食品饮料行业月度点评：曲折前行，业绩为锚

食品饮料 曲折前行，业绩为锚 2024年04月17日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 月度回顾：2024年3月，食品饮料板块随市场情绪修复及本身业绩的稳健性延续弱反弹，食品饮料（申万）指数本月上涨1.56%，跑赢沪深300指数0.95个百分点。从个股表现来看，分化严重，市场显著偏好有基本面有业绩的标的。资金面来看，2月份食品饮料板块延续获得北向资金青睐，北向资金再次大幅净买入70亿元。 经济数据跟踪：宏观经济在曲折复苏。1）一季度居民可支配收入和消费支出比较稳定，疫后降速。Q1全国居民人均可支配收入11539元，实际增长6.2%，以2019年为基数计算年复合增速，疫后五年CAGR为4.83%；全国居民人均消费支出7299元，实际增长8.3%，疫后五年CAGR为4.14%。2）3月社零整体略低于预期。2024年3月，社零总额为3.90万亿，同比增长3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，增长3.9%，因高基数和季节性因素增速显著回落。3月社零疫后五年CAGR为4.45%，较疫情前降速，但环比有所回升。3）3月CPI整体低于预期，预期0.3%，前值0.70%，实际值0.1%。季节性影响下，主要受食品和出行服务价格回落影响，3月CPI同比涨幅回落，环比由涨转降。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1食品饮料行业2024年3月月报：拥抱确定性2024-03-21 投资建议：3月份市场表现印证前期观点“短期建议关注业绩确定性高、估值性价比高的优质标的”，预计4月份继续延续业绩主线，走季报行情。宏观经济面上，经济数据呈现曲折复苏态势，居民收入增速较疫情前降速，内需动力不足，消费者信心指数虽连续几个月回升但仍处于临界值以下。行业动态上，高端白酒茅台批价出现阶段性波动，引发市场关注，淡季降价合乎常理，且公司调控空间较大，短期内无需太悲观。目前，市场情绪波动较大，食品饮料行业板块估值仍在底部区域，主要公司的收入和利润端仍有较稳定增长，具备一定防御属性。结合市场风格，建议继续关注业绩确定性高、估值性价比高的优质标的。中长期的选股方向有：1）估值底部的绝对细分龙头，建议关注白酒龙头贵州茅台、五粮液等，啤酒龙头青岛啤酒；2）高股息标的做防御，建议关注养元饮品、伊利股份等；3）成长性标的看估值切换，建议关注休闲零食板块劲仔食品、盐津铺子等、保健品板块东阿阿胶、仙乐健康等；4）成本改善型标的，建议关注安琪酵母等。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题。 内容目录 2重要经济数据跟踪....................................................................................................8 2.1居民收入和消费支出情况：基本稳定在中个位数水平..............................................................82.2社零总体情况：疫后消费复苏面临曲折......................................................................................102.3 CPI整体情况：呈季节性下降..........................................................................................................102.4社零细分情况：基数原因单月线上消费降速，必选消费韧性足..........................................112.5 CPI细分情况：节日效应消退，食品细分肉蛋菜水果价格下降............................................13 3投资建议................................................................................................................14 4风险提示................................................................................................................15 图表目录 图1：2024年3月，食品饮料（申万）指数上涨1.56%................................................4图2：3月，零食板块表现最好....................................................................................4图3：1-3月，三级子行业累计表现不佳.......................................................................4图4：2024年3月食品饮料（申万）获北向资金净流入近70亿元................................5图5：2024Q1全国居民人均可支配收入11539元，实际增长6.2%，疫后五年CAGR为4.83%..........................................................................................................................9图6：2024Q1全国居民人均消费支出7299元，实际增长8.3%，疫后五年CAGR为4.14%...................................................................................................................................9图7：2024Q1居民人均消费支出构成.........................................................................10图8：2024Q1各项居民人均消费支出增速..................................................................10图9：2024年3月社零总额3.9万亿元，同比增长3.1%.............................................10图10：2019年为基期，2024年3月社零CAGR为4.45%..........................................10图11：2024年3月CPI同比增长0.10%......................................................................11图12：2024年3月CPI环比下降1.00%.....................................................................11图13：2024年3月网上实物商品零售单月+6.8%........................................................11图14：2024年3月线上销售渗透率为25.2%...............................................................11图15：2024年3月粮油食品类同增11.0%.................................................................12图16：2024年3月粮油食品类五年CAGR为11.0%..................................................12图17：2024年3月饮料类同增5.8%..........................................................................12图18：2024年3月饮料类五年CAGR为9.9%...........................................................12图19：2024年3月烟酒类同增9.4%..........................................................................12图20：2024年3月烟酒类五年CAGR为11.3%.........................................................12图21：2024年3月食品烟酒CPI同比-2.70%，环比-3.20%........................................13图22：2024年3月食品CPI同比-1.40%，环比-2.20%...............................................13图23：2024年3月粮食价格环比+0.10%....................................................................13图24：2024年3月食用油价格环比持平....................................................................13图25：2024年3月鲜菜价格环比-11.0%.....................................................................14图26：2024年3月鲜果价格环比-4.20%....................................................................14图27：2024年3月猪肉价格环比-6.70%....................................................................14图28：2024年3月蛋类价格环比-3.80%....................................................................14图29：2024年3月酒类价格环比+0.50%....................................................................14图30：2024年3月奶类价格环比+0.30%....................................................................14 表1：北向资金净流入前五个股...................................................................................5 1行业月度回顾 1.1市场表现 2024年3月，市场先涨后跌，上证指数在3000点附近震荡，食品饮料板块随市场情绪修复及本身业绩的稳健性延续弱反弹，食品饮料（申万）指数本月上涨1.56%，跑赢沪深300指数0.95个百分点，在申万31个一级行