敬请阅读末页的重要说明 2024年04月23日 星期二 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 贵金属 市场表现：昨日贵金属大幅回调，以伦敦金计价的国际金价收于 2326.59 美元/盎司，跌2.71%，以伦敦银计价的国际银价收于 27.191美元/盎司，跌4.95%。基本面：中东局势缓和，引发避险资金的流出；供需方面，国内3月新增装机9.04GW，同比下降32%，环比下降42.4%，低于预期的数据令白银出现了较大跌幅。印度方面 4 月进口未见明显好转，进口数量低迷。库存方面，国内上期所库存下降26吨，至 929 吨，金交所库存上周减少 7吨至 1489 吨，伦敦 3 月库存小幅增加。操作建议，金银短期面临调整，但不建议追空，白银考虑逢低介入。风险提示：谨防价格快速回调。 基本金属 招商评论 铜 市场表现：昨日铜价新高后回落。基本面：伊朗称对以色列的回应已经结束，临近PCE数据公布，叠加近期美联储官员鹰派发言，市场担忧美债收益率进一步上行，欧元日元走弱，美元指数偏强。华东华南平水铜现货贴水240元和230元左右，进口现货亏损1200元，国内周末库存小幅增加0.02万吨。交易策略：等待本周PCE数据，观察整理是否结束，暂时观望等待新的买入机会。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 锌 市场表现：昨日锌价2406合约收盘价较前一日下跌0.95%，收于22450元/吨。国内0-3月差130元/吨Contango，海外0-3月差16美元/吨Contango，华南，华东分别125、110元/吨贴水。 基本面：供应端，原料端矿紧张格局不变，加工费弱势运行，进口矿加工费连续多周回落。低利润下，冶炼厂开工预计偏弱运行。消费端，国家发改委继续进行项目推进，计划在今年6月增发国债项目全部开始动工，消费预期增强，但社会库存去化较慢，高价位下终端企业采买力度减弱。 交易策略：价格来看，宏观上需求改善预期依然存在，微观上现货和库存表现偏弱，同时供应端紧缺逻辑同在，短期来看锌价维持高位震荡为主，中期维持逢低买入观点不变。 风险提示：1. 美元指数走向 2.冶炼厂开工情况 3. 消费周度变化情况 铅 市场表现：周五铅2406合约较前一日收盘价下跌2.25%，收于16915元/吨。 国内0-3月差15元/吨Back，LME0-3月差28美元/吨Contango，华东35元/吨升水。 基本面：供应端，原生铅交割品牌检修推进，再生铅废电瓶供应紧张，部分冶炼企业原料库存告急，并被动减产，供应环比走弱。消费端，铅蓄电池市场正值淡季，下游企业多处于减产状态，观望情绪浓厚。 交易策略：短期看，难言资金撤离，铅价或延续偏强震荡，关注现货市场走向。 风险提示：1.原生铅、再生铅厂开工情况 2. 蓄电池市场需求情况。 工业硅 市场表现：主力合约2406收11695元/吨（+1.52%），成交181,200手。持仓147,074手（+2.19%）。盘中最低价格创新低到11480。华东不通氧553硅均价13,000元/吨，华东421硅均价13,750元/吨，均较前一日价格无变化。多晶硅下跌1-3元/千克。硅粉下跌50-100元/吨。DMC-100。铝合金上涨150-350。 基本面：供给端，上周工业硅产量减少690吨至74280吨，环比-0.92%。 需求端，根据海关最新数据显示，3月我国多晶硅进口量总量约4794.3吨，环比增加2357吨，上涨96.71%；同比减少823.07吨，下降14.7%。多晶硅下游组件已出现部分头部厂家排产减少现象，4月预期排产55GW；3-4月终端装机不及预期，库存处于上升趋势。 交易策略：短期看需求端并未有明显改善，建议观望。 风险提示：产业链需求改善，西南地区产量不及历史同期 碳酸锂 市场表现：碳酸锂2407合约冲高回落收108550元/吨，07持仓量+1568手。SMM电碳持平，工碳持平，电氢持平，工氢持平，锂辉石环比持平至1133美元/吨。期货端偏弱，SMM现货-07收至+2850元/吨。 基本面：供给端，继续关注中资企业介入较深的南美盐湖与非洲硬岩锂增、投产，这是锂价长期波动驱动， 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 上周SMM碳酸锂产量1.16万吨，维持高位。需求端，4月电池排产环比+10%左右，铁锂、三元排产继续改善，乘联会口径4月第二周新能源车渗透率渗透率已超50%。消息端，理想全系降价库存端；库存端，仓单+50吨至19727吨，继续累积。 交易策略：抛空/空头套保持有。 风险提示：1，短期因素导致碳酸锂价格无序高波动；2，新增矿山爬产不及预期。 镍 市场表现：沪镍05合约全天强势至143020元/吨，夜盘反弹。据SMM数据，电解镍现货均价报146950元/吨，镍豆环比+6750元/吨至143000元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-600元/吨，金川镍现货均升水1600元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至45.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比+4.0至951.5点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至30300元/吨；不锈钢05合约偏弱收14015元/吨，SMM废不锈钢报价环比+200至10150元/吨，镍/不锈钢盘面比价大幅走高。 基本面：供给端，预计4月电镍继续走高,SMM4月中国硫酸镍、中国镍铁、印尼镍铁排产环比+5.4%/+2.4%/+2.7%。需求端，SMM4月三元电池、前驱体排产环比小幅改善，不锈钢排产环比-2.5%，镍铁持续过剩。库存端LME镍库存维持高位。交易端，上周隔夜LME突涨，我们倾向于认为是跟随金属不涨，镍仍处于供应放量周期，库存建立周期，相对铜、锡，多为空配品种。 交易策略：14万元/吨上方，建立空单/持有，观点仅供参考。 风险提示：1，宏观逻辑致需求大幅下降；2，海外政策反复影响商品估值。 锡 市场表现：昨日锡价近期新高后回落。基本面：上期所库存再度增加519吨，LME库存减少25吨。可交割品牌贴水1000元到平水成交。进口现货亏损2.57万元，国内结构contango走扩，伦敦结构230美金back。交易策略：短期锡价来到压力位后资金获利了解开始整理，建议等待新的买入机会。风险提示：美元指数走强超预期，国内需求不及预期。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:隔夜CBOT大豆上涨，跟随谷物市场。基本面:供应端，南美阶段性宽松供给全球，不过边际改善，及美豆新作扩面积预期。需求端，美豆高频出口季节性弱，但压榨需求不错。交易策略:CBOT大豆阶段性偏震荡，中期博弈美豆产量，关注后期预期或预期差;而国内市场4月后到货明显增加，中期大方向跟随国际市场。风险提示:天气。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：昨日玉米2407合约窄幅震荡，深加工玉米价格下跌。 基本面：短期需求偏弱，小麦价格走弱，玉米现货承压。目前产区售粮进入尾声，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。港口库存高位，替代品挤占玉米需求，下游补库心态谨慎。期货升水，现货承压，期价预计震荡运行。 交易策略：短期需求偏差，替代品压制，成本支撑，震荡运行。观点仅供参考。 风险点：政策变化。 油脂 市场表现:隔夜菜油领涨，受产区天气影响 。基本面:供应端,MPOB显示3月马棕产量环比+10.6%，步入季节性增产；而需求端，ITS显示4月1-15日出口环比+9%，不过阶段性处于高价抑制需求。交易策略:油脂偏震荡，品种分化，阶段性油料油脂强于棕榈。关注后期产区产量。风险提示:逆季节性减产。观点仅供参考！ 白糖 市场表现：ICE 原糖主力合约收盘价为 19.56美分/磅，跌幅0.05%；郑糖主力合约收盘价为 6214元/吨，涨幅0.15%。 基本面：国内白糖最主要矛盾内外价差修复己基本解决，进口窗口打开，国内加工炼厂采购意愿增强，盘面弱势令产业外资金撤离，国内糖跟随原糖步入下跌周期，但原糖的下跌随着巴西开榨高峰来临已经接近尾声，接下来关注印度出口和乙醇是否带来新的驱动。国内糖浆和预拌粉的政策出台，短期利空，长期或影响糖浆和预拌粉的进口量，白糖底部有抬升。 风险提示：天气、北半球产量、印度乙醇、国内现货 鸡蛋 市场表现：昨日鸡蛋2406合约冲高回落，蛋价上涨。 基本面：目前供应充裕，库存下滑，五一假期备货需求提振消费，蛋价下跌后抄底积极性增加，短期鸡蛋现货或有反弹。中期来看，产能持续增加，蔬菜替代，南方雨季不利于鸡蛋储存，蛋价预计偏弱运行。 交易策略：供应充足，库存下滑，假期消费提振，期价预计震荡运行，观点仅供参考。 风险点：疫病或天气异常。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 生猪 市场表现：昨日生猪2409合约高开低走，现货价格部分上涨。 基本面：前期压栏及二次育肥生猪逐步出栏，白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，冻品库存高位，屠宰量保持低位。月底集团厂有缩量挺价，加上五一假期需求提振，现货价格预计偏强运行。 交易策略：假期需求提振，期价高升水，预计震荡运行。观点仅供参考。 风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:昨天 lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货 8380 元/吨，09 基差盘面减 90，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。 基本面:供给端，短期国产供应随着春检复产有所增加，由于进口窗口关闭，预期后期进口增量有限，总体供应环比小幅增加。中期上半年由于没有新增产能投放，导致整体供应增量放缓。需求端，下游农地膜旺季尾声，其他需求平稳，总开工率环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。 交易策略：前三季度 pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主要策略。短期上游库存小幅去库，产业链库存中性，基差偏弱，进口窗口关闭，供增需弱，节前下游补库存，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。 风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V09合约收5915，持平 供需双弱，虽有检修季到来，供需依然难改善。5月台塑报价下调30美金报730，供应端开工率73%，4月PVC检修较多，中泰，鄂尔多斯，北元等有检修计划开工率下降5%。需求端房地产改善不明显，下游开工率偏低，4月19日国内PVC社会库存59.74万吨，环比减少0.85%，同比增加16.86%。现货价格在5560-5650区间。PVC预计还将底部震荡，建议逢高保值 PTA 市场表现：PXCFR中国价格1046美元/吨（-11），折合人民币价格8750元/吨，PTA华东现货价格5935元/吨（-20），现货基差-3元/吨（+0）。 基本面：美国汽油库存水平较低，裂解利润处于高位，关注调油需求边际变化。成本端PX多套装置检修，供应大幅下降。PTA装置重启，供应回升。需求端聚酯负荷高位，综合库存处于历史偏高位置。下游加弹负荷维持，织机负荷小幅下降，整体维持高位水平。综合来看4月PX去库，PTA平衡偏紧。 交易策略：PX4、5月大幅去库，但当前原油受地缘政治影响波动加大，单边建议在价格给出较低空间后参与，套利可关注TA61正套。 风险提示：需关注地缘冲突、汽油需求、PTA装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 玻璃 FG09合约收1528，涨1.3% 下游补库，玻璃库存季节性下降。上游总库存5919.6万重箱，环比-117.8万重箱，环比-1.95%。折库存天数24.4天，较上期-0.4天。供应端虽有减产但整体供应增速仍10%，需求端房地产偏差，家庭装修开工较好，制镜较好，汽车玻璃需求较好。华北玻璃1544，华中1580.周度需求142万吨，需求恢复较好，库存季节性下降，建议玻璃逢低做多配 PP 市场表现:昨天 pp主力合约小幅下跌。华东PP现货 7560 元/吨，基差09 盘面减 60，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口缩窄。 基本面:供给端，短期春季检修逐步复