投研日报：有色金属
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 人民币汇率再度大幅贬值，金价内强外弱 1）、重要消息： 美国一季度实际GDP年化季环比初值萎缩1.4%（预期增长1%），为2020年以来首次录得萎缩，因不断膨胀的贸易逆差和疲弱的库存增长掩盖了原本稳健的消费者和企业需求状况。美国一季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值2.7%，低于预期的3.5%。 美国4月23日当周首次申请失业救济人数录得18万，符合预期。美国4月16日当周续请失业救济人数140.8万人，小幅高于预期。 德国4月调和CPI同比初值增长7.8%，增幅创20世纪90年代以来最高。 瑞典央行将基准利率上调至0.250%，市场预期为维持在0.0%不变。 2）、行情回顾：周四（28日），沪金跌0.26%至400.82元/克；沪银收跌1.31%至4905元/千克。欧美时段，伦敦金震荡于1885元/盎司附近；伦敦银震荡走弱跌破23美元/盎司关口，创2月11日以来新低。 3）、逻辑观点：美元指数继续上涨突破前高至103.94，创2002年12月以来新高，压制贵金属价格；其次，美国一季度GDP经济增速不及预期继续引发悲观需求预期，导致白银表现延续弱于黄金。但是，离岸人民币回落跌破6.67关口，创2020年11月4日以来新低，人民币大幅贬值对内盘金价构成支撑，导致内盘金价走势强于外盘。 综上，五一假期临近，假期期间美联储将宣布5月利率决议，故建议投资者轻仓过节，谨防外盘波动风险。 中期，人民币汇率单边大幅持续贬值速度或放缓，未来内盘金价或有补跌需求。且随着5月加息的即将兑现，美联储紧缩货币政策逻辑会逐步回归，市场预期美联储未来或多次加息50bp，大概率对贵金属价格构成压制。预计后市贵金属价格更多的是在“避险+通胀+经济短期：加息前整体偏空。五一假期，建议轻仓过节。 推荐星级 ★★★ 国贸期货投研日报 (2022-04-29) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 衰退”和“美联储紧缩货币政策”之间的博弈下，中枢震荡走低。 镍 镍价宽幅震荡，建议轻仓过节 1、现货方面：28日SMM1#电解镍报231900-237100元/吨。现货市场，金川报价234400-237100元/吨，均价235750元/吨，较昨日价格上涨4200元/吨。俄镍及镍豆报价持平231900-233100元/吨，均价227650元/吨，较昨日上涨4850元/吨。今日价格上涨主因当前盘面较昨日有所反弹升水整体变动不大，目前价格居高整体成交、询价情况整体偏弱。镍豆方面，目前镍盐厂对镍豆的采购需求逐渐减弱，近期几无成交。高镍铁行情平稳，报1625元/镍，低镍铁价格平稳，报5225元/吨。 2、市场消息整理： （1）副会长贾明星4月28日在2022年一季度有色金属工业经济运行情况新闻发布会上表示，协会将切实按照有关部门做好大宗商品保供稳价的工作要求，强化行业自律，稳定市场预期，防范镍价恶意炒作和非理性波动。为进一步提升我国镍行业国际价格影响力，建议研究探索镍期货国际化方案，促进形成更加合理的国际定价机制。 （2）李克强主持召开国务院常务会议，决定加大稳岗促就业政策力度，保持就业稳定和经济平稳运行。会议指出，稳就业是经济运行保持在合理区间的关键支撑，要落实党中央、国务院部署，采取更有力举措稳就业。要推进企业在做好疫情防控条件下复工达产，特别要保障产业链供应链重点企业、交通物流企业、关键基础设施等正常运转，对困难大的采取“点对点”帮扶。会议指出，将阶段性缓缴养老、失业、工伤保险费政策，扩大到受疫情影响的所有困难中小微企业、个体工商户，将失业保险稳岗返还比例最高提至90%。 3、总结展望：（1）俄乌紧张局势再升温，地缘政治风险仍存；美联储主席鲍威尔21日表示在美联储5月3-4日的会议上加息50个基点将是“选项之一”。预计美联储今年将进行一系列加息，鲍威尔的发言表明行动会较为激进，海外流动性收紧政策的逐步加码仍将对有色形成一定压制；国内方面，中央政治局会议即将召开，国内疫情向好，市场信心得到一定提振，宏观情绪转暖。未来宏观层面关注国内疫情形势、房地产销售及消费修复情况。国内外镍价虽已从高位回落，但全球库存低位，伦镍流动性较差，仍有出现极端行情的可能性，镍价回归合理区间的过程中仍需时日。 （2）基本面看，1）全球镍库存仍在低位，进口维持亏损；2）全国疫情仍影响镍铁运输及生产，镍铁供应短期趋紧，下游不锈钢需求疲弱， 操作上建议观望，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 钢厂对高价原料接受有限，镍铁价格料持稳为主。3)不锈钢方面，镍铁铬铁供应趋紧，原料坚挺对钢价形成成本支撑，钢厂挺价意愿较强，但疫情对不锈钢市场影响持续，需求整体滞后。近期佛锡两地库存连续垒库，需求仍受疫情影响，后续关注疫情过后不锈钢需求恢复情况。 总体而言，从宏观方面来看，中央政治局会议即将召开，国内疫情向好，市场信心得到一定提振。俄乌局势仍不明朗，后续仍需关注相关制裁与谈判进展。近期美联储主席鲍威尔发表鹰派言论，市场对美联储5月激进加息预期提升，中长期海外流动性收紧仍将对有色形成压制。 近期镍上下游生产贸易仍受疫情影响，高镍价抑制下游需求，但全球镍库存仍在低位，海外供应趋紧格局延续，伦镍流动性较差，资金博弈或未结束，镍价回归合理区间仍需时日。短期镍价宽幅震荡运行，波动率较大，中长期重心或逐步下移。操作上建议观望为主，轻仓过节，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息 铜 铜价继续震荡调整，关注美联储会议 1、 事件回顾：（1）商务部发言人高峰表示，中方始终认为，美方单边加征关税措施不利于中国，不利于美国，不利于世界。在当前高通胀形势下，美方取消对华加征关税符合美国企业和消费者的根本利益。目前，中美双方经贸团队保持正常沟通；（2）美国第一季度实际GDP初值环比降1.4%，预期升1.1%，去年第四季度终值升6.9%；美国第一季度核心PCE物价指数初值环比升5.2%，预期升5.4%，去年第四季度终值升5.0%；美国第一季度实际个人消费支出初值环比升2.7%，预期升3.5%，去年第四季度终值升2.5%；（3）日本央行维持基准利率在-0.10%不变，维持10年期国债收益率目标在0.0%附近不变，符合市场预期。日本央行以8票赞成、1票反对通过基准利率决定；（4）一些欧洲公司正准备遵守俄罗斯以卢布支付天然气的要求。德国、奥地利、匈牙利和斯洛伐克的能源公司，包括Uniper和OMV，正准备在俄罗斯天然气工业股份公司-瑞士开设卢布账户。 周四有色板块涨跌分化，其中沪镍大涨3.19%，沪锡上涨1.24%，沪铝上涨0.24%，沪铜上涨0.08%，沪锌上涨0.04%，沪铅下跌0.51%。 多单离场 推荐星级 ★★ 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2206合约开于73100元/吨，价格继续宽幅震荡，报收73320元/吨，持平。沪铜指数持仓量增0.1万手，至33.4万手。LME铜跌0.91%（15:00价格）。 现货方面，SMM平水铜价格73995元/吨，涨220元/吨，平水铜升水295元/吨，涨50元/吨；SMM升水铜价格74015元/吨，涨225元/吨，升水铜升水315元/吨，涨55元/吨。 3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为240元/吨，跌60元/吨；连一与连二价差为180元/吨，跌10元/吨；连二与连三价差120元/吨，跌60元/吨。 逻辑观点：近期，宏观重点观察三条主线：（1）一是国内中央政治局会议关于未来国内经济工作的定调，以及对于疫情防控措施的表态。与此同时，关注国内疫情发展及下游复工复产进展；（2）美联储议息会议，重点关注加息幅度、缩表节奏，以及点阵图；（3）俄乌冲突进展，以及欧美对俄罗斯制裁措施；基本面方面，近期LME铜库存持续累库，库存较低位明显回升，但整体库存水平仍处于相对低位，而国内铜库存持续下滑，全球铜库存处于偏低水平，叠加南美地区铜矿干扰不断，基本面对铜价仍有支撑；整体来看，近期宏观扰动因素较多，市场情绪偏谨慎，铜价有所承压，而突发事件易造成铜价波动加剧，节日期间建议降低仓位，产业客户做好套保工作，做好风险管理。 铝 国内铝锭进一步去库，沪铝偏强运行 4、 事件回顾：（1）商务部发言人高峰表示，中方始终认为，美方单边加征关税措施不利于中国，不利于美国，不利于世界。在当前高通胀形势下，美方取消对华加征关税符合美国企业和消费者的根本利益。目前，中美双方经贸团队保持正常沟通；（2）美国第一季度实际GDP初值环比降1.4%，预期升1.1%，去年第四季度终值升6.9%；美国第一季度核心PCE物价指数初值环比升5.2%，预期升5.4%，去年第四季度终值升5.0%；美国第一季度实际个人消费支出初值环比升2.7%，预期升3.5%，去年第四季度终值升2.5%；（3）日本央行维持基准利率在-0.10%不变，维持10年期国债收益率目标在0.0%附近不变，符合市场预期。日本央行以8票赞成、1票反对通过基准利率决定；（4）一些欧洲公司正准备遵守俄罗斯以卢布支付天然气的要求。德国、奥地利、匈牙利和斯洛伐克的能源公司，包括Uniper和OMV，正准备在俄罗斯天然气工业股份公司-瑞士开设卢布账户；（5）周四，国内电解铝社会库存98.7万吨，环比上周四下降3.4万吨。 多单离场 推荐星级 ★★ 5、 行情回顾：期货方面，沪铝2206合约开于20800元/吨，价格偏强运行，报收20915元/吨，涨150元/吨。沪铝指数持仓量减0.7万手，43.3万手。LME铝跌0.11%（15:00价格）。 现货方面，广东南储铝市场均价20910元/吨，涨80元/吨；长江现货市场铝锭均价20840元/吨，涨120元/吨；SMM铝现货贴水30元/吨，持平。 6、 逻辑观点：宏观层面，国内疫情对铝下游消费产生冲击，关注节日期间国内疫情发展，以及未来国内对疫情的防控措施；此外，美联储议息会议临近，市场情绪相对谨慎，对有色板块形成压制，但节后靴子落地后，若无更多鹰派信息，则市场情绪有望修复并带动有色板块反弹；最后，关注俄乌局势发展，近期俄乌冲突仍较严峻，能源价格保持高位，支撑有色板块；基本面方面，供应端西南地区电解铝产量持续回升，供应稳步走高，但当前开工率处于高位，未来增长空间存疑。需求端下游受疫情冲击，消费复苏偏弱，双重打击下，铝价大幅下挫。但就库存而言，当前国内外库存均处于历史低位水平，节后若疫情得以控制，下游需求复苏有望带动库存进一步下滑，进而支撑铝价上行，未来铝价仍不悲观；整体来看，近期宏观扰动因素较多，市场情绪偏谨慎，铝价有所承压，而突发事件易造成铝价波动加剧，节日期间建议降低仓位，产业客户做好套保工作，做好风险管理。 锌 海外供应偏紧，锌价持续反弹 1、 事件回顾：（1)株冶集团今年1-4月产出99.997%锌锭28190吨，产出率达到74%，完成今年年度计划的78.3%，较2021年全年产量大幅度提升5.8倍，实现了高品质锌生产的飞跃式提升；（2）罗平锌电发布公告称，公司全资子公司普定县宏泰矿业近期收到了普定县应急管理局出具的《现场处理措施决定书》，其中提到，因宏泰矿业玉合铅锌矿《安全生产许可证》有效期届满，无法保证安全生产，普定县应急管理局要求宏泰矿业玉合铅锌矿立即停止一切生产作业活动待重新取得《安全生产许可证》后，经同意方可恢复生产作业；（3）矿产商兼贸易商嘉能可（Glencore）下调了2022年铜、锌和钴生产目标，因在第一季度的运营挑战和新冠疫情相关的情况导致一些金属产量减少。 2、 行情回顾：期货方面，沪锌主力2206合约，合约开于27620元/吨，报收27895元/吨，上涨330元/吨。沪锌持仓量减少0.17万手，为21.15万手。LME锌下跌0.40%为4212.5美元/吨 观望为主，注意风险 推荐星级 ★★
