收购Hobre实现业务拓展，业务出海有望打造新增长极

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]点评报告[Table_StockAndRank]中控技术(688777.SH)投资评级：买入上次评级：买入[Table_Author]庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]收购Hobre实现业务拓展，业务出海有望打造新增长极[Table_ReportDate]2024年04月10日[Table_Summary]事件：中控技术发布2023年度报告，公司实现营收86.20亿元，同比增长30.13%；实现归母净利润11.02亿元，同比增长38.08%；实现扣非净利润9.47亿元，同比增长38.72%；实现经营性现金流净额1.91亿元，同比下降46.86%，经营性现金流下滑主要因公司应对全球供应链风险，增加库存储备所致。单2023Q4来看，公司实现营收29.41亿元，同比增长22.68%；实现归母净利润4.08亿元，同比增长26.22%；实现扣非净利润3.78亿元。收购Hobre实现业务横向拓展，海外业务订单高增。2023年，公司收入利润两端均实现高增，分产品看，工业自动化及智能制造解决方案实现收入49.56亿元，同比增长13.51%；工业软件实现收入7.03亿元，同比增长11.15%；仪器仪表实现收入6.21亿元，同比增长80.27%，仪器仪表收入高增主要因收购荷兰Hobre公司并表所致；运维服务实现收入2.80亿元，同比下降3.73%；S2B业务实现收入18.97亿元，同比增长117.07%。分地区看，国内销售实现收入82.21亿元，同比增长29.54%；海外销售实现收入3.43亿元，同比增长37.42%。在海外业务拓展方面，2023年公司在海外业务实现破局，新签海外合同近10亿元，实现翻倍增长。此外，公司在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司，海外本地化运营能力得到进一步提升。我们认为，公司通过收并购实现业务横向拓展，并积极推动业务出海，未来公司有望继续实现业绩高增。行业拓展顺利，多项核心产品市占率第一。2023年，分行业看，化工/石化/能源三大重点收入分别为31.79/16.76/6.94亿元，同比增长分别为23.70%/29.27%/34.70%。电池/冶金/油气行业收入分别为6.45/4.21/5.98亿元，同比增长分别为463.06%/62.87%/41.67%，其中智慧煤矿业务实现0到1的突破，公司联手山西金能段王煤业和鹏飞集团打造行业突破性标杆应用。在行业市占率方面，公司在APC（28.2%）、OTS（14.0%）、DCS（37.8%）、SIS（33.7%）等多个核心产品市占率位列全国第一。重点产品毛利率逐渐修复，加大研发人员储备。毛利率方面，2023年公司主营业务毛利率为33.17%，同比下降2.50个百分点，主要系大项目数量及S2B业务量增加导致收入结构变化所致。其他核心产品线毛利率已在逐渐修复，其中工业自动化及智能制造解决方案毛利率为41.06%,较上年同期上升1.42个百分点；工业软件综合毛利率41.30%，较上年同期上升0.91个百分点。三费方面，2023年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为7.89/4.50/9.08亿元，同比增长分别为26.67%/19.30%/31.13%，销售、管理、研发费用率分别为9.15%/5.22%/10.53%，同比分别-0.25/-0.47/+0.08个百分点，其中研 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2发费用增速较快主要因公司加大研发投入，扩张研发人员团队所致，截至2023年底，公司研发人员总数2219人，占公司总人数34.28%，同比增长6.07%。盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年EPS分别为1.57/2.00/2.43元，对应PE为28.05/22.04/18.13倍。维持“买入”评级。风险提示：下游行业周期波动的风险、海外市场经营风险、技术升级迭代不及预期。主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)6,6248,62010,41812,69115,414增长率YoY%46.6%30.1%20.9%21.8%21.5%归属母公司净利润(百万元)7981,1021,2431,5821,923增长率YoY%37.2%38.1%12.8%27.3%21.6%毛利率(%)35.7%33.2%33.2%32.2%31.4%ROE(%)15.2%11.2%11.1%12.4%13.1%EPS(摊薄)(元)1.011.391.572.002.43市盈率P/E（倍）43.7031.6528.0522.0418.13市净率P/B（倍）6.633.553.112.732.37[Table_ReportClosing]资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年4月9日收盘价[Table_ReportClosing] 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产11,60215,60217,24719,61022,710营业总收入6,6248,62010,41812,69115,414货币资金1,3875,4735,3615,3925,778营业成本4,2615,7596,9598,60110,577应收票据7537901,0561,4101,756营业税金及附加50587186104应收账款1,7322,4852,8063,3764,042销售费用6237899531,0981,282预付账款435285487602740管理费用377450521596709存货3,7223,9434,7365,8107,109研发费用6929081,0941,2311,449其他3,5742,6262,8013,0203,284财务费用4-205-98-96-94非流动资产1,4602,2783,0743,8364,603减值损失合计-17-40-38-47-58长期股权投资6829251,3781,7262,126投资净收益91182219267325固定资产（合计）313351383402416其他-691-1,001-1,100-1,394-1,653无形资产115159190227262营业利润8721,1851,3381,7012,067其他3508431,1231,4811,800营业外收支-2-2-3-2-2资产总计13,06317,88020,32123,44627,313利润总额8701,1831,3351,6982,065流动负债7,6647,5478,58910,09611,997所得税63606786104短期借款106208270352423净利润8071,1231,2671,6121,961应付票据9937238761,0511,293少数股东损益921243137应付账款2,3182,8273,2473,9424,760归属母公司净利润7981,1021,2431,5821,923其他4,2473,7894,1974,7515,521EBITDA8799261,3301,7072,083非流动负债83393399405411EPS（当年）（元）1.111.441.572.002.43长期借款0300300300300其他839399105110现金流量表单位:百万元负债合计7,7477,9418,98910,50112,408会计年度2022A2023A2024E2025E2026E少数股东权益58114138168206经营活动现金流360191391570892归属母公司股东权益5,2589,82511,19412,77614,700净利润8071,1231,2671,6121,961负债和股东权益13,06317,88020,32123,44627,313折旧摊销8410794105111财务费用8-97232527重要财务指标单位:百万元投资损失-92-184-219-267-325主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营运资金变动-528-899-932-1,092-1,099营业总收入6,6248,62010,41812,69115,414其它81141158187216同比(%)46.6%30.1%20.9%21.8%21.5%投资活动现金流-825606-674-602-556归属母公司净利润7981,1021,2431,5821,923资本支出-155-126-431-511-471同比(%)37.2%38.1%12.8%27.3%21.6%长期投资-649-305-462-358-410毛利率(%)35.7%33.2%33.2%32.2%31.4%其他-201,036219267325ROE(%)15.2%11.2%11.1%12.4%13.1%筹资活动现金流4233,179246350EPS（摊薄）（元）1.011.391.572.002.43吸收投资393,903-2100P/E43.7031.6528.0522.0418.13借款630507628272P/B6.633.553.112.732.37支付利息或股息-194-428-23-25-27EV/EBITDA50.4833.1822.6417.6814.34现金净增加额-364,105-13031386 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4[Table_Introduction]研究团队简介庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证