2024一季报点评：业绩超预期，全社会用电量超预期+煤炭下行推荐火电板块

公司2024年一季度业绩概览

核心要点：

• 营收与净利润增长：2024年第一季度，公司实现营业收入653.67亿元，同比增长0.15%；归母净利润45.96亿元，同比增长104.25%。

• 成本与收益驱动：净利润增长主要得益于动力煤价格成本的显著下降以及发电量的同比增长。

• 分部利润分析：

  • 燃煤板块贡献最大，利润总额同比增长4151.44%。
  • 燃机板块利润总额同比增长64.34%。
  • 风电板块利润总额同比增长25.41%。
  • 光伏板块利润总额同比增长6.99%。

• 发电量与电价变动：

  • 上网电量同比增加5.63%，但上网电价下降3.99%。
  • 火电、燃机、风电和光伏的上网电量分别有不同幅度的增长，其中风电和光伏的增幅尤其显著。

• 市场表现与行业趋势：

  • 全社会用电量同比增长9.8%，推动发电量实现快速增长。
  • 火电在顶峰出力和支撑调节方面持续发挥重要作用。
  • 新能源装机容量增加，尤其是风电和光伏，导致发电量同比快速增加。

• 未来展望与建议：

  • 关注AI和电动车对全社会用电量的潜在超预期影响，特别是AI算力和电动车对用电需求的增量拉动。
  • 预计2024年算力将贡献约1-2%的全社会用电量增长，电动车贡献约1%。
  • 推荐火电板块，预计其业绩将因顶峰出力能力而实现超预期增长。

• 财务预测与评级：

  • 维持2024-2026年的净利润预测分别为130.83亿元、156.78亿元、175.25亿元，对应PE为11、9、8倍。
  • 保持“买入”评级，考虑煤价下行的影响。

• 风险提示：

  • 存在电力需求超预期下降的风险及可能的减值风险。