农产品组 研究员： 汪恒 0571-87788888-8310 wangh@zdqh.com 期货从业资格：F0258774 期货咨询资格：Z0010313 联系人： 谢雯 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 王海荣 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 相关报告 豆粕现货成交趋好，南美市场波动 2016-04-19 美豆高位震荡，豆粕现货跟涨不跟跌 2016-04-26 南美天气令美豆高位震荡，豆粕需求企稳 2016-05-03 商品研究|豆粕周报 2016-09-27 |中大期货研究院 天气转干燥利于收割，豆粕现货逢低补库 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 美豆上周反弹结束转为下跌。主要原因是中西部地区预报天气干燥，料有利于大豆收割。同时出口检验数据不及预期。美国现货大豆价格下跌，也给大豆期货带来压力。收割季内供应增加，大豆加工厂及储运点因此下调现货基差报价。 美国农业部发布的出口检验周报显示，出口检验美国大豆远不及市场预估区间。 每周作物生长报告显示，大豆收割率为10%，略低于预期的11%。美国大豆生长优良率则连续第五周持平。 CFTC发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上增持净多单，结束了此前连续三周减持的势头。 据美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利继续改善，并且已经超过去年同期的水平。 国内方面，油厂开机率有所下降，但油厂大豆到港量也较少，因此，第38周（截止9月25日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量仍继续下降，但下降幅度明显放缓。本周油厂开机率将有所提高，而大豆到港量仍不大，预计下周大豆库存量仍可能小幅下降。 第38周豆粕库存量止降略升，豆粕未执行合同量继续下降，但下降速度明显放缓。下周，油厂开机率将回升，加上近期豆粕出货速度受限，预计下周豆粕库存量将继续小幅回升。 进入9月份，国内养殖业进一步好转。前半周连粕走势强劲，买家信心大增，加上因担心9月底及10月份豆粕供应仍紧张，且看好后远期基差，令饲料厂及经销商入市积极性提高。虽然后半周豆粕成交量不如前半周，但本周豆粕总体成交量较大。 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 短线观望 10% 10% 0% 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 2 技术面分析： 豆粕仍处于下跌通道，近日反弹转跌。 上方压力位3000.下方支撑位2850。 操作建议： 目前接近震荡区间下沿。前空视支撑力度减仓。 风险因素： 1. 美豆出口情况。 2. 美国、巴西、阿根廷天气影响。 3. 油厂开机率，豆粕库存情况。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 3 一、 市场要闻监测 1. 美国农业部发布的出口检验周报显示，截至9月22日该周，出口检验美国大豆383,953吨，远不及110-140万吨的市场预估区间。 2. 每周作物生长报告显示，截至9月25日当周，大豆收割率为10%，略低于预期的11%，之前一周为4%，去年同期为17%，五年均值为13%。美国大豆生长优良率则连续第五周持平在73%，略高于预估值72%，去年同期为62%。 3. CFTC发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上增持净多单，结束了此前连续三周减持的势头。截至2016年9月20日的一周，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单90,433手，比上周的78,989手增加11,444手。 4. 据美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利继续改善，并且已经超过去年同期的水平。截至周四（9月22日）的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.07美元，高于一周前的1.90美元/蒲式耳，去年同期为2.01美元/蒲式耳。 5. 第38周豆粕库存量止降略升，豆粕未执行合同量继续下降，但下降速度明显放缓。截止9月25日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量57.76万吨，环比增幅0.25%，同比下降15.15%。当周豆粕未执行合同332.17万吨，环比下降1.53%，同比增长17.5%。下周，油厂开机率将回升，加上近期豆粕出货速度受限，预计下周豆粕库存量将继续小幅回升。 6. 进入9月份，国内养殖业进一步好转，初步预期9月份35家饲料企业饲料产量预计提高至48.5万吨，环比增长2.08%，也明显高于2015年9月的40.92万吨。前半周连粕走势强劲，买家信心大增，加上因担心9月底及10月份豆粕供应仍紧张，且看好后远期基差，令饲料厂及经销商入市积极性提高。虽然后半周豆粕成交量不如前半周，但本周豆粕总体成交量较大，其中11月-明年1月，与明年3-5月、明年5-9月基差成交较好，因此周比成交翻番，成交总量在110.403万吨，较上周的54.604万吨增长102.19%。需求配合，油厂出货心态良好，挺价意愿高。 7. 26日一些库存不足的饲料厂逢低适量补货，豆粕相对低位吸引采购，但并未放量，26日豆粕共成16.02万吨，其中现货成7.98万吨，远月基差成8.04万吨。相比之下，上周五成13.984万吨，上周日均成交21.442万吨。去年第40周日均成交量5.54万吨。 8. 因运输新规定的实施，上周五豆粕提货量仍有所下降。纳入统计的38家油厂9月23日豆粕提货总量6.631万吨，相比之下，9月22日豆粕提货量6.847万吨。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 4 9. 9月26日全国各省生猪平均价格为17.07元/公斤，相比上周五跌0.54元/公斤；猪粮比为9.86：1，较上周五涨0.1。周末期间，全国生猪价格暴跌，而且呈现出全国普跌的走势。东北猪价普遍下跌，跌幅在0.1元/公斤左右；华北猪价大幅下跌，河北跌0.4元/公斤，山西跌0.5元/公斤;华东猪价普跌，山东、江苏、上海、江西等地跌幅在0.4-0.5元/公斤左右；华南猪价下跌，广东温氏再次下调报价，三元杂跌至8.9元/斤；华中猪价暴跌，河南跌0.6元/公斤，湖北、湖南等地下跌0.5元/公斤；西北猪价稳中微跌，甘肃稳定，陕西跌0.1元/公斤；西南猪价下跌，四川跌0.4元/公斤。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 5 二、 豆粕市场价格跟踪 三、 大豆国际贸易跟踪 图 1： 内盘饲料期货活跃合约走势 单位：元/吨 图 2： 美豆，连豆粕活跃合约 单位：元/吨 100015002000250030003500豆粕菜粕玉米 0.00.51.01.515002000250030003500比价（右轴）大连豆粕CBOT美豆 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 CBOT盘面价格以每日人民币中间价折算 图 3： 主要蛋白料现货价格走势 单位：元/吨 图 4： 各地区豆粕价格走势 单位：元/吨 1000200030004000500043%豆粕36%菜粕40%棉粕43%花生粕26% ddgs 2000250030003500400045005000黑龙江辽宁河南江苏浙江广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 美豆周度出口检验量 单位：百万蒲式耳 图 6： 美豆周度出口累计值 单位：万吨 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 6 020406080100120美豆检验量美豆出口中国检验量 01,0002,0003,0004,0005,0006,00013/1414/1515/16 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 美豆周度未装船量 单位：万吨 图 8： 巴西大豆出口情况 单位：百万吨，亿美元 05001,0001,5002,0002,5003,000未装船量未装船量:中国 024681012140102030405060金额出口中国金额数量（右轴） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 运往中国装船量构成（半月度当期值） 单位：万吨 图 10： 港口库存及消耗 单位：万吨 050100150200250美西美湾巴西阿根廷 0204060801001201401600100200300400500600700800进口大豆港口消耗（右轴）进口大豆港口库存 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 11： 三大产区近月大豆到岸完税价 单位：元/吨 图 12： 三大贸易国货币兑美元变动 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 7 四、 大豆压榨跟踪 五、 饲料生产跟踪 250027002900310033003500370039004100美湾巴西阿根廷 0.81.01.21.41.61.8阿根廷比索巴西雷亚尔人民币 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 各国央行公布汇率 中大期货研究院 以去年今日报价归一化 图 13： 国内大豆周度压榨量与开机率 单位：万吨 图 14： 国内压榨利润 单位：元/吨 010203040506070050100150200250压榨大豆量开机率% -1000-800-600-400-20002004006008001000国产大豆:黑龙江国产大豆:大连进口大豆:大连进口大豆:江苏进口大豆:广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 15： 国内大豆及豆粕库存 单位：万吨 0204060801001200100200300400500600大豆豆粕 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 16： 国内豆粕日成交量价 单位：万吨，元/吨 图 17： 全价饲料产量 单位：万吨 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 8 六、 终端养殖跟踪 2000250030003500400001020304050607080豆粕现货成交量豆粕现货成交均价期货结算价(活跃合约):豆粕 02468101214161820猪料鸡料水产料鸭料反刍料 数据来源：天下粮仓 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 18： 三大类全价饲料的豆粕添加比例 单位：% 图 19： 三大蛋白料在全价饲料中的添加比例 单位：% 0510152025猪料鸡料水产料 02468101214161820豆粕菜粕棉粕 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 20： 月度生猪存栏量，能繁母猪存栏量 单位：百万头 图 21： 22省市猪肉均价及仔猪价 单位：元/千克 01020304050600100200300400500600生猪存栏能繁母猪存栏（右轴） 01020304050607080猪肉均价仔猪均价 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 22： 50城市猪禽蛋价 单位：元/千克 图 23： 22省市猪肉均价及猪粮比价 单位：元/千克 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 9 05101520253035猪肉均价鸡肉均价鸡蛋价 02468101205101520253035猪肉均价猪粮比（右轴） 数据来源：Wind