豆粕周报：天气潮湿或影响收割，豆粕现货节后补库

农产品组 研究员： 汪恒 0571-87788888-8310 wangh@zdqh.com 期货从业资格：F0258774 期货咨询资格：Z0010313 联系人： 谢雯 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 王海荣 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 相关报告 豆粕现货成交趋好，南美市场波动 2016-04-19 美豆高位震荡，豆粕现货跟涨不跟跌 2016-04-26 南美天气令美豆高位震荡，豆粕需求企稳 2016-05-03 商品研究|豆粕周报 2016-10-11 |中大期货研究院 天气潮湿或影响收割，豆粕现货节后补库 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 假期美豆小幅收高，但是本周三USDA10月供需报告即将出台，市场预计新季作物单产和产量或有上调。周一连粕走势偏弱。 美国农业部上周公布的季度库存数据对大豆继续构成利好支持。报告显示9月1日美国大豆库存低于市场平均预期。阿根廷推迟降低大豆出口关税的消息，也对豆期货构成潜在支撑。 美国大豆出口销售依然强劲，继续提振豆价。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至9月29日的一周，美国大豆周度出口销售量高于上一周，也高于市场预期。 今年北美遭遇五年来最多雨的收获天气，大幅提高农户的成本，因为农户需要干燥农作物，农户也不得不接受价格折扣。同时田间泥泞增加了收割成本。本周美国中西部地区阵雨或令收割出现一些中断，但不会严重。 巴西国家供应公司发布新作粮食产量预测报告，巴西明年粮食产量将比今年增长13％，再次创下历史最高纪录。预报显示，明年大豆产量将增长6.7％至9％。 巴西国家供应公司认为气候转入正常以及土地生产率提高是明年粮食产量大幅增加的主要原因。在过去两年里，厄尔尼诺—拉尼娜周期带来的气候异常导致粮食产量和质量受损。巴西位于南半球，10月份才是粮食开始大规模播种的季节。 农业咨询机构AgRural称，截至周四，巴西大豆种植户已经完成了11%的播种工作，快于去年同期的8%及五年均值4%。 因9月底及10月上旬大豆到港量较少，2016年第41周（截止10月9日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续下降，环比降幅10.95%，同比下降2.23%。下周油厂开机率将有所提高，预计下周大豆库存量仍将下降，但下降速度将放缓。 因国庆假期，第41周油厂开机率大幅下降，加上节前备货需求，豆粕出货速度加快，令本周豆粕令本周豆粕库存量继续下降，豆粕未执行合同量也继续下降。截止10月9日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量环比降幅14.68%，同比下降20.16%。下周，油厂开机率将重新回升。预计下周豆粕库存量降幅收窄，下半月库存或慢慢回升。 2016年9月份75家养殖企业生猪存栏量较8月增加0.09%，出栏量则较8月增加0.5%；而9月份能繁母猪出栏量较8月增加0.3%，能繁母猪存栏量较8月份增加0.01%。今年四季度和明年上半年生猪及能繁母猪量依旧会偏低。 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 短线观望 10% 10% 0% 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 2 技术面分析： 豆粕仍处于下跌通道，近日企稳。 美豆主力11月合约处于三角形收敛。 操作建议： 震荡区间下沿。前空减仓。 风险因素： 1. 美豆出口情况。 2. 美国、巴西、阿根廷天气影响。 3. 油厂开机率，豆粕库存情况。 4. 本周USDA10月供需报告。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 3 一、 市场要闻监测 1. 10月10日国内豆粕共成交21.262万吨，其中现货成交10.492万吨，远月基差成10.77万吨。相比之下，昨天成交3.833万吨。去年第42周日均成交量14.61万吨。10日成交均价3242元/吨，较昨日下跌23元/吨。 2. 美国农业部上周公布的季度库存数据对大豆继续构成利好支持。报告显示9月1日美国大豆库存为1.97亿蒲式耳，低于市场平均预期的2.01亿蒲式耳。阿根廷推迟降低大豆出口关税的消息，也对豆期货构成潜在支撑。 3. 美国大豆出口销售依然强劲，继续提振豆价。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至9月29日的一周，美国大豆周度出口销售量为218万吨，高于上一周的169.3万吨，也远远高于市场预期的120到150万吨。 4. 美国大豆收割工作进展顺利，产量有望创下历史最高水平，令豆价承压。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至周日（10月2日），美国大豆收获完成26%，过去五年均值为27%。 5. 从基金动向来看，截至2016年10月4日的一周，投机基金在大豆期货以及期权部位持有净多单65,167手，比上周增加7,515手。 6. 本周美国中西部地区阵雨或令收割出现一些中断，但不会严重。潮湿天气增加干燥成本。田间泥泞增加收割成本。迫使部分农户雇用更多的帮工，其中一名专门负责开着备用拖拉机把收割机从泥浆中拖出来。 7. 因9月底及10月上旬大豆到港量较少，2016年第41周（截止10月9日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量继续下降，当周进口大豆总库存量372.28万吨，较节前（第39周）的418.08万吨减少45.8万吨，降幅10.95%，较去年同期的380.78万吨下降2.23%。下周油厂开机率将有所提高，预计下周大豆库存量仍将下降，但下降速度将放缓。 8. 因国庆假期，第41周油厂开机率大幅下降，加上节前备货需求，豆粕出货速度加快，令本周豆粕令本周豆粕库存量继续下降，豆粕未执行合同量也继续下降。截止10月9日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量49.28万吨，较节前（第39周）的57.76万吨减少8.48万吨，降幅14.68%，较去年同期的61.73万吨下降20.16%。当周豆粕未执行合同310.86万吨，较节前（第39周）的332.17万吨减少21.31万吨，下降6.41%，较去年同期的357.526万吨下降13.05%。下周，油厂开机率将重新回升，且随着期货震荡，豆粕出货速度放慢，预计下周豆粕库存量降幅收窄，下半月库存或慢慢回升。 9. 自6月份猪价高位跳水以来，7月份反弹失败，8月份窄幅调整，9月份再度深跌。一直到中秋、国庆节前备货高峰期，诸多利好难遏止跌势，到9月下旬猪价已经暴跌至8.7元/斤。因为今年3、4月份仔猪成活率提高，导致了9-11月份市场可供出栏的生猪供应量增加。北方地区养猪户出栏增加，出栏体重上升。其次，进口肉激增对国内猪价造成冲击，2016年前8个月猪肉进 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 4 口总量已经达到113.8万吨，这是过去历年全年进口总量的2倍甚至更多，而且最近美国猪市产能过剩，猪价遭遇雪崩，或继续冲击国内市场。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 5 二、 豆粕市场价格跟踪 三、 大豆国际贸易跟踪 图 1： 内盘饲料期货活跃合约走势 单位：元/吨 图 2： 美豆，连豆粕活跃合约 单位：元/吨 100015002000250030003500豆粕菜粕玉米 0.00.51.01.515002000250030003500比价（右轴）大连豆粕CBOT美豆 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 CBOT盘面价格以每日人民币中间价折算 图 3： 主要蛋白料现货价格走势 单位：元/吨 图 4： 各地区豆粕价格走势 单位：元/吨 1000200030004000500043%豆粕36%菜粕40%棉粕43%花生粕26% ddgs 2000250030003500400045005000黑龙江辽宁河南江苏浙江广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 美豆周度出口检验量 单位：百万蒲式耳 图 6： 美豆周度出口累计值 单位：万吨 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 6 020406080100120美豆检验量美豆出口中国检验量 01,0002,0003,0004,0005,0006,00013/1414/1515/16 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 美豆周度未装船量 单位：万吨 图 8： 巴西大豆出口情况 单位：百万吨，亿美元 05001,0001,5002,0002,5003,000未装船量未装船量:中国 024681012140102030405060金额出口中国金额数量（右轴） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 运往中国装船量构成（半月度当期值） 单位：万吨 图 10： 港口库存及消耗 单位：万吨 050100150200250美西美湾巴西阿根廷 0204060801001201401600100200300400500600700800进口大豆港口消耗（右轴）进口大豆港口库存 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 11： 三大产区近月大豆到岸完税价 单位：元/吨 图 12： 三大贸易国货币兑美元变动 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 7 四、 大豆压榨跟踪 五、 饲料生产跟踪 250027002900310033003500370039004100美湾巴西阿根廷 0.81.01.21.41.61.8阿根廷比索巴西雷亚尔人民币 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 各国央行公布汇率 中大期货研究院 以去年今日报价归一化 图 13： 国内大豆周度压榨量与开机率 单位：万吨 图 14： 国内压榨利润 单位：元/吨 010203040506070050100150200250压榨大豆量开机率% -1000-800-600-400-20002004006008001000国产大豆:黑龙江国产大豆:大连进口大豆:大连进口大豆:江苏进口大豆:广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 15： 国内大豆及豆粕库存 单位：万吨 0204060801001200100200300400500600大豆豆粕 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 16： 国内豆粕日成交量价 单位：万吨，元/吨 图 17： 全价饲料产量 单位：万吨 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 8 六、 终端养殖跟踪 2000250030003500400001020304050607080豆粕现货成交量豆粕现货成交均价期货结算价(活跃合约):豆粕 02468101214161820猪料鸡料水产料鸭料反刍料 数据来源：天下粮仓 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 18： 三大类全价饲料的豆粕添加比例 单位：% 图 19： 三大蛋白料在全价饲料中的添加比例 单位：% 0510152025猪料鸡料水产料 02468101214161820豆粕菜粕棉粕 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 20： 月度生猪存栏量，能繁母猪存栏量 单位：百万头 图 21： 22省市猪肉均价及仔猪价 单位：元/千克 0102030405060