9月财政数据解读：基建支出边际改善，财政积极发力

陈国文研究助理Email:chenguowen@lczq.com 沈夏宜分析师Email:shenxiayi@lczq.com证书:S1320523020004 投资要点： 相关报告 财政收入小幅提升。1至9月一般公共预算收入同比增长8.9%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为0.82%，较前值回升。一般公共预算收入完成进度为76.7%，低于近五年（除2022年）同期值。一般公共预算收入增速回升的主要原因在于经济持续修复。 9月经济数据解读：固定资产稳健增长，增量政策蓄力待发2023.10.26美国9月CPI点评：通胀降温进度不及预期2023.10.189月通胀数据点评：库存周期拐点已至2023.10.16 税收收入细分项印证基本面继续修复。1至9月税收收入两年复合增速为-0.57%，降幅收窄。国内增值税两年复合增速为3.3%，较前值略有提升；企业所得税累计同比增速为-7.4%，连续落入负增区间，印证生产端修复较慢；国内消费税两年复合增速为-1.03%，增幅转正，指向消费继续修复；个人所得税两年复合增速为4.2%，增幅略微收窄。土地增值税与契税复合增速持续落入负增区间，指向房地产行业不景气；出口退税和关税增速为负，与出口低迷相印证。 支出节奏提速，基建类支出边际改善显著。1至9月一般公共预算支出同比增速为3.9%，增幅略有提高。一般公共预算支出完成进度为71.9%，略高于近三年同期值。一般公共预算赤字使用率为53.9%，较前值提高幅度较大，财政发力显著。中央支出增速快于地方支出。民生类支出增幅仍保持高位；基建类支出显著回升，农林水事务支出增幅扩大，城乡社区事务和交通运输支出降幅改善显著。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度适中。1至9月土地出让金收入累计同比增速为-19.8%，连续落入负增区间，印证房地产仍处于低迷期，拖累政府性基金收支，分别录得-15.7%和-17.3%。9月地方政府新增专项债完成进度达到94.8%，完成进度适中。 后续关注增发国债的完成进度。人大常委会批准调整四季度中央预算，将增发国债1万亿元，且转移支付给地方，用于灾后恢复重建等。同时四季度多省市启动新一轮再融资债券发行。货币政策近期降低了存款准备金率。预期积极的财政政策与宽松的货币政策基调不会改变。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.收入小幅回升，税收低位改善.......................................................................................42.支出节奏提速，基建类支出改善较大............................................................................73.政府性基金：收入与支出增速持续为负......................................................................114.后续影响因素：国债增发，财政持续发力...................................................................125.风险提示.....................................................................................................................12 图目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）...........................................................4图2国家一般公共预算收入当月值（亿元）..................................................................4图3一般公共预算收入完成进度（%）..........................................................................4图4税收收入累计同比增速（%）.................................................................................5图5非税收入累计同比增速（%）.................................................................................5图6 1至9月税收收入细分项累计同比增速（%）.........................................................5图7 9月税收收入细分项贡献度（%）...........................................................................5图8国内增值税累计同比增速（%）.............................................................................6图9企业所得税累计同比增速（%）.............................................................................6图10国内消费税累计同比增速（%）...........................................................................6图11个人所得税累计同比增速（%）...........................................................................6图12土地增值税累计同比增速（%）...........................................................................6图13契税累计同比增速（%）......................................................................................6图14出口退税累计同比增速（%）...............................................................................7图15关税累计同比增速（%）......................................................................................7图16车辆购置税累计同比增速（%）...........................................................................7图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................8图18国家一般公共预算支出当月值（亿元）................................................................8图19一般公共预算支出预算完成进度（%）................................................................8图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%）..............................................8图21一般公共预算赤字使用进度（%）........................................................................8图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................8图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................9图24 1至9月份财政支出各分项同比增速（%）..........................................................9图25 9月份财政支出各分项当月值（亿元）.................................................................9图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）.............................................................9图27教育支出累计同比增速（%）...............................................................................9图28卫生健康支出累计同比增速（%）......................................................................10图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%）...................................................10图30农林水事务支出累计同比增速（%）..................................................................10图31城乡社区事务支出累计同比增速（%）..............................................................10图32交通运输支出累计同比增速（%）......................................................................10图33环境保护支出累计同比增速（%）......................................................................10图34科学技术支出累计同比增速（%）......................................................................11图35债务付息支出累计同比增速（%）......................................................................11图36政府性基金收入累计同比增速（%）..................................................................11图37政府性基金支出累计同比增速（%）..................................................................11图38地方国有土地使用权出让累计同比增速（%）...................................................12图39政府性基金预算收入累计完成进度（%）...........................................................12图40政府性基金预算支出累计完成进度（%）.......................