敬请阅读末页的重要说明 2022年08月18日 星期四 商品期货早班车 招商期货 基本金属 招商评论 铜 铜价昨日震荡偏弱，市场提前交易美联储会议纪要。纪要指出未来需要放缓加息提振经济，但不要低估了他们控制通胀的决心。基本面来看，当期紧张格局延续。华东华南平水铜升水480元和450元，精废价差在废铜持续紧张的情况下维持在500元。在宏观驱动不明显，现货紧张的情况下，铜价继续震荡运行。建议观望，仅供参考。 铝 昨日铝价强势运行。主要原因还是供给端的影响。国内电力短期紧张影响四川产能约四十万吨，但预计生产影响一个月左右，产量损失四万吨，影响可控。主要还是欧洲能源问题继续发酵，海德鲁Sunndal产能40万吨铝厂罢工影响8万吨产能。国内现货交投好转，华南贴水130元，华东平水，两地大幅贴水情况明显改观。国内地产端问题依然影响需求，供给端问题当期发酵但并非新故事，关注欧洲能源问题发展，建议暂时观望。仅供参考。 农产品市场 招商评论 白糖 郑糖下午收5558，跌幅0.45%。夜盘收5547，ICE主力合约收18.25。现货价格下跌后持稳，成交一般。基差至97左右，配额外进口利润扩大至-700元。郑糖随原糖小幅反弹。 原油价格下挫，商品继续回落，但原白糖价差持续扩大，原糖需求旺盛，但巴西本周二再次下调其国内汽油价格 5%，令乙醇折糖价跌破 16 美分，预计巴西生产后期仍会提高糖醇比，北半球供应压力增加，原糖小幅反弹。国内场现货成交比较慢，市场担忧去库速度，郑糖承压，远月合约压力较大。策略上建议逢高抛空思路。关注巴西生产数据、国内产销数据、三季度进口数据。 能源化工 招商评论 尿素 农肥空档期主导交投清淡，后续随着后续检修产能陆续回归，厂库或面临再度走高可能，三季度供需面宽松预期难以扭转压制现货，目前边际高成本装置利润压缩低位，煤价弱势下，支撑力度相对有限。供应端，上游整体开工率回升，可流通货源整体仍较为充裕，后续检修复产仍有增量。需求端，下游承接不佳，复合肥厂负荷维持低位，工业需求按需采购为主，市场交投清淡。出口端，近期海外价格小幅回升，目前海外天然气价格走强明显或使得海外价格支撑偏强。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，边际有支撑，但向上驱动力不足，近端宽松格局下逢高偏空配为主。 LLDPE 周三IIDPE主力合约夜盘收盘价为7569元/吨，下跌0.3%。华北低价现货7650元/吨，价差09盘面加50，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。 供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。 需求端：下游受疫情反复和华东限电影响，总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。 策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。 风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 四川、湖南、湖北限电保民，整体PVC开工率低于往年。西北电石下跌到3800,外盘PVC价格还在下降，美国PVC东南亚价格880美.社会库存方面上游库存仍然在累积，华东华南社会库存处于高位最近 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 小幅度下降，下游需求仍比较弱。PVC现货继续回调报报华北6150，华东6450，华南6500.远期走势需要观察美联储9月加息态度，国内供需方向不清晰，建议进口压力位逢高套保 PTA 昨日PTA华东现货价格6100元/吨，现货基差走弱，升水09期货175元/吨。原油端受伊核协议影响大幅下跌，成本端PX供应低位，亚洲除大陆外开工维持在历史新低位置，进口减少，后续仍有韩国装置计划检修，整体供需去库。供应端福化工贸450万吨重启，开工负荷回升仍维持在历史低位，近期维持高检修，远端有新增产能。需求端聚酯大厂开工负荷持续恢复，提升幅度较小，仍处于历史低位。聚酯综合库存持续累库，总体库存仍处于历史高位，在持续高温情况下库存压力增加。下游需求受义乌疫情及高温限电影响叠加传统淡季持续走弱。综合来看TA供应大幅减少，需求回升，8月去库，9月供需平衡，四季度累库为主；估值方面：石脑油价差-11美元，PXN价差391美元附近，PTA加工费在681元/吨附近；交易维度：PX及PTA10月均有产能投放，在淡季需求惨淡情况下TA走势跟随成本，短期建议观望，中期逢高做空TA利润或布局01空单为主；风险点：装置检修；原油端消息扰动；下游需求改善； 甲醇 成本端化工煤价延续弱势以及社库偏高，上游调价出货增加，局部减产导致的反弹空间谨慎，市场氛围偏弱。供应端，上游负荷环比回升，关注高温保民电措施带来的局部地区潜在检修扩大可能性。需求端，烯烃装置开工结构性差异化，其中沿海MTO降负较多，但内地CTO重启增加，港口需求转弱。国外装置看，海外集中持续检修（南美、伊朗）引发进口下修预期，8月进口下滑有望对冲港口需求偏弱压力。库存方面，沿海主要港区库存环比微降，但同比偏高，下游采买走弱使得港口高库存消化仍缓慢。综合来看，现实看内地、港口高库存短期去化不及预期，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏弱震荡，关注MTO负荷回归进展。操作上，短期低估值托底，暂时建议观望，或逢低布局01合约季节性多配。 玻璃 成交平淡，前期库存下降速度也将放缓。玻璃整体日融量在16.9万吨,玻璃现货价格继续反弹，华北1635，华东1840，华南1800，武汉地区1760.玻璃供需驱动并不明显，最近去库存反弹主要是低库存的贸易商、下游集中补库，需要观察需求持续性 纯碱 四川、湖南湖北限电，纯碱开工受到影响，井神停车检修，上游开工率70%。需求端玻璃下游深加工受到限电影响，光伏玻璃在产生产线共计323条，日熔量合计62110吨，环比增加1.97%，同比增加52.01%，下周光伏玻璃投产1200吨。纯碱本周预计去库4万吨，现货华北2800，武汉地区2750，青海出厂2350，纯碱随着价格逐步下跌，需求好转也看到去库存迹象，预计后市将止跌回升 EB 周三EB09合约夜盘收盘价为7783元/吨，下跌2.01%，主要受国内需求不及预期及纯苯估值偏高影响。美金价格小幅下跌为主，进口倒挂。华东现货价格8300元/吨附近，成交一般。 供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，八月累库。 需求端：短期家电需求总体还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。 策略：短期来看，库存偏低，盘面小幅贴水，盘面非一体化成本亏损，盘面跟随成本波动为主。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 PP 周三PP夜盘主力合约收盘价为7568元/吨，下跌0.47%。华东PP现货7800，基差09盘面加100，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口倒挂，出口窗口关闭。 供给端：国产环比增加，出口减少，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。 需求端：下游总体受疫情反复及华东限电影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。 策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格3920元/吨，现货价差走强但幅度有限，贴水09期货8元/吨。成本端原油估值弱势震荡。供应端EG负荷维持在历史低位，恒力装置预计这周重启，浙石化、卫星石化等有重启计划，浙石化二期80万吨计划8.20投产，后续有多套煤制装置计划检修。进口供应方面加拿大装置计划检修，供应减少。港口库存仍处历史高位，这周累库1.7万吨在119.7万吨。需求端聚酯负荷小幅提升，聚酯库存持续累库，综合库存仍高企，受夏季高温影响库存压力较大。终端需求清淡，原料备货少，成品库存持续累积处于历史新高位置。整体来看，8月EG大幅去库预期落空，需求预计小幅回升，8月转为小幅去库，9月重新累库；估值方面：石脑油制利润亏损200美元/吨，外采乙烯制利润亏损在922元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：EG大幅去库预期落空，短期建议观望关 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 注大幅亏损下EG超预期检修。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空是更好选择；风险点：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 昨日EIA周报公布，美国原油产量下降10万桶日，原油库存超预期下降，因原油出口大幅增加，报告结果偏利多，公布后油价小幅走高，但因忌惮伊朗石油重回市场，油价冲高回落。市场仍在等待伊朗谈判的最终结果，高盛提到若伊朗被解禁，2023年油价预估将下调15美元。但若伊朗谈崩了，油价可能大幅反弹。不确定性较大，建议观望。 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 招商期货研究团队 王思然 (投资咨询从业资格证书编号：Z0017486) 徐世伟 (投资咨询从业资格证书编号：Z0001836) 王真军 (投资咨询从业资格证书编号：Z0010289) 吕杰 (投资咨询从业资格证书编号：Z0012822) 安婧 (投资咨询从业资格证书编号：Z0016777) 陶锐 (投资咨询从业资格证书编号：Z0015475) 赵嘉瑜 (投资咨询从业资格证书编号：Z0016776) 谭洋 (投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 刘韩 (投资咨询从业资格证书编号：Z0016777) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。