证券研究报告 宏观经济点评 2023年10月30日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9月财政数据解读：基建支出边际改善，财政积极发力 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 陈国文 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 财政收入小幅提升。1至9月一般公共预算收入同比增长8.9%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为0.82%，较前值回升。一般公共预算收入完成进度为76.7%，低于近五年（除2022年）同期值。一般公共预算收入增速回升的主要原因在于经济持续修复。 税收收入细分项印证基本面继续修复。1至9月税收收入两年复合增速为-0.57%，降幅收窄。国内增值税两年复合增速为3.3%，较前值略有提升；企业所得税累计同比增速为-7.4%，连续落入负增区间，印证生产端修复较慢；国内消费税两年复合增速为-1.03%，增幅转正，指向消费继续修复；个人所得税两年复合增速为4.2%，增幅略微收窄。土地增值税与契税复合增速持续落入负增区间，指向房地产行业不景气；出口退税和关税增速为负，与出口低迷相印证。 支出节奏提速，基建类支出边际改善显著。1至9月一般公共预算支出同比增速为3.9%，增幅略有提高。一般公共预算支出完成进度为71.9%，略高于近三年同期值。一般公共预算赤字使用率为53.9%，较前值提高幅度较大，财政发力显著。中央支出增速快于地方支出。民生类支出增幅仍保持高位；基建类支出显著回升，农林水事务支出增幅扩大，城乡社区事务和交通运输支出降幅改善显著。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度适中。1至9月土地出让金收入累计同比增速为-19.8%，连续落入负增区间，印证房地产仍处于低迷期，拖累政府性基金收支，分别录得-15.7%和-17.3%。9月地方政府新增专项债完成进度达到94.8%，完成进度适中。 后续关注增发国债的完成进度。人大常委会批准调整四季度中央预算，将增发国债1万亿元，且转移支付给地方，用于灾后恢复重建等。同时四季度多省市启动新一轮再融资债券发行。货币政策近期降低了存款准备金率。预期积极的财政政策与宽松的货币政策基调不会改变。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 相关报告 9月经济数据解读：固定资产稳健增长，增量政策蓄力待发 2023.10.26 美国9月CPI点评：通胀降温进度不及预期 2023.10.18 9月通胀数据点评：库存周期拐点已至 2023.10.16 宏观经济点评｜2023年10月30日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 收入小幅回升，税收低位改善 ....................................................................................... 4 2. 支出节奏提速，基建类支出改善较大 ............................................................................ 7 3. 政府性基金：收入与支出增速持续为负 ...................................................................... 11 4. 后续影响因素：国债增发，财政持续发力 ................................................................... 12 5. 风险提示 ..................................................................................................................... 12 宏观经济点评｜2023年10月30日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图1 国家一般公共预算收入累计同比增速（%） ........................................................... 4 图2 国家一般公共预算收入当月值（亿元） .................................................................. 4 图3 一般公共预算收入完成进度（%） .......................................................................... 4 图4 税收收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图5 非税收入累计同比增速（%） ................................................................................. 5 图6 1至9月税收收入细分项累计同比增速（%） ......................................................... 5 图7 9月税收收入细分项贡献度（%） ........................................................................... 5 图8 国内增值税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图9 企业所得税累计同比增速（%） ............................................................................. 6 图10 国内消费税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图11 个人所得税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图12 土地增值税累计同比增速（%） ........................................................................... 6 图13 契税累计同比增速（%） ...................................................................................... 6 图14 出口退税累计同比增速（%） ............................................................................... 7 图15 关税累计同比增速（%） ...................................................................................... 7 图16 车辆购置税累计同比增速（%） ........................................................................... 7 图17 国家一般公共预算支出累计同比增速（%） ......................................................... 8 图18 国家一般公共预算支出当月值（亿元） ................................................................ 8 图19 一般公共预算支出预算完成进度（%） ................................................................ 8 图20 一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%） .............................................. 8 图21 一般公共预算赤字使用进度（%）........................................................................ 8 图22 中央一般公共预算支出累计同比增速（%） ......................................................... 8 图23 地方一般公共预算支出累计同比增速（%） ......................................................... 9 图24 1至9月份财政支出各分项同比增速（%） .......................................................... 9 图25 9月份财政支出各分项当月值（亿元） ................................................................. 9 图26 社会保障和就业支出累计同比增速（%） ............................................................. 9 图27 教育支出累计同比增速（%） ............................................................................... 9 图28 卫生健康支出累计同比增速（%）...................................................................... 10 图29 文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%） ................................................... 10 图30 农林水事务支出累计同比增速（%） .................................................................. 10 图31 城乡社区事务支出累计同比增速（%） .............................................................. 10 图32 交通运输支出累计同比增速（%）...................................................................... 10 图33 环境保护支出累计同比增速（%）...................................................................... 10 图34 科学技术支出累计同比增速（%）...................................................................... 11 图35 债务付息支出累计同比增速（%）...................................................................... 11 图36 政府性基金收入累计同比增速（%） ........