有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议镍宏观与供应担忧共振，镍价维持高波动率1、现货方面：22日SMM1#电解镍报145400-148500元/吨。现货市场，金川升水报1500-1700元/吨，均价1600元/吨，均价与上一交易日相比减少400元/吨，俄镍升水报价-800至-400元/吨，均价-600元/吨，均价较前一交易日相比减少250元/吨。今日早间盘面受夜盘和外盘拉涨影响高位震荡，现货市场受镍价影响叠加前期备货充足，今日成交整体清淡。今日镍豆价格142700-143300元/吨，较前一交易日现货价格上调6750元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为5273元/吨。镍铁价格涨4元/镍，报951.5元/镍。2、市场消息整理：（1）中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.45%和3.95%不变。（2）SMM4月22讯，据市场消息了解，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价990元/镍点（到厂价），印尼铁，成交量近万吨，交期7月。（3）据SMM测算，受镍价上行速度较快，而镍盐价格暂时企稳运行影响，当前以LME镍*80系数为基准结算MHP的价格，已大幅溢价以SMM硫酸镍指数倒扣23000加工费结算MHP价格。两种结算方式带来的原料成本分化后续或带来市场镍盐价格成交区间的走阔。3、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI数据超预期表现，美联储降息预期虽有后移，但市场近期交易再通胀逻辑，有色板块表现偏强。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。（2）产业链消息：美国宣布制裁俄罗斯金属，新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。虽然绝大多数俄镍是通过贸易方式流转，不需要生成仓单，但3月俄镍占LME总仓单的36%，俄镍的可交割产能在20%左右，该政策将影响俄镍后续的交割情况，利空内外比价。品种：镍观点：偏强运行逻辑：宏观情绪转暖，市场交易再通胀，美国制裁俄罗斯金属情绪反复，叠加镍铁收储传闻，镍价大幅上涨，但中长期供应过剩格局延续。操作上观望，注意控制风险。推荐星级：★★★投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年4月23日星期二 有色金属·投研日报2（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼镍矿价格仍处高位，码头船期紧张情况持续，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存去化速度放缓。镍铁方面，当前印尼镍矿基准价仍在高位，但印尼镍铁厂并未有大幅减产。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，多数铁厂选择降负荷生产，不锈钢近期需求回补，叠加传闻国家收储镍铁，镍铁价格持续上涨，但中长期来看镍铁供应仍过剩。不锈钢方面，不锈钢持续上涨，镍铁收储消息提振原料价格，钢厂挺价意愿较强，而贸易商库存偏低，市场成交转暖。近期不锈钢社库小幅去化，但期货仓单升至历史高位，且不锈钢排产仍在高位，后续供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。总体而言，美国CPI超预期回升，市场下调对美联储降息预期，但再通胀交易有所升温，宏观情绪反复。国内方面，一季度GDP数据表现向好，3月社融数据表现偏弱，关注市场对稳增长政策出台的预期差。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。近期宏观情绪转暖，新能源需求预期向好，硫酸镍下游节前备货增加，美国对俄罗斯金属制裁以及LME限制交割引发挤仓担忧，叠加传闻国家对镍铁收储，镍价短期偏强运行，维持高波动率，关注电积镍成本区间。镍自身基本面变化暂有限，印尼RKAB影响仍存，纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或对镍价造成长期压制，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，等待反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息原料支撑仍存，不锈钢高位运行1、行情评述：22日不锈钢合约SS2409开盘14460元/吨，宏观情绪反复，不锈钢需求回补带动成交，但不锈钢供应压力仍较大。近期钢厂上调不锈钢期货盘价，传闻国家收储镍铁，镍铁价格上涨提振不锈钢期货价格，但不锈钢仓单高位，关注库存去化情况。截止收盘报14275元/吨，跌幅0.9%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14300-14500元/吨。304品种：不锈钢观点：高位震荡 有色金属·投研日报3不锈钢热轧无锡地区报13500-13600元/吨。3、市场消息整理：（1）中国3月社会消费品零售总额月率0.26%，前值0.03%。中国3月今年迄今城镇固定资产投资年率4.5%，预期4.1%，前值4.20%。中国3月规模以上工业增加值年率4.5%，预期6%。中国3月规模以上工业增加值月率-0.08%，前值0.56%。中国3月城镇固定资产投资月率0.14%，前值0.88%。（2）4月18日印尼当地时间10:18分，寒锐镍业年产2万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目在印尼华宝工业园成功奠基。本项目总投资24320.69万美元，生产规模27615.16t/年(镍品位73.89%，钴品位1.53%)，含镍20404.63t/年，含钴421.96t/年。年处理红土矿1600000t/年(干基、含镍1.40%)。项目达成后将具有积极的社会效益、环保效益和经济效益。4、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI数据超预期表现，美联储降息预期虽有后移，但市场近期交易再通胀逻辑。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。（2）产业链消息，美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，此举可能会造成全球金属市场动荡。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍。该日期之前生产的金属不受限制。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。（3）基本面看，不锈钢持续上涨，镍铁收储消息提振原料价格，钢厂挺价意愿较强，而贸易商库存偏低，市场成交转暖。近期不锈钢社库小幅去化，但期货仓单升至历史高位，且不锈钢排产仍在高位，后续供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。总体看，美国CPI数据超预期表现，美联储降息预期虽有后移，但市场近期交易再通胀逻辑。国内方面，一季度GDP数据表现向好，但主要经济经济指标增速回落。此外，近期地缘政治风险频发，伊以冲突、俄乌冲突持续发酵，关注相关消息进展。镍铁收储消息传来，不锈钢成本抬升，钢厂挺价意愿走强，贸易商库存低位，市场成交转好，但4月钢厂排产仍在高位，不锈钢期货库存仓单也处于历史高位，后续供给压力较大。近期钢厂接连挺价，镍铁价格反弹，不锈钢期货增仓上涨，短期或维持强势，但终端需求偏弱或限制上方空间，重点关注原料价格变化及钢厂排产计划。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，注意控制风险。逻辑：宏观情绪向好，传闻国家对镍铁收储，不锈钢成本支撑仍存，短期不锈钢偏强运行，但期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。等待逢高空机会，注意控制风险。推荐星级：★★ 有色金属·投研日报4风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息铜库存小幅累库，沪铜冲高回落1、事件回顾：（1）外交部发言人汪文斌宣布，应中共中央政治局委员、外交部长王毅邀请，美国国务卿安东尼·布林肯将于4月24日至26日访华；（2）国家能源局公布数据显示，一季度全国主要发电企业电源工程完成投资1365亿元，同比增长7.7%；电网工程完成投资766亿元，增长14.7%。截至3月底，全国累计发电装机容量约29.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量约6.6亿千瓦，增长55%；风电装机容量约4.6亿千瓦，增长21.5%；（3）中国4月LPR“按兵不动”。央行授权全国银行间同业拆借中心公布，4月1年期货币市场报价利率（LPR）为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均较3月保持不变。2、现货市场：持货商出货换现策略仍在持续，周末上海及周边地区有小幅去库，消费呈现出较强韧性，但持货商去库压力较大，预计本周升水仍将贴水运行。3、逻辑观点：宏观层面，近期海外经济数据表现偏强，经济软著陆预期提升，市场风险偏好上行；与此同时，由于美国经济数据存在韧性，叠加通胀反弹，美联储官员表态偏鹰，但市场对下半年降息仍有预期，因此鹰派表态对行情影响有限；产业端，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，其中俄罗斯铜产量占全球4%，LME库存中俄罗斯铜仓单占比60%，近期LME铜注销仓单明显提升，现货贴水缩窄；近期随着铜价走高，国内下游需求仍偏弱，铜库存维持相对高位，近远月价差走扩，关注二季度国内冶炼厂检修落地情况；整体来看，近期在宏观及产业共振情况下，铜价大幅拉升，短期铜价维持强势，重点关注持仓量变化。品种：铜观点：偏多对待逻辑：市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内冶炼厂存在联合减产预期，铜价有望维持偏强运行。推荐星级★★★铝国内库存下滑，铝价偏强运行1、事件回顾：（1）外交部发言人汪文斌宣布，应中共中央政治局委员、外交部长王毅邀请，美国国务卿安东尼·布林肯将于4月24日至26日访华；（2）国家能源局公布数据显示，一季度全国主要发电企业电源工程完成投资1365亿元，同比增长7.7%；电网工程完成投资766亿元，增长14.7%。截至3月底，全国累计发电装机容量约29.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量约6.6亿千瓦，增长55%；风电装机容量约4.6亿千瓦，增长21.5%；（3）中国4月LPR“按兵不动”。央行授权全国银行间同业拆借中心公布，4月1年期货币市场报价利率（LPR）为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均较3月保持不变。品种：铝观点：偏多对待逻辑：国内电解铝累库幅度及高度不及预期，叠加宏观风险偏好回升，有色板块 有色金属·投研日报52、现货市场：华东地区持货商出货为主，沪铝主力合约冲高回落，下游刚需采购为主，现货成交一般。3、逻辑观点：宏观层面，近期海外经济数据表现偏强，经济软著陆预期提升，市场风险偏好上行；与此同时，由于美国经济数据存在韧性，叠加通胀反弹，美联储官员表态偏鹰，但市场对下半年降息预期仍有预期，因此鹰派表态对行情影响有限；产业端，英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，整体来看LME库存中俄铝仓单占比90%，俄罗斯铝产量占全球6%，占海外比重较高，因此该消息对铝价刺激明显。但由于近年来俄铝进口量明显提升，因此该消息预计更多影响内外比价，外强内弱格局延续。与此同时，近期LME铝注销仓单比例大幅提升，关注海外铝挤仓风险；国内电解铝库存见顶趋势显现，本轮累库幅度不及市场预期，利多铝价；整体而言，近期受宏观消息刺激，有色板块走强，铝价大幅拉升，短期价格或维持强势。偏强运行。推荐星级★★★锌矿端偏紧，锌价区间震荡4、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2024年4月20日，精炼锌升贴水维持在贴水155元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2024年4月19日，LME近月与3月价差报价为4.46美元/吨，3月与15月价差报价为贴水23.83美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加10.78美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平