请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024年04月23日 南钢股份（600282.SH） 利润高增趋势显现 事件：公司发布2024年一季度报告。公司一季度实现营业收入168.72亿元，同比去年下跌5.73%，归母净利为5.54亿元，同比去年47.24%，基本EPS为0.09元，平均ROE为2.08%。 利润高增趋势显现，净利率环比改善。公司2024年一季度实现归母净利5.54亿元，同比增长47.24%，环比增长20.43%，实现扣非归母净利4.27亿元，同比增长33.10%，环比增长21.65%；2024年一季度钢价普遍回落，钢企盈利比例低位运行，公司归母利润同环比大幅增长，展现出公司出色的盈利能力。公司2023Q2-2024Q1逐季销售毛利率分别为11.61%、10.78%、10.50%、10.30%，逐季销售净利率分别为3.51%、3.71%、2.62%、3.29%，受益于公司优化产品结构、锻造敏捷经营体系等措施，净利率环比显著改善。 产销量略有回落，吨钢售价提升。公司2024年一季度钢材产量230.64万吨，同比降低7.59%；钢材销量226.41万吨，同比降低10.73%；钢材综合平均销售价格4,480.99元/吨（不含税），同比增长2.27%，好于行业同期水平（同期中钢协CSPI钢材价格指数同比下降6.29%）；另外，公司围绕上游产业链布局合计年产650万吨的焦炭项目，报告期内印尼金瑞新能源实现焦炭销量46.12万吨，实现营业收入13.58亿元、净利润1,790.14万元。 并入央企强强联合，高分红属性突出。公司2023年12月5日发布公告，公司的实际控制人由郭广昌先生变更为中信集团。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司实控人变更后高分红属性仍突出，根据公司公告，拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），合计拟派发现金红利15.4亿元（含税），占2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的72.52%。 投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利呈现出持续改善特征，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值339亿左右，估值高位区域对应市值493亿左右，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 70,667 72,543 76,145 82,462 83,514 增长率yoy（%） -7.7 2.7 5.0 8.3 1.3 归母净利润（百万元） 2,161 2,125 2,475 2,746 2,951 增长率yoy（%） -48.6 -1.7 16.5 10.9 7.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.35 0.34 0.40 0.45 0.48 净资产收益率（%） 7.6 7.9 9.0 9.5 9.7 P/E（倍） 15.2 15.4 13.3 11.9 11.1 P/B（倍） 1.3 1.2 1.2 1.1 1.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月22日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 普钢 前次评级 买入 4月22日收盘价(元) 5.32 总市值(百万元) 32,798.28 总股本(百万股) 6,165.09 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 39.93 股价走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duihui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《南钢股份（600282.SH）：利润韧性尽显，分红属性突出》2024-03-10 2、《南钢股份（600282.SH）：优势突出，迈向卓越》2024-02-02 -27%-14%0%14%27%41%55%69%2023-042023-082023-122024-04南钢股份沪深300 2024年04月23日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 30752 31421 32140 33008 32938 营业收入 70667 72543 76145 82462 83514 现金 11758 9290 13029 9131 13752 营业成本 63067 64854 68739 74465 75159 应收票据及应收账款 3300 3201 2904 4075 2802 营业税金及附加 344 354 366 390 402 其他应收款 152 1795 0 958 0 营业费用 369 477 449 514 506 预付账款 1400 1624 1384 1960 1382 管理费用 1494 1675 1506 1657 1756 存货 7034 8700 8013 10073 8191 研发费用 2311 2402 2506 2722 2753 其他流动资产 7109 6811 6811 6811 6811 财务费用 399 481 135 25 -40 非流动资产 43923 41755 42216 42982 40976 资产减值损失 -324 -215 -287 -278 -298 长期投资 556 409 265 116 -30 其他收益 321 481 401 441 421 固定资产 26452 28187 28779 30139 29150 公允价值变动收益 62 137 99 118 108 无形资产 4876 4308 4926 4855 4647 投资净收益 -68 -14 -41 -27 -34 其他非流动资产 12040 8850 8247 7871 7209 资产处置收益 10 0 5 2 4 资产总计 74675 73177 74357 75990 73913 营业利润 2756 2691 3195 3500 3775 流动负债 36242 33846 35589 37488 35818 营业外收入 83 19 51 35 43 短期借款 12749 10552 10552 10552 10552 营业外支出 207 62 135 98 117 应付票据及应付账款 14273 14811 15575 17579 15765 利润总额 2633 2648 3111 3436 3701 其他流动负债 9221 8483 9461 9357 9502 所得税 309 403 474 523 564 非流动负债 7686 10997 9338 7701 5698 净利润 2324 2245 2637 2913 3138 长期借款 5060 8591 6932 5295 3292 少数股东损益 162 119 162 167 186 其他非流动负债 2626 2406 2406 2406 2406 归属母公司净利润 2161 2125 2475 2746 2951 负债合计 43928 44843 44927 45189 41516 EBITDA 5634 6121 6055 6560 6937 少数股东权益 4675 1790 1953 2120 2306 EPS（元） 0.35 0.34 0.40 0.45 0.48 股本 6167 6165 6165 6165 6165 资本公积 4684 4658 4658 4658 4658 主要财务比率 留存收益 14991 15582 16307 17108 17970 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 26071 26543 27477 28682 30092 成长能力 负债和股东权益 74675 73177 74357 75990 73913 营业收入(%) -7.7 2.7 5.0 8.3 1.3 营业利润(%) -47.0 -2.4 18.7 9.5 7.9 归属于母公司净利润(%) -48.6 -1.7 16.5 10.9 7.5 获利能力 毛利率(%) 10.8 10.6 9.7 9.7 10.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.1 2.9 3.3 3.3 3.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 7.6 7.9 9.0 9.5 9.7 经营活动现金流 3753 2675 9129 2570 8838 ROIC(%) 6.3 6.3 6.5 7.0 7.5 净利润 2324 2245 2637 2913 3138 偿债能力 折旧摊销 2248 2545 2383 2615 2798 资产负债率(%) 58.8 61.3 60.4 59.5 56.2 财务费用 399 481 135 25 -40 净负债比率(%) 31.4 43.0 25.5 31.8 9.8 投资损失 68 14 41 27 34 流动比率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 营运资金变动 -1746 -2984 4036 -2890 3021 速动比率 0.5 0.5 0.5 0.4 0.5 其他经营现金流 459 374 -104 -120 -112 营运能力 投资活动现金流 -4641 -3310 -2781 -3288 -714 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.1 1.1 资本支出 4454 3951 606 914 -1860 应收账款周转率 27.6 22.3 24.9 23.6 24.3 长期投资 -881 204 145 148 147 应付账款周转率 4.6 4.5 4.5 4.5 4.5 其他投资现金流 -1068 846 -2031 -2226 -2427 每股指标（元） 筹资活动现金流 3185 -935 -2610 -3180 -3504 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.34 0.40 0.45 0.48 短期借款 6194 -2197 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.61 0.43 1.48 0.42 1.43 长期借款 2383 3531 -1659 -1638 -2003 每股净资产(最新摊薄) 4.23 4.31 4.46 4.65 4.88 普通股增加 8 -2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -2222 -26 0 0 0 P/E 15.2 15.4 13.3 11.9 11.1 其他筹资现金流 -3178 -2242 -951 -1542 -1501 P/B 1.3 1.2 1.2 1.1 1.1 现金净增加额 2331 -1523 3738 -3898 4621 EV/EBITDA 8.0 7.4 6.8 6.6 5.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月22日收盘价 2024年04月23日 P.3