公司点评：渠道多点开花，Q1净利率持续改善

公司业绩概览

业绩亮点：

• 营业收入：2024年第一季度，公司实现营业收入12.23亿元，同比增长37.00%。
• 净利润增长：实现归母净利润1.60亿元，同比增长43.10%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长40.08%。
• 渠道与产品表现：产品端，公司聚焦于7大核心品类，受益于春节开门红，全品类均实现增长，其中鹌鹑蛋、魔芋延续2023年的增长势头。渠道端，零食量贩和电商渠道在春节旺季表现出色，预计全年仍有增长空间。

运营分析：

• 供应链升级：受益于品类规模效应，各项费用率优化，整体净利率为13.06%，较去年提升0.50个百分点。
• 成本控制：毛利率为32.10%，同比下降2.47个百分点，主要由于渠道结构变化。成本端，鸡蛋、油脂等原材料价格下降，公司直控原料供应，优化采购和生产成本。
• 费用管理：销售、管理、研发、财务费用率分别下滑至13.00%、4.23%、1.30%、0.30%，预计全年费用率将持续改善。

战略展望：

• 渠道布局：零食量贩在北方、西部市场仍有发展空间，电商渠道重点关注抖音市占率提升与拼多多合作，持续实现快速增长。
• 盈利能力提升：原料成本压力减轻与供应链优化将带动盈利能力进一步提升。

盈利预测与评级：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.8、8.5、10.2亿元，同比增长34%、25%、20%，对应PE分别为22x、18x、15x。
• 评级：维持“买入”评级，目标价基于对公司高质量发展的信心。

风险提示：

• 食品安全风险：可能影响品牌形象和消费者信任度。
• 市场竞争加剧：面临来自竞争对手的激烈竞争。
• 渠道扩张不及预期：新市场的开拓可能存在不确定性。