劲仔食品2024年一季报点评：利润高增，营收潜力待释放

投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.75元、1.08元、1.40元，维持目标价17.90元。 24Q1利润高增，营收潜力待释放。24Q1利润同增87.73%，符合业绩预告指引，盈利呈现高增核心在于成本端回落及单品规模效应释放；24Q1公司营收同增23.58%，低于前期预期，主要系公司正推进线上渠道价盘梳理，短期内以稳定价格及渠道盈利为核心，且线上尚未导入鹌鹑蛋品类。 成本回落叠加规模效应，盈利能力改善显著。24Q1公司毛利率回落4.0pct，按重要因素排序为：1）鱼类制品成本回落；2）鹌鹑蛋、豆制品规模效应释放，毛利率同比上行显著；公司24Q1销售费用率同比+1.2pct，其他收益项同比提升1.6pct，综合多因素下，公司24Q1净利率同比提振4.7pct至13.6%，盈利能力提振显著。公司期内销售收现同增23.4%，与收入端表现相匹配。 品类、渠道红利延续，看好劲仔业绩弹性。展望后续，我们认为公司鱼类制品仍受益于商超渠道下沉，禽制品仍处于供给创造需求阶段，天花板为时尚早，豆制品第三成长曲线有望实现突破；渠道端，线下渠道折扣业态占比有望提升，伴随线上渠道梳理完毕及禽类制品导入，公司营收中枢仍有望实现上移。 风险因素：食品安全、产业政策调整、管理层更替等。 事件：公司发布2024年一季报，期内实现营收、净利润5.4亿元、0.74亿元，对应同增23.58%、87.73%。 投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.75元、1.08元、1.40元，维持目标价17.90元。 24Q1利润高增，线上营收潜力待释放。24Q1利润同增87.73%，符合业绩预告指引，盈利呈现高增，核心在于成本端回落及单品规模效应释放； 24Q1公司营收同增23.58%，低于前期预期，估测其中线下营收增速在30%以上，线上渠道营收接近持平，线下渠道低于预期主要系公司正推进价盘梳理，短期内以稳定价格及渠道盈利为核心，且线上尚未导入鹌鹑蛋品类。 成本回落叠加规模效应，盈利能力改善显著。24Q1公司毛利率回落4.0pct，按重要因素排序为：1）鱼类制品成本回落；2）鹌鹑蛋、豆制品规模效应释放，毛利率同比上行显著；公司24Q1销售费用率同比+1.2pct，推测主要系期内针对线下渠道拓展及线上渠道梳理相关费用支出；受益于政府补助等因素，公司24Q1其他收益项同比提升1.6pct；综合多因素下，公司24Q1净利率同比提振4.7pct至13.6%，盈利能力提振显著。公司期内销售收现同增23.4%，与收入端表现相匹配。 品类、渠道红利延续，看好劲仔业绩弹性。展望后续，我们认为公司仍在品类、渠道红利释放阶段，鱼类制品仍受益于商超渠道下沉，禽制品仍处于供给创造需求阶段，天花板为时尚早，豆制品第三成长曲线有望实现突破；渠道端，线下渠道折扣业态占比有望提升，伴随线上渠道梳理完毕及禽类制品导入，公司营收中枢仍有望实现上移。 风险因素：食品安全、产业政策调整、管理层更替等。