证券研究报告：国防军工|深度报告 2024年4月22日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 1234.18 52周最高 1590.03 52周最低 999.45 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《中邮军工周报4月第3周：信息支援部队成立，支撑我军“信息主导、联合制胜”》 - 2024.04.22 低空经济专题之二：美国拥有成熟的通航产业，政策支持和电动化趋势下我国通航发展逢良机 ⚫ 投资要点 美国通用航空历经1950年-1980年的高速发展期，1980-1993年的衰退期，1994年至今的稳步增长期，已形成成熟的通航产业。2018年，美国通用航空（包括直接、间接、引致、激活影响）共提供全职和兼职工作岗位120万个，劳动收入770亿美元。2018年，美国通用航空经济产出2470亿美元，为美国GDP贡献1280亿美元，占比0.62%，人均GDP贡献393美元。 美国通航飞机按用途以私人飞行为主，按类型以固定翼为主。2022年，根据FAA数据，美国通航飞机（包括按FAR-135部使用飞机）总量为20.95万架，按用途看，私人飞行用通航飞机数量为14.16万架，占比67%，按FAR-135部使用飞机0.89万架，占比4%，包括用于空中出租车、空中游览和空中医疗三个方面；按飞行器类型看，固定翼飞机16.46万架，占比79%；旋翼飞机9769架，占比5%。近些年，美国通用航空飞机中，各类型飞机数量和占比基本保持稳定。 电推进技术进入通航市场，eVTOL蓄势待发。2023年，全球通用航空器总交付额278亿美元，同比增长3.6%，所有飞机细分市场的出货量均有所增加。电动飞机技术是实现绿色航空的关键技术途径，相比于传统燃油形式，有望实现节能60%、减排90%和降噪65%。根据美国垂直飞行协会2023年7月的统计，全球eVTOL航空器型号已达853个。美国eVTOL OEM厂商Joby Aviation于2022年获得FAA颁发的FAR-135部航空承运人证书，使之可以按需开展商业空中出租车运营，2023年与美国国防部签订了价值1.31亿美元的合同；Archer公司2023年获得美国空军总价值1.42亿美元的6架eVTOL订单，其eVTOL“午夜”计划2024年年底通过FAA认证，2025年开始运营；BETA公司Alia-250于2021年成为首个获得美国空军载人飞行许可的eVTOL，计划2025年取得FAA适航证。 近年来，中国在通用航空领域发展较快，相比美国还有较大发展空间。2022年数据，我国通航飞行器数量仅为美国的2%左右；不考虑私人机场，美国的公共通航机场数量超过4000个，而我国仅400个左右，相比美国不到其10%；从通航飞机年利用小时看，2022年我国通航飞机利用小时仅121.9万小时，相当于美国的4.5%左右。 空域改革取得实质性进展，《通用航空装备创新应用实施方案》给出2030年万亿级市场规模目标。“起飞难”曾牵绊了我国通航产业发展步伐，2023年12月21日发布的《国家空域基础分类方法》将空域划分为A、B、C、D、E、G、W等7类，其中，A、B、C、D、E类为-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2023-042023-072023-092023-112024-022024-04国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 管制空域，G、W类为非管制空域。我国空域开放取得实质性进展。2024年3月27日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，明确了2027年和2030年两个时间节点的任务目标，到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。 国产eVTOL发展迅速，市场空间广阔。国内，亿航智能EH216-S已取得中国民航局TC、PC许可；峰飞航空V2000CG货运版eVTOL取得中国民航局TC许可；沃飞长空、峰飞航空、沃兰特、时的科技、小鹏汇天、御风未来等主机厂多款eVTOL飞行器型号已申请中国民航局CAAC或欧洲航空安全局EASA适航认证，有望陆续取得TC、PC。国内多款eVTOL飞行器型号有望陆续进入批量生产。亿航智能EH-216S披露中国市场官方指导价239万元。参照国内地面交通私家车数量，国内拥有汽车总价超过100万元的家庭约133万户，假设其中10%的家庭对eVTOL产生潜在需求，则在私人拥有方面，eVTOL的潜在需求量达13万辆。 产业链相关标的包括：1）低空基建相关标的莱斯信息、中科星图、国睿科技、四创电子、深城交、四川九洲、海格通信、纳睿雷达、航天南湖、泰豪科技、川大智胜等；2）传统/eVTOL飞行器相关标的亿航智能、中直股份、航天电子、万丰奥威、卧龙电驱、应流股份、光威复材、吉林化纤、烽火电子、芯动联科、安达维尔等；3）飞行器运营和模拟飞行相关标的中信海直、海特高新等。 ⚫ 风险提示 低空经济相关支持政策不及预期；UAM相关基建配套不及预期；eVTOL研发、取证、量产进展不及预期；eVTOL的OEM厂商给出的商运财务模型过于乐观等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 美国通用航空：上百年发展，已形成成熟产业 ................................................. 5 2 通用航空是美国经济的重要组成，私人飞行为通航最主要用途 .................................... 6 2.1 通用航空是美国经济的重要组成 ......................................................... 6 2.2 美国通航飞机按用途以私人飞行使用为主 ................................................. 7 2.3 美国通航飞机按类型以固定翼飞机为主 .................................................. 10 3 美国通航运营商：通航是美国交通的重要组成，飞行器向电动化发展 ............................. 12 3.1 通用航空是美国交通系统的重要组成 .................................................... 12 3.2 Blade Air Mobility：主营医疗和客运，飞机转向电动化 ................................... 13 4 电推进技术进入通航市场，eVTOL蓄势待发 ................................................... 16 4.1 2023年全球固定翼通航飞机交付量10年来首次突破3000架 ................................ 16 4.2 电推进技术进入通航市场，eVTOL蓄势待发 ............................................... 17 5 我国通航产业：低空空域改革消除发展牵绊，政策推动下有望快速发展 ........................... 19 5.1 我国通航产业保持较快发展速度，相比美国仍有较大差距 ................................... 19 5.2 “起飞难”曾牵绊我国通航产业发展，低空空域开放取得实质性进展 ........................... 20 5.3 四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案》促进行业快速发展 ....................... 21 5.4 国产eVTOL发展迅速，市场空间广阔 .................................................... 22 6 投资建议 ................................................................................ 24 7 风险提示 ................................................................................ 26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 美国通用航空飞机生产量 ......................................................... 6 图表2： 美国通用航空飞机制造收入 ....................................................... 6 图表3： 2018年通用航空对美国经济总体影响 ............................................... 7 图表4： 美国通航飞机数量 ............................................................... 8 图表5： 2022年美国通航飞机数量（万架） ................................................. 8 图表6： 美国通航飞机利用小时数 ......................................................... 8 图表7： 2022年美国通航飞机利用小时数（万小时） ......................................... 8 图表8： 2022年美国通航飞机平均利用小时 ................................................. 9 图表9： 美国按FAR-135部运营的飞机（千架） ............................................. 9 图表10： 美国按FAR-135部运营飞机利用小时(万小时) ...................................... 9 图表11： 2022年美国通航飞机生产年份 ................................................... 10 图表12： 通用航空飞行器示例 ........................................................... 11 图表13： 2012年美国通航飞机类型（架） ................................................. 11 图表14： 2022年美国通航飞机类型（架） ................................................. 11 图表15： 2022年美国通航飞机中固定翼飞机的类型（架） ................................... 11 图表16： 美国通航机场分布 ...............................