盐津铺子2024年一季报点评：24Q1开门红，看好淡季表现

维持“增持”评级，维持目标价93元。维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为3.50元、4.53元、5.85元。 24Q1符合预期，实现开门红。公司24Q1营收增速在35%以上，区间符合前期预期，呈现高增，除节气因素外，主要系：1）渠道端折扣业态开店、导入SKU持续贡献增量，定量流通渠道持续展开；2）核心品类持续景气，鹌鹑蛋、魔芋丝及辣卤制增速依旧相对靠前。受益于渠道结构变化，公司盈利能力整体稳定，利润弹性继续释放。 盈利能力稳健，现金流指标向好。24Q1公司毛利率同比回落推测和产品结构有关，期内销售、管理费用率同比下降，主要受益于渠道结构改革；受益于政府补助项，综合多因素下，公司24Q1净利率同比提升0.6pct至13.0%。24Q1公司销售收现与营收表现基本匹配。 看好盐津景气，重申成长逻辑。我们认为2024年个人消费相对刚性，平价消费趋势延续，休闲食品受益于量贩渠道扩容及新品红利，整体景气仍延续。我们延续前期判断，短期维度下公司核心单品持续放量，淡季销售仍有望呈现高增，长期来看，公司核心竞争优势在于组织效率及供应链能力，盈利能力具备持续改善潜力。 风险因素：食品安全、管理团队更替等。 事件：公司发布2023年一季报，期内实现营收、净利润12.23亿元、1.60亿元，对应同增37%、43.10%。 维持“增持”评级，维持目标价93元。维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为3.50元、4.53元、5.85元。 24Q1符合预期，实现开门红。公司24Q1营收增速在35%以上，区间符合前期预期，呈现高增，我们认为除公司充分利用节气因素外，主要系： 1）渠道端折扣业态开店、导入SKU持续贡献增量，定量流通渠道持续展开；2）核心品类持续景气，鹌鹑蛋、魔芋丝及辣卤制增速依旧相对靠前。受益于渠道结构变化，公司盈利能力整体稳定，利润弹性继续释放。 盈利能力稳健，现金流指标向好。24Q1公司毛利率同比下降2.5pct，推测和产品结构有关，期内销售、管理费用率同比-0.8pct/-0.1pct，主要受益于渠道结构改革，受益于政府补助项，其他收益项同比提振1.1pct，综合多因素下，公司24Q1净利率同比提升0.6pct至13.0%。受益于旺季等因素，24Q1公司销售收现同增40.1%，现金流指标向好。 看好盐津景气，重申成长逻辑。当下消费重回淡季，消费力成为核心变量，我们认为2024年个人消费相对刚性，平价消费趋势延续，休闲食品受益于量贩渠道扩容及新品红利，整体景气仍延续。我们延续前期判断，短期维度下公司核心单品持续放量，淡季销售仍有望呈现高增，长期来看，公司核心竞争优势在于组织效率及供应链能力，能持续受益于白牌替代，盈利能力具备持续改善潜力。 风险因素：食品安全、管理团队更替等。