请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024年04月24日 神州泰岳（300002.SZ） 一季度业绩同比高增，专注NLP等AI技术研发与应用 业绩概览：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入14.88亿，同比增长22.79%；实现归母净利润2.95亿，同比增长65.62%；实现扣非归母净利润2.87亿，同比增长95.39%。 精品SLG游戏全球运营，训练具备壳木游戏特质的AI模型。公司旗下壳木游戏专注SLG游戏全球化发行并长线运营，出海优势持续扩大。技术创新方面，公司使用AIGC工具提高制作效率，降低制作成本。游戏团队持续向AI软件投喂具有壳木游戏特色的数据资源，并通过持续的训练和迭代，训练出具有壳木游戏特质的AI模型，助推游戏创作进度加快。 云业务快速成长，深挖企业级客户价值。公司云业务处于高速增长期，云服务助力中国企业在全球范围内完成IT资源整合、降低管理运维成本。通过与亚马逊云科技的合作，公司重构了在公有云领域的核心竞争力，提升出海能力。目前公司云业务服务客户超300家，覆盖游戏文娱、跨境电商、智能硬件、教育医疗、金融科技等领域。云服务团队将持续深挖为企业级客户提供解决方案的能力，为现有客户提供更多云上增值服务。目前已推出“云桌面”、“云端渲染”、“CDN预热”、“eks一键升级”、“IOT/LBS位置服务”、“云托管”等企业级解决方案，并推出了专属亚马逊云科技的云成本优化管理产品“ultra-tweaker”，该产品已上架中国及海外Marketplace。 构建“认知+”产业生态，打造多领域多场景AI解决方案。公司人工智能业务专注于“认知+”产业生态构建，运用自研NLP自然语言处理核心技术，以AI赋能千行百业。公司围绕智能催收、智能营销等垂直领域场景打造人工智能解决方案，实现了降低人力成本、提高客户转化的企业目标。公司推出了业界首款面向业务建模的非结构化文本分析挖掘平台DINFO-OEC。截至2023年12月31日，公司在人工智能领域公司已获得授权专利179件，其中发明专利172件，新增专利的应用方向为语音合成、多事件抽取、网站信息采集等。公司持续推动核心AI技术在产品和业务中应用落地。 盈利预测：公司两款核心产品保持稳健的流水贡献，为公司筑造稳固的业绩基本盘。储备两款SLG融合类游戏预计今年在海外发行上线，带动游戏业务进入新一轮增长周期。同时公司持续推动核心AI技术的突破，推动AI技术在多行业应用落地。我们预计公司2024-2026年分别实现营收70.35/80.91/90.62亿元，同比增长18.0%/15.0%/12.0%；实现归母净利润10.03/11.91/13.53亿元，同比增长13.1%/18.7%/13.6%，对应PE 19/16/14x，维持“买入”评级。 风险提示：产品表现不及预期；新技术发展不及预期风险；老游戏流水下滑风险；政策监管风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,806 5,962 7,035 8,091 9,062 增长率yoy（%） 11.4 24.1 18.0 15.0 12.0 归母净利润（百万元） 541 887 1,003 1,191 1,353 增长率yoy（%） 40.8 63.8 13.1 18.7 13.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.28 0.45 0.51 0.61 0.69 净资产收益率（%） 11.0 15.2 14.9 15.2 14.8 P/E（倍） 34.3 21.0 18.5 15.6 13.7 P/B（倍） 3.8 3.2 2.8 2.4 2.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月24日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 游戏 前次评级 买入 4月24日收盘价(元) 9.48 总市值(百万元) 18,591.15 总股本(百万股) 1,961.09 其中自由流通股(%) 92.76 30日日均成交量(百万股) 82.35 股价走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 研究助理 刘书含 执业证书编号：S0680122080034 邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《神州泰岳（300002.SZ）：2023年业绩创历史新高，B端AI应用持续突破》2024-04-19 2、《神州泰岳（300002.SZ）：游戏出海屡攀新高，AI应用再添动能》2024-01-08 -46%-34%-23%-11%0%11%23%34%2023-042023-082023-122024-04神州泰岳沪深300 2024年04月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2751 3803 4893 6062 7573 营业收入 4806 5962 7035 8091 9062 现金 1806 2127 3054 4063 5434 营业成本 1904 2222 2638 3002 3353 应收票据及应收账款 657 824 924 1086 1165 营业税金及附加 15 17 21 24 27 其他应收款 7 14 11 18 15 营业费用 1256 1470 1759 2104 2356 预付账款 12 8 16 12 19 管理费用 778 917 1090 1254 1405 存货 163 166 225 219 276 研发费用 303 330 436 485 544 其他流动资产 105 664 664 664 664 财务费用 -87 -72 -5 -160 -194 非流动资产 3067 3000 2968 2915 2828 资产减值损失 -81 -91 -13 -6 -5 长期投资 12 7 3 8 3 其他收益 45 66 75 10 20 固定资产 242 341 423 471 502 公允价值变动收益 -8 -24 -18 -20 -20 无形资产 365 250 143 37 -75 投资净收益 18 21 22 32 25 其他非流动资产 2448 2401 2399 2398 2397 资产处置收益 7 0 0 0 0 资产总计 5818 6803 7861 8977 10401 营业利润 623 1052 1186 1410 1601 流动负债 934 979 1159 1150 1302 营业外收入 10 1 5 3 4 短期借款 50 20 55 52 50 营业外支出 3 1 2 2 2 应付票据及应付账款 397 386 544 514 668 利润总额 629 1051 1189 1411 1603 其他流动负债 487 573 560 585 585 所得税 97 171 194 230 261 非流动负债 34 37 37 37 37 净利润 532 880 996 1182 1342 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -10 -7 -8 -9 -10 其他非流动负债 34 37 37 37 37 归属母公司净利润 541 887 1003 1191 1353 负债合计 968 1016 1196 1187 1339 EBITDA 732 1133 1207 1407 1569 少数股东权益 15 22 15 5 -5 EPS（元） 0.28 0.45 0.51 0.61 0.69 股本 1961 1961 1961 1961 1961 资本公积 584 670 670 670 670 主要财务比率 留存收益 2387 3214 4118 5163 6354 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4835 5764 6650 7784 9067 成长能力 负债和股东权益 5818 6803 7861 8977 10401 营业收入(%) 11.4 24.1 18.0 15.0 12.0 营业利润(%) 32.9 69.0 12.7 18.9 13.5 归属于母公司净利润(%) 40.8 63.8 13.1 18.7 13.6 获利能力 毛利率(%) 60.4 62.7 62.5 62.9 63.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 11.3 14.9 14.3 14.7 14.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.0 15.2 14.9 15.2 14.8 经营活动现金流 1045 1078 1077 943 1263 ROIC(%) 10.0 14.2 13.9 13.9 13.4 净利润 532 880 996 1182 1342 偿债能力 折旧摊销 154 144 93 99 105 资产负债率(%) 16.6 14.9 15.2 13.2 12.9 财务费用 -87 -72 -5 -160 -194 净负债比率(%) -35.8 -35.9 -44.7 -51.3 -59.2 投资损失 -18 -21 -22 -32 -25 流动比率 2.9 3.9 4.2 5.3 5.8 营运资金变动 179 -176 -4 -166 14 速动比率 2.7 3.6 4.0 5.0 5.5 其他经营现金流 285 323 80 70 70 营运能力 投资活动现金流 78 -724 -59 -34 -13 总资产周转率 0.9 0.9 1.0 1.0 0.9 资本支出 102 169 -27 -59 -82 应收账款周转率 6.8 8.1 8.1 8.1 8.1 长期投资 90 -523 5 -5 5 应付账款周转率 5.4 5.7 5.7 5.7 5.7 其他投资现金流 270 -1078 -80 -98 -90 每股指标（元） 筹资活动现金流 -229 -87 -91 101 121 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.45 0.51 0.61 0.69 短期借款 -87 -30 35 -3 -2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.55 0.55 0.48 0.64 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.47 2.94 3.39 3.97 4.62 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 59 86 0 0 0 P/E 34.3 21.0 18.5 15.6 13.7 其他筹资现金流 -201 -143 -126 104 123 P/B 3.8 3.2 2.8 2.4 2.1 现金净增加额 961 307 927 1009 1371 EV/EBITDA 22.9 14.1 12.4 9.9 8.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月24日收盘价 2024年04月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本