作报告》提出，积极的财政政策要适度加力，提质增效。财政政策发力包括赤字规模增加，财政支出规模增加，地方政府专项债券规模增加，发行超长期特别国债等方面。当前地方专项债发行进度偏慢，或与宏观经济表现较强有关，同时为后续发行留出了政策空间。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.高基数影响税收收入增速，财政收入增速持续负增......................................................42.中央拉动财政支出发力，基建类支出增幅较大.............................................................73.政府性基金收支持续负增，新增专项债完成进度偏慢.................................................114.后续影响因素：新增专项债发行节奏或提高...............................................................125.风险提示.....................................................................................................................12 图目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）...........................................................4图2国家一般公共预算收入累计值（亿元）..................................................................4图3一般公共预算收入完成进度（%）..........................................................................4图4税收收入累计同比增速（%）.................................................................................5图5非税收入累计同比增速（%）.................................................................................5图6 1-3月税收收入细分项累计同比增速（%）.............................................................5图7 3月税收收入细分项贡献度（%）...........................................................................5图8国内增值税累计同比增速（%）.............................................................................6图9企业所得税累计同比增速（%）.............................................................................6图10国内消费税累计同比增速（%）...........................................................................6图11个人所得税累计同比增速（%）...........................................................................6图12土地增值税累计同比增速（%）...........................................................................6图13契税累计同比增速（%）......................................................................................6图14出口退税累计同比增速（%）...............................................................................7图15关税累计同比增速（%）......................................................................................7图16车辆购置税累计同比增速（%）...........................................................................7图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................8图18国家一般公共预算支出当月值（亿元）................................................................8图19一般公共预算支出预算完成进度（%）................................................................8图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%）..............................................8图21一般公共预算赤字使用进度（%）........................................................................8图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................8图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................9图24 1-3月份财政支出各分项同比增速（%）...............................................................9图25 3月份财政支出各分项当月值（亿元）.................................................................9图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）.............................................................9图27教育支出累计同比增速（%）...............................................................................9图28卫生健康支出累计同比增速（%）......................................................................10图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%）...................................................10图30农林水事务支出累计同比增速（%）..................................................................10图31城乡社区事务支出累计同比增速（%）..............................................................10图32交通运输支出累计同比增速（%）......................................................................10图33环境保护支出累计同比增速（%）......................................................................10图34科学技术支出累计同比增速（%）......................................................................11图35债务付息支出累计同比增速（%）......................................................................11图36政府性基金收入累计同比增速（%）..................................................................11图37政府性基金支出累计同比增速（%）..................................................................11图38地方国有土地使用权出让累计同比增速（%）...................................................12图39政府性基金预算收入累计完成进度（%）...........................................................12图40政府