电力设备及新能源 2024年04月23日 亚星锚链(601890.SH) 量利齐升推动业绩高增，收入规模有望创新高 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 股价：8.42元 主要数据 行业 电力设备及新能源 公司网址 www.asac.cn 大股东/持股 陶安祥/27.70% 实际控制人 陶安祥,陶兴,陶媛,施建华 总股本(百万股) 959 流通A股(百万股) 959 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 81 流通A股市值(亿元) 81 每股净资产(元) 3.66 资产负债率(%) 24.1 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 事项： 公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收19.31亿元，同比增长27.34%，归母净利润2.37亿元，同比增长58.71%，扣非后净利润2.02亿元，同比增长49.89%；EPS 0.25元，拟每10股派发现金红利1.05元（含税）。2024年一季度实现营收4.49亿元，同比减少8.14%，归母净利润0.68亿元，同比增长15.30%。 平安观点：  量利齐升推动2023年业绩高增。2023年公司实现营收19.31亿元，超出年初制定的18亿元经营目标，其中船用锚链及附件收入13.52亿元，同比增长23%，系泊链收入5.59亿元，同比增长41%，均超出年初计划目标。2023年公司实现船用锚链及附件销量13.27万吨，同比增长23.62%，实现系泊链销量3.21万吨，同比增长18.63%，两大主要产品销量均创2016年以来的新高。除了销售规模的较快增长以外，公司主要业务的盈利水平也有所提升，其中船用锚链及附件毛利率25.5%，同比提升约3.2个百分点，单吨收入约1.02万元，同比基本持平；系泊链毛利率41.6%，同比大幅提升7.5个百分点，单吨收入1.74万元，同比上涨19%，系泊链毛利率和销售价格的上升可能与产品结构有关。  订单增长势头较好，2024年收入规模有望创上市以来新高。2023年，公司新承接订单18.06万吨，同比增长13%，延续了2021年以来的上升趋势；其中船用锚链及附件订单15.16万吨，同比增长28%，系泊链订单2.90万吨，同比下滑31%。2024年造船和海洋油气行业仍处于景气周期，全球造船完工量有望保持在历史较高水平，国际海洋油气工程行业有望迎来逐步复苏，公司仍将面临较好的外部经营环境。根据公司经营计划，2024 年计划完成营业收入23.20亿元，较2023年营收规模增长约20%，有望创2007年上市以来的营收新高，其中船舶锚链及附件营收目标16.80亿元，海洋工程系泊链及附件营收目标6.40亿元。截至2023年底，公司产能规模35万吨，其中船用锚链16万吨，海洋石油平台系泊链11万吨，高强度矿用链3万吨，锚及船用铸钢件5万吨，相对2022年底增加了5万吨的锚及船用铸钢件产能。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,516 1,931 2,395 2,657 3,016 YOY(%) 14.9 27.3 24.0 10.9 13.5 净利润(百万元) 149 237 284 336 400 YOY(%) 23.0 58.7 20.2 18.1 19.1 毛利率(%) 26.0 30.6 29.8 30.3 31.2 净利率(%) 9.8 12.2 11.9 12.6 13.3 ROE(%) 4.6 6.9 7.7 8.5 9.4 EPS(摊薄/元) 0.16 0.25 0.30 0.35 0.42 P/E(倍) 54.2 34.2 28.4 24.1 20.2 P/B(倍) 2.5 2.3 2.2 2.1 1.9 证券研究报告 亚星锚链·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  漂浮式海上风电发展节奏偏慢，但仍值得期待。目前国内在推的漂浮式项目主要是中电建万宁一期100MW项目以及明阳智能16.6MW漂浮式样机，中电建万宁项目已经完成EPC、风电机组、浮体等招标，有望逐步进入建设实施阶段，明阳智能16.6MW漂浮式样机已经进入安装阶段，公司作为国内漂浮式海上风电系泊链龙头有望受益于这些项目的推进。当前国内规划的深远海示范项目仍然以固定基础形式为主，尚未出台新的漂浮式海风项目，海外方面则受制于成本偏高，估计短期内较难较大规模发展。我们判断漂浮式海上风电的发展将遵循试点先行、循序渐进的方式，但漂浮式作为海上风电的新质生产力和拓展广阔深远海的重要抓手，中长期前景依然值得期待。  投资建议。根据行业发展形势和订单情况调整公司盈利预测，预计公司 2024-2025 年归母净利润2.84、3.36亿元（原预测值2.92、4.17 亿元），新增2026年盈利预测4.00亿元，对应的动态PE分别为28.4、24.1、20.2倍。公司传统业务景气向上，漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司巨大的成长空间，维持公司“推荐”评级。  风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度和政策支持力度不及预期的风险。2、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。3、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期，可能对系泊链形成一定替代。 亚星锚链·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,043 3,948 4,295 4,729 现金 1,613 1,154 1,344 1,562 应收票据及应收账款 531 677 751 852 其他应收款 6 10 11 13 预付账款 50 126 140 159 存货 977 1,059 1,117 1,194 其他流动资产 866 921 932 948 非流动资产 860 877 890 901 长期投资 0 0 0 0 固定资产 587 600 610 598 无形资产 142 142 148 155 其他非流动资产 132 136 132 149 资产总计 4,903 4,825 5,186 5,630 流动负债 753 901 997 1,124 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 183 229 253 283 其他流动负债 570 672 744 841 非流动负债 540 88 88 88 长期借款 451 0 0 0 其他非流动负债 88 88 88 88 负债合计 1,292 990 1,085 1,212 少数股东权益 166 167 168 170 股本 959 959 959 959 资本公积 1,384 1,384 1,384 1,384 留存收益 1,101 1,325 1,589 1,904 归属母公司股东权益 3,445 3,668 3,933 4,248 负债和股东权益 4,903 4,825 5,186 5,630 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 248 97 295 336 净利润 234 285 337 401 折旧摊销 76 48 52 55 财务费用 -1 6 -4 -5 投资损失 -23 -23 -23 -23 营运资金变动 -80 -215 -63 -88 其他经营现金流 42 -4 -4 -4 投资活动现金流 -33 -38 -38 -38 资本支出 118 65 65 65 长期投资 -191 0 0 0 其他投资现金流 41 -103 -103 -103 筹资活动现金流 33 -518 -67 -80 短期借款 -125 0 0 0 长期借款 445 -451 0 0 其他筹资现金流 -287 -67 -67 -80 现金净增加额 239 -459 190 218 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,931 2,395 2,657 3,016 营业成本 1,340 1,681 1,853 2,076 税金及附加 15 17 19 21 营业费用 83 86 95 108 管理费用 131 158 170 193 研发费用 108 134 148 168 财务费用 -1 6 -4 -5 资产减值损失 -25 -19 -21 -24 信用减值损失 -9 -8 -9 -11 其他收益 12 12 12 12 公允价值变动收益 31 10 10 10 投资净收益 23 23 23 23 资产处置收益 -10 0 0 0 营业利润 277 330 390 464 营业外收入 0 2 2 2 营业外支出 6 4 4 4 利润总额 270 329 389 463 所得税 36 44 52 62 净利润 234 285 337 401 少数股东损益 -2 1 1 1 归属母公司净利润 237 284 336 400 EBITDA 345 383 436 513 EPS（元） 0.25 0.30 0.35 0.42 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力 营业收入(%) 27.3 24.0 10.9 13.5 营业利润(%) 56.4 19.5 18.1 19.1 归属于母公司净利润(%) 58.7 20.2 18.1 19.1 获利能力 毛利率(%) 30.6 29.8 30.3 31.2 净利率(%) 12.2 11.9 12.6 13.3 ROE(%) 6.9 7.7 8.5 9.4 ROIC(%) 16.3 15.5 15.5 17.6 偿债能力 资产负债率(%) 26.4 20.5 20.9 21.5 净负债比率(%) -32.2 -30.1 -32.8 -35.4 流动比率 5.4 4.4 4.3 4.2 速动比率 3.9 2.9 2.9 2.9 营运能力 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 4.2 4.0 4.0 4.0 应付账款周转率 8.4 8.4 8.4 8.4 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.30 0.35 0.42 每股经营现金流(最新摊薄) 0.26 0.10 0.31 0.35 每股净资产(最新摊薄) 3.59 3.82 4.10 4.43 估值比率 P/E 34.2 28.4 24.1 20.2 P/B 2.3 2.2 2.1 1.9 EV/EBITDA 22.8 17.0 14.6 12.0 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券