请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]点评报告[Table_StockAndRank]新大陆(000997.SZ)投资评级：上次评级：[Table_Author]庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]利润端实现高增，业务出海有望打造公司重要增长极[Table_ReportDate]2024年04月25日[Table_Summary]事件：新大陆发布2023年度报告，2023年，公司实现营收82.50亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润10.04亿元，同比增长362.91%；实现扣非净利润10.84亿元，同比增长136.82%；实现经营性现金流净额22.27亿元，同比增长113.16%，经营性现金流净额超过归母净利润两倍。此外，公司持续提高投资者回报水平，2023年全年现金分红合计达每10股5.00元（含税）。单2023Q4来看，公司实现营收23.66亿元，同比增长28.44%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长124.59%；实现扣非净利润1.94亿元，同比转亏为盈。POS销售业务短期承压，支付业务实现“量价齐升”。2023年，分产品看，（1）智能终端集群业务：公司智能终端集群业务实现收入31.99亿元，同比下降4.07%，主要因国内市场受短期因素影响收缩所致。智能终端集群业务毛利率达37.68%，同比增长4.41个百分点。在硬件POS出货量方面，根据尼尔森2023年数据，公司2022年度POS出货量全球第一，2023年度POS出货量700万台，其中海外出货350万台。在国内整体需求下滑的情况下，公司持续提高智能化POS机普及率，2023年智能POS全球出货量同比增长超90%，且公司智能POS全线入围国有五大行。（2）行业数字化集群业务：公司行业数字化集群业务实现收入50.37亿元，同比增长25.35%，主要因第三方支付进入行业拐点，供给侧出清所致。其中商户运营及增值业务实现收入38.83亿元，同比增长33.57%。商户运营及增值业务毛利率达41.19%，同比提升13.99个百分点。此外，截至2023年底，公司服务商户超370万户，单商户ARPU值达295元/年，银行合作流水超6800亿元，商户补贴超7亿元。在流水规模方面，2023全年支付服务业务交易总量超2.5万亿元，同比增长8%。我们认为，在硬件POS销售方面，尽管需求侧短期受影响，但公司发力智能POS业务，提升整体业务毛利率，若未来国内POS需求回暖，公司POS销售业务有望重回快速增长轨道。在支付业务方面，我们认为支付业务毛利率的提升是因费率提升所致，未来“费率提升+流水规模提升”的增长逻辑有望继续得到体现。迈入国际化2.0阶段，未来关注海外支付增值业务拓展。2023年，公司正式步入技术、服务、组织等全要素本地化的国际化2.0阶段，2023年公司在全球范围内新增设立5家子公司，业务版图扩大至100多个国家和地区。2023年，公司海外销售收入达22.53亿元，同比增长8.69%，且境外业务收入占集群收入比例超70%。分地区看，公司在亚太区域（除中国大陆外）实现收入近2亿元，同比增长179%；拉美市场保持稳定增长，且公司已服务巴西核心五大银行，在巴西市场中占据主导地位；中东非地区销售收入突破4亿元；欧洲地区销售收入增速达 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com228%。我们认为，公司以往在海外地区收入来源是以POS硬件销售为主，未来随着公司国际化战略的推进以及支付数字业务的渗透，公司海外业务有望成为公司未来增长的重要增量。费用增速合理，人效指标创新高。2023年，在费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为3.91/5.41/6.32亿元，同比变化分别为+7.94%/+4.44%/-3.76%。在人员人效方面，公司人均创收达125.74万元，人均创利达15.30万元，这两项人效指标均创造公司上市以来的最高值。截至2023年底，公司总人数6561人，较2022年底下降59人。盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为1.25/1.55/1.84元，对应PE为14.11/11.38/9.59倍。风险提示：市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、技术发展不及预期。主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)7,3708,2509,22110,46112,019增长率YoY%-4.3%11.9%11.8%13.5%14.9%归属母公司净利润(百万元)-3821,0041,2921,6031,901增长率YoY%-154.2%362.9%28.7%24.0%18.6%毛利率(%)25.7%35.2%39.5%40.1%40.7%ROE(%)-6.8%15.7%17.0%17.7%17.6%EPS(摊薄)(元)-0.370.971.251.551.84市盈率P/E（倍）—18.1714.1111.389.59市净率P/B（倍）3.262.852.412.011.69[Table_ReportClosing]资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月24收盘价[Table_ReportClosing] 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产7,6497,9399,77012,04814,730营业总收入7,3708,2509,22110,46112,019货币资金3,7664,4925,9837,9399,877营业成本5,0034,9765,5826,2657,132应收票据00000营业税金及附加2743455561应收账款1,0089287429171,046销售费用362391461523601预付账款6334394450管理费用518541655743854存货1,0618839681,0991,254研发费用657632738858986其他1,7521,6022,0382,0492,502财务费用-133-10144299非流动资产3,9385,2615,2355,1935,159减值损失合计-49-94-10-11-13长期股权投资8679797979投资净收益-13-56-37-21-24固定资产（合计）349412392353323其他-465-474-254-201-268无形资产132133122112102营业利润4081,1441,3961,7542,072其他3,3704,6374,6424,6484,654营业外收支-753-3-3-3-3资产总计11,58713,20015,00517,24119,889利润总额-3451,1401,3931,7512,068流动负债5,7106,3216,9297,6638,538所得税411588132148短期借款5051,2461,2461,2461,246净利润-3501,0261,3051,6191,921应付票据82199142241195少数股东损益3222131619应付账款6777118709051,116归属母公司净利润-3821,0041,2921,6031,901其他4,4474,1644,6705,2715,981EBITDA5621,3632,1722,4142,874非流动负债117171171171171EPS（当年）（元）-0.380.991.251.551.84长期借款00000其他117171171171171现金流量表单位:百万元负债合计5,8276,4927,0997,8348,708会计年度2022A2023A2024E2025E2026E少数股东权益173312325341360经营活动现金流1,0452,2271,7322,1842,203归属母公司股东权益5,5876,3977,5819,06610,820净利润-3501,0261,3051,6191,921负债和股东权益11,58713,20015,00517,24119,889折旧摊销131105314236财务费用015898989重要财务指标单位:百万元投资损失1156372124主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营运资金变动703444-70122-242营业总收入7,3708,2509,22110,46112,019其它549581340292375同比(%)-4.3%11.9%11.8%13.5%14.9%投资活动现金流-642-1,467-44-22-28归属母公司净利润-3821,0041,2921,6031,901资本支出-167-59-7-1-4同比(%)-154.2%362.9%28.7%24.0%18.6%长期投资259-15000毛利率(%)25.7%35.2%39.5%40.1%40.7%其他-734-1,393-37-21-24ROE(%)-6.8%15.7%17.0%17.7%17.6%筹资活动现金流-336307-196-206-236EPS（摊薄）（元）-0.370.971.251.551.84吸收投资11000P/E—18.1714.1111.389.59借款1,0041,487000P/B3.262.852.412.011.69支付利息或股息-266-305-196-206-236EV/EBITDA18.1712.506.234.803.36现金净增加额1011,0421,4911,9561,939 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4[Table_Introduction]研究团队简介庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能