公司业绩概览
季度表现：
- 2024Q1 收入增长10%，达到5.5亿元人民币。
- 2024Q1 经营业绩增长112%，净利润为0.8亿元人民币。
- 2024Q1 扣除非经常性损益后的业绩增长165%，同样达到0.8亿元人民币。
盈利质量提升：
- 毛利率 显著提升7个百分点至29.3%，主要得益于产能利用率的修复以及成本控制的优化。
- 费用率 下降：销售费用率下降1.6个百分点，管理费用率下降0.5个百分点，财务费用率下降2.1个百分点。
- 净利率 同比增加7.2个百分点至15%，表明盈利能力大幅增强。
业务分析
棉袜业务：
- 销售收入同比增长约30%，业务净利率超过16%，预计2024年将保持健康增长态势。
- 市场表现得益于与优衣库、PUMA、迪卡侬等品牌的深化合作，以及国内市场的快速拓展。
无缝业务：
- 销售收入同比下滑20%以上，主要因核心客户出货节奏差异影响。
- 盈利质量显著改善，估计主要源于产能利用率的提高和成本控制的成效。
生产与扩张
产能情况：
- 2023年棉袜产量3.20亿双，无缝服饰产量2449万件，分别同比下降5%和19%。
- 当前产能利用率基本饱和，公司正积极推进越南工厂的扩产计划，包括染厂和生产基地的扩建，以支持业务增长。
财务状况
现金流与库存管理：
- 存货减少13.6%至5.3亿元人民币，存货周转天数减少24.6天至123.4天。
- 应收账款周转天数增加1.8天至75天，经营性现金流量净额为1.5亿元人民币，相当于同期净利润的1.8倍。
年度展望
收入与盈利预测：
- 预计2024年收入增长10%-20%，盈利质量有望提升。
- 基于订单恢复和产能利用率的预期改善，预计收入和利润将在较低基数上实现健康增长。
投资建议
评级与估值：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为3.35亿、3.75亿、4.14亿人民币。
- 对应2024年的市盈率为12倍。
- 维持“买入”评级，认为公司作为细分棉袜赛道的龙头，具有全球化和一体化生产链的优势。
风险提示
- 下游需求波动风险：市场对产品的需求可能因经济周期变化而波动。
- 汇率异常波动风险：外汇汇率的不确定性可能影响公司的财务表现。
- 越南政策变化风险：越南相关政策的变化可能对公司在当地的运营产生影响。
- 客户订单转移风险：客户订单的转移可能影响公司的业务稳定性和增长潜力。
