期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商品研究国泰君安期货研究所黄金：高位震荡3白银:跟随跌落3铜：现货弱势，限制价格回升5铝：快速回落，近期价格波动加大7氧化铝：出现回落7锌：高价反噬补库需求，限制上方9铅：供应偏紧，构成下方支撑11镍：资金博弈，基本面偏弱13不锈钢：现实有待修复，修复预期支撑13锡：快速跌落15工业硅：上方空间有限，关注逢高布空机会17碳酸锂：现货挺价，期货向上修基差19铁矿石：节前补库博弈加剧，偏强震荡21螺纹钢：预期反复，高位震荡23热轧卷板：预期反复，高位震荡23硅铁：板块波动，宽幅震荡25锰硅：供应扰动，估值上修25焦炭：高位震荡27焦煤：高位震荡27动力煤：低位震荡29玻璃：挤压虚盘带动反弹31对二甲苯：供应回归，多PTA空PX32PTA：6-9正套32MEG：5-9反套离场32橡胶：震荡运行34合成橡胶：承压运行36沥青：窄幅震荡38LLDPE：短期震荡，后期仍有压力40PP:短期震荡二季度仍有压力42烧碱：偏弱运行43纸浆:震荡运行45甲醇：继续震荡47尿素：关注日内现货成交49苯乙烯：震荡为主51纯碱：短期偏强二季度仍有压力52LPG:弱势震荡53短纤：逢低买入542024年04月25日国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 PVC：盘面仍然弱势，关注后续供应变化情况55燃料油：短线偏强走势延续57低硫燃料油：跟随原油波动，高低硫价差企稳57集运指数（欧线）：高位震荡58棕榈油：关注产量、出口和预期的差异60豆油：跟随其他油脂上涨60豆粕：美豆微涨，调整震荡62豆一：震荡62玉米：区间运行64白糖：关注现货销量66棉花：关注外盘的反弹动能68鸡蛋：远月多单轻仓介入70生猪：近月期现逐步回归，短期偏强运行71花生：震荡格局72 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 黄金：高位震荡 白银: 跟随跌落 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、 美联储“三把手”提到加息的可能性，较本周稍早明显转鹰，亚特兰大联储主席也提及。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2404483.541.13%0.00#DIV/0!黄金T+D480.000.79%0.00#DIV/0!Comex黄金23042315.30-0.40%-伦敦金现货2320.25-0.35%--沪银240671061.63%0.00#DIV/0!白银T+D70931.51%0#DIV/0!Comex白银240327.475-0.54%--伦敦银现货0.0000.98%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2404178,250-83,749408,9798Comex黄金2404264,37468,881417,1422,574沪银2406921,818-409,693436,980-27,109Comex白银240332,732-8,416106,7590SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2308价差-3.08-1.21沪金2308合约对2312合约价差476.92475.90买沪金12月抛6月跨期套利成本4.775.64黄金T+D对伦敦金的价差169.42#N/A白银T+D对AG2308价差414沪银2312合约对2308合约价差-5,378-5,456买沪银12月抛6月跨期套利成本73.4184.74白银T+D对伦敦银的价差2,201-127美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。价差汇率较前日变动-1.871.02-0.87#N/A-11.32,328106.14#N/A7.24#N/A7.25-0.05%0库存3,0780017,585,423昨日库存929,251291,378,682较前日变动-26168-675,636341期货及现货电子盘昨日价格较前日变动0.14%1.211.06-0.16%154.754.66%-1078昨日持仓13,291.96较前日变动ETF831.912024年4月25日 商品研究 产业服务研究所 33 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2、 AI需求强劲，台积电一季度利润一年来首次增长，但下调全球晶圆代工业增长预期，台积电美股财报后一度跌超6%；华尔街：AI大潮下优势巨大。 3、 华为Pura 70突然开售，不到一分钟售罄，上海华为全球旗舰店约200人排队，经销商：加价500元有货。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日金银高位跌落，多头集体离场，或面临一定回调风险。地缘政治因素继续扰动金价，伊以危机重回对抗态势，黄金一度再次计价避险情绪。美国限制俄罗斯金属出口事件再起，有色金属板块表现强势，再通胀逻辑未完，或继续接棒支撑金价。此外，长周期逻辑仍在，但是需要警惕金价行至高位继续上行动能减弱，加之资金层面净多头流出，警惕高位回调风险。 4 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铜：现货弱势，限制价格回升 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国3月核心耐用品订单环比仅小幅增长0.2%。美国3月份商业设备订单小幅增长，表明企业对需求前景持谨慎态度并抑制投资。 紫金矿业一刚果（金）主力铜钴矿遭停产，知情人士称已在二次取样检测。 中国3月铜矿砂及其精矿进口量为2,330,331.19吨，环比增加5.9%，同比增加15.4%。 WBMS：2月全球精炼铜供应过剩18.58万吨 1-2月供应过剩12.02万吨。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约79,3801.74%79230-0.19%伦铜3M电子盘9,7900.64%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪铜主力合约170,770-42,343 200,1322,033伦铜3M电子盘23,418-4,820 273,3803,034昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜220,711-279 - -伦铜120,225-375 23.81%-1.07%昨日价差前日价差较前日变动-104.45-87.5-16.95 03-3 35-3 70,50070,800-300 -215-180-35 -260-210-50 307---1,037-1,394357-694-1,1054124,0043,021983-4,043-3,058-985 沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2024年04月25日 商品研究 国泰君安期货研究所 55 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 第一量子称只有在大选后才有可能运出巴拿马铜矿的铜。 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回升；沪铜指数小幅震荡。美国3月核心耐用品订单环比仅小幅增长，美元指数震荡。进口铜精矿现货TC持续走低，海外铜矿供应扰动增强，铜矿供应持续紧张。国内冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂铜精矿投炉量减少，远期精铜产量下降预期增强。但是，国内再生铜供应宽松，精废价差远远高于盈亏平衡点。终端消费依然有改善预期，电网投资持续增加，空调排产同比上升。下游企业适当增加补库，沪铜仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例小幅回落。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回落，定价端缺乏对价格的明确影响。基本面上，国内外现货贴水扩大，精废价差过大等，或对价格形成压力。 6 期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12024年04月24日铝：快速回落，近期价格波动加大氧化铝：出现回落王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com【基本面跟踪】铝基本面数据资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究【趋势强度】铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。商品研究国泰君安期货研究所77 期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2【观点及建议】电解铝盘面：主力合约大幅回落，较前一交易日下跌320元/吨，至20200。主力合约AL2406合约，成交量减少5.17万手，持仓量减少3.04万手。夜盘铝价低开震荡，收在20125元/吨。重要数据：SMMA00铝升贴水持平，为-50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）上升170元/吨，至250元/吨。氧化铝盘面：氧化铝主力合约AL2406震荡，收在3469，较前一交易日上涨9元/吨，主力成交量减少2.80万手，至5.99万手，持仓量回落2870手。夜盘氧化铝价格震荡，收在3468元/吨。简评：沪铝价格出现大幅回落，近期铝价波动较为剧烈，其原因之一是来自宏观资金推动——内外“再通胀交易”主题共振，且尽管当前铝市基本面的格局如期呈现了存量上的“低库存”和边际上的“缓去库”，但微观供需面仍无法定性存在明显的利空拖累，微观基本面的整体环境仍偏友好。既然此前的定价更多来自宏观资金，作为资金情绪的一种表达——持仓体量的回落，理论上是会对沪铝的宏观溢价做出一定挤压，沪铝本周价格也有所兑现。我们此前也给到了对沪铝高度的路标观察，除上文提到的持仓外，微观层面：1、沪伦比的走势重新触及进口窗口再度打开时进口货对国内的供应冲击，这一点因LME涉俄金属新规的影响，这条逻辑线恐难以兑现；2、下游加工利润被挤压至较极端位置的下游反噬情况，这一点确实仍在发酵，但下游加工仍在以价换量，整体加工需求的体量并没有明显缩减，这也就意味着下游对原料电解铝环节的实际反噬尚未显著发生，后续还是需要进一步关注。氧化铝上周重心先扬后抑，现货近期转强，可流通货源仍偏紧，主要因期现套利的现货成交需求较多，挤压现货市场零单的供应，非交割品牌的氧化铝亦跟随交割品牌挺价。近期多氧化铝空电解铝的头寸略有抬头迹象，但盈利持续性不强，上周前半周更多基于两个单边的驱动，后续持续做空铝厂利润的驱动并不强。8 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 锌：高价反噬补库需求，限制上方 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong023952@gtjas.com 【基本面跟踪】 锌基本面数据