1 公司报告│公司年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 浙江鼎力(603338) 公司盈利能力持续提升 事件： 公司发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营收63.12亿元，同比增长15.92%；实现归母净利润18.67亿元，同比增长48.51%。公司2024Q1实现营收14.52亿元，同比增长11.53%；实现归母净利润3.02亿元，同比下降5.40%。 ➢ 23年公司臂式高空作业车推广顺利，国内外市场均实现增长 分产品看，公司剪叉式/臂式/桅柱式高空作业平台/其他业务分别收入30.1/24.5/5.0/3.5亿元，分别同比-8.6%/+68.2%/+5.2%/+62.0%。分地区看，公司国内/海外分别收入21.2/38.4亿元，分别同比+15.2%/+13.4%。23年公司加大臂式产品销售，臂式产品销售收入占比达41.04%，同比增加13.23pcts；臂式电动款销量占比达73.36%，同比增加11.07pcts。公司海外市场臂式产品推广顺利，海外臂式产品销售收入同比增长141.28%。 ➢ 23年公司毛利率上升明显，盈利能力有所提升 23年公司毛利率/净利率分别为38.49%/29.58%，同比+7.45/+6.49pcts。分产品看，公司剪叉式/臂式/桅柱式高空作业平台毛利率分别为40.28%/30.52%/43.46%，分别同比+7.65/+9.88/+9.49pcts。分地区看，公司国内/海外毛利率分别为27.3%/41.65%，分别同比+5.72/+7.97pcts。我们认为23年公司毛利率上升明显，主要因为公司加大成本管控力度，通过精益化管理、工艺升级等方式提高生产效率，发挥智能制造规模优势；产品结构优化，电动化及附加值高的差异化产品比例提升；原材料成本下降。 ➢ 24Q1公司净利润下滑，主要或因为宏信建发带来非经营性损益 公司24Q1实现扣非归母净利润3.77亿元，同比增长22.37%。24Q1公司毛利率/净利率分别为41.11%/20.82%，同比+3.52/-3.72pcts。我们认为公司24Q1净利润下滑，主要或因为公司对宏信建发投资导致公允价值变动损失约为1亿元，加回后公司净利润约4亿元，同比增长约26%。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们持续看好公司臂式产品及海外业务放量，电动化及附加值高的差异化产品比例提升有望增强公司盈利能力。我们预计公司24-26年营收分别为79.22/98.24/120.78亿元，归母净利润分别为21.9/27.01/36.02亿元，CAGR为12.95%。EPS分别为4.32/5.33/7.11元/股,我们给予公司24年18倍PE，给予公司24年目标价77.76元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料等价格波动风险、汇率风险、国际贸易风险等 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5445 6312 7922 9824 12078 增长率（%） 10.24% 15.92% 25.50% 24.01% 22.94% EBITDA（百万元） 1327 2058 2696 3279 4313 归母净利润（百万元） 1257 1867 2190 2701 3602 增长率（%） 42.15% 48.51% 17.28% 23.34% 33.37% EPS（元/股） 2.48 3.69 4.32 5.33 7.11 市盈率（P/E） 26.3 17.7 15.1 12.2 9.2 市净率（P/B） 4.7 3.7 3.0 2.5 2.0 EV/EBITDA 16.4 10.7 10.4 8.0 5.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月24日收盘价 证券研究报告 2024年04月25日 行 业： 机械设备/工程机械 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 65.28元 目标价格： 77.76元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 506.35/506.35 流通A股市值(百万元) 33,054.39 每股净资产(元) 18.12 资产负债率(%) 36.67 一年内最高/最低(元) 71.99/42.94 股价相对走势 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001 邮箱：zxu@glsc.com.cn 联系人：田伊依 邮箱：tianyy@glsc.com.cn 相关报告 1、《浙江鼎力（603338）：公司2023年三季度盈利能力提升明显》2023.10.29 2、《浙江鼎力（603338）：海外市场扩张及臂式产品放量驱动公司成长》2023.09.19 -20%3%27%50%2023/42023/82023/122024/4浙江鼎力沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3522 4397 5462 7282 9646 营业收入 5445 6312 7922 9824 12078 应收账款+票据 2085 2401 2891 3586 4408 营业成本 3755 3882 4741 5886 6898 预付账款 9 7 30 37 45 营业税金及附加 12 33 28 35 43 存货 1795 1921 2166 2689 3151 营业费用 158 232 233 289 355 其他 1410 1414 1639 1989 2403 管理费用 326 361 439 545 670 流动资产合计 8821 10140 12187 15582 19654 财务费用 -233 -245 5 -9 -22 长期股权投资 121 332 365 398 430 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 951 1626 1613 1596 1575 公允价值变动收益 -25 -37 0 0 0 在建工程 461 215 143 72 0 投资净收益 49 92 52 52 52 无形资产 396 389 324 259 194 其他 9 73 14 4 -8 其他非流动资产 1051 1505 1311 1310 1310 营业利润 1460 2175 2541 3134 4179 非流动资产合计 2980 4067 3756 3634 3510 营业外净收益 0 -1 -1 -1 -1 资产总计 11802 14207 15943 19216 23163 利润总额 1460 2174 2540 3133 4178 短期借款 335 108 0 0 0 所得税 203 307 350 432 576 应付账款+票据 2381 2971 3057 3796 4448 净利润 1257 1867 2190 2701 3602 其他 1037 1357 1356 1681 1977 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 3753 4435 4413 5477 6425 归属于母公司净利润 1257 1867 2190 2701 3602 长期带息负债 742 500 357 222 95 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 242 307 307 307 307 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 984 807 664 529 402 成长能力 负债合计 4737 5242 5077 6006 6827 营业收入 10.24% 15.92% 25.50% 24.01% 22.94% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 12.57% 57.21% 31.94% 22.74% 33.03% 股本 506 506 506 506 506 EBITDA 13.71% 55.07% 31.00% 21.60% 31.54% 资本公积 2368 2354 2354 2354 2354 归属于母公司净利润 42.15% 48.51% 17.28% 23.34% 33.37% 留存收益 4191 6105 8005 10350 13476 获利能力 股东权益合计 7065 8965 10866 13210 16337 毛利率 31.04% 38.49% 40.15% 40.08% 42.89% 负债和股东权益总计 11802 14207 15943 19216 23163 净利率 23.09% 29.58% 27.64% 27.49% 29.82% ROE 17.79% 20.83% 20.15% 20.44% 22.05% 现金流量表 ROIC 31.89% 36.54% 43.74% 46.74% 56.50% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1257 1867 2190 2701 3602 资产负债率 40.13% 36.90% 31.85% 31.25% 29.47% 折旧摊销 100 129 151 154 157 流动比率 2.4 2.3 2.8 2.8 3.1 财务费用 -233 -245 5 -9 -22 速动比率 1.6 1.6 1.9 2.0 2.2 存货减少（增加为“-”） -408 -126 -244 -523 -462 营运能力 营运资金变动 -211 216 -896 -511 -760 应收账款周转率 2.6 2.7 2.8 2.8 2.8 其它 426 380 400 486 425 存货周转率 2.1 2.0 2.2 2.2 2.2 经营活动现金流 932 2221 1606 2299 2940 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 -724 -307 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -412 -499 0 0 0 每股收益 2.5 3.7 4.3 5.3 7.1 其他 -86 -57 5 5 5 每股经营现金流 1.8 4.4 3.2 4.5 5.8 投资活动现金流 -1222 -863 5 5 5 每股净资产 14.0 17.7 21.5 26.1 32.3 债权融资 322 -469 -250 -135 -127 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 26.3 17.7 15.1 12.2 9.2 其他 -277 -51 -295 -348 -453 市净率 4.7 3.7 3.0 2.5 2.0 筹资活动现金流 45 -520 -545 -483 -580 EV/EBITDA 16.4 10.7 10.4 8.0 5.5 现金净增加额 6 870 1065 1820 2364 EV/EBIT 17.8 11.4 11.0 8.4 5.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月24日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12