投研日报：有色金属
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 市场忧虑俄乌局势进一步恶化，避险提振金银强劲反弹 1）、重要消息：当地时间3月4日，俄罗斯总统普京同白俄罗斯总统卢卡申科举行电话会谈，普京在会谈中强调，俄罗斯在乌克兰的特别军事行动将全面完成既定任务。据央视，联合国安理会将就乌克兰核安全召开紧急会议，且据乌克兰总统办公室顾问：第三轮俄乌会谈将于3月5日或6日举行。 据媒体，白宫正考虑禁止进口俄罗斯石油，受此影响，WTI原油期货重返115美元/桶关口。 俄罗斯国防部当地时间3月5日宣布，莫斯科时间当天10时起，俄军在乌克兰进入静默状态，并为平民离开马里乌波尔和沃尔诺瓦哈开放人道主义通道，人道主义走廊和撤离路线已与乌克兰方面达成一致。（央视新闻） 美国劳工统计局数据显示（企业调查），美国2月非农就业人口增加67.8万万人，大幅好于市场预期的42.3万人，创2021年7月来最大增幅；美国2月失业率进一步降至3.8%，高于预期的3.9%；美国2月薪资增速环比增长0%，同比增长5.1%，均远低于预期；美国2月劳动参与率62.3%，高于预期。 美国芝加哥联储主席埃文斯：2022年每次会议均加息25个基点，将使利率接近中性。 2）、行情回顾：周五（4日），金银大幅走强，伦敦金收涨1.77%至1970.18美元/盎司，逼近1年半高位，伦敦银收涨2.09%至25.686美元/盎司，创7个月新高。夜盘，沪金主力收涨1.17%至398.96元/克，沪银主力收涨1.5%至5145元/千克。 3）、逻辑观点：虽然美国3月非农强劲，美元指数突破98.5关口，创短期：暂时观望。 推荐星级 ★★★ 国贸期货投研日报 (2022-03-07) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 2020年6月以来新高，但是市场忧虑周末俄乌局势恶化，避险需求继续提振贵金属，另一方面，受美国可能禁止进口俄罗斯石油消息影响，原油价格继续上涨，再通胀交易也对金银价格构成提振。 目前，俄乌战争仍在继续，避险需求和再通胀交易均会继续对贵金属构成支撑。但需注意，俄乌局势对市场的情绪影响正在逐步达到高点，后续除非俄乌出现大规模“战争” ，否则一旦局势缓和，避险情绪回落将可能会使得金价面临一定回调风险。此外，高企的通胀和就业的持续改善令美联储3月加息基本板上钉钉，且首次加息后将启动缩表，金银中期压制仍不可忽视。 镍 供应担忧叠加资金助推，内外盘镍价大幅上行 1、现货方面：4日SMM1#电解镍报190100-191200元/吨。现货市场升水，金川镍对2204合约报升水3200-3500元/吨，均价3350元/吨较昨日持平；俄镍现货升水对2204合约报升水3100-3200元/吨，均价3150元/吨，较昨日上涨100元/吨。当前现货交易成交弱，主因今日盘面较高，纯镍绝对价格偏高。俄镍升水上升，主因市场普遍缺货。镍豆方面，目前市场货源紧张趋势不改，升水持续上涨，市场现货报价对2204合约升水4800-5100元/吨，当前市场几无成交。高镍铁价格涨20元/镍，报1515元/镍，低镍铁价格平稳，报4950元/吨。 2、市场消息整理： （1）当地时间3月3日，俄乌第二轮会谈结束，俄乌双方就临时停火建立人道主义通道达成一致。双方近期将围绕建立人道主义走廊保持沟通和合作。俄罗斯代表团团长梅津斯基表示，今天谈判解决的最主要问题是拯救平民。他还表示，俄乌两国国防部的代表就为平民开辟人道主义走廊的形式，以及为保证平民撤离宣布临时停火的方式都达成了一致，这是谈判实质性的进展。第三轮谈判将于近期举行，不排除俄乌双方还将进行多轮谈判。乌克兰总统办公厅主任顾问波多利亚克表示，乌方没有得到希望的结果。 （2）近日，由中国恩菲承担设计、核心设备供货和现场技术支持的韩国浦项钢铁集团（POSCO）高冰镍精炼项目正式开工。本项目规模为年处理高冰镍约3万吨，采用中国恩菲核心专长的压力浸出技术，使用两段常压浸出+一段氧压浸出，浸出液通过萃取工艺净化除杂，分别产出电池级硫酸镍、硫酸钴产品，以及副产品无水硫酸钠。 （3）Vale Indonesia Tbk (INCO) 已确认，中苏拉威西省莫罗瓦利摄政区Bahodopi镍冶炼厂的最终投资决定(FID) 将推迟到2022年4月， 操作上建议观望，回调做多，注 意 控 制 风险。 推荐星级 ★★ 因为存在必须由 INCO 管理层审查的技术问题。 （4）截止2022年2月28日，Mysteel调研印尼镍铁冶炼项目样本34个，其中涉及的EF/RKEF投产条数合计144条，2月新增投产镍铁产线合计5条。2022年2月中高镍铁金属产量8.27万吨，环比减少4.04%，同比增加32.46%。 （5）全国政协委员张波：建议加快修订《鼓励进口技术和产品目录》，鼓励进口钴、镍、铜等新能源需要材料，增加钢坯、板坯等初级产品进口，适当扩大废钢、高品质再生原料的进口，提升我国资源循环利用水平。 3、总结展望：（1）宏观方面，俄乌冲突持续升级，欧洲预对俄罗斯原油出口制裁，原油价格大幅上行，沪镍增仓上涨。由于俄镍供应占全球10%，市场仍担忧镍供应受影响，此外，若欧美对俄罗斯制裁发生，市场预期俄镍出口至中国数量或将增加，故近期伦镍表现强于沪镍。美联储主席释放3月加息25个基点的信号，市场避险情绪有所回落，对有色形成一定支撑。供应担忧与低库存支撑下，短期镍价维持强势，后续关注美联储加息进程以及地缘政治消息变化。 （2）基本面看，1）全球镍库存维持去化，俄乌冲突可能引发的制裁令市场对海外镍供应担忧加剧，进口亏损大幅走扩，LME镍现货升水再创新高，后续关注美国是否对俄罗斯进行金融制裁；2）短期镍铁供应仍趋紧，矿价上行仍抬升镍铁生产成本，但不锈钢近期表现偏弱，对原料或形成一定压力，料镍铁价格短期持稳为主；3)随着前期减停产钢厂陆续复产，市场对后续不锈钢供应增加预期抬升。本周佛锡两地库存仍有增加，后续关注国内不锈钢产能投产情况。 总体而言，俄乌局势仍有不确定性，原油价格大幅上涨，商品仍获提振，由于市场预期欧美制裁发生后俄镍出口至中国数量或将增加，故近期伦镍表现强于沪镍，若预期落空，沪镍仍有补涨需求，后续关注相关消息进展。全球镍库存仍处于历史低位，低库存支撑下，镍价近期仍维持强势，波动率料增大，同时需关注青山高冰镍项目投产情况。操作上建议回调做多为主，谨慎追高，低仓单格局下关注沪镍滚动正套机会，注意控制风险。 重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息 铜 俄乌局势不明，铜价震荡运行 1、 事件回顾：（1）两会：2022年国内生产总值增长目标5.5%左右； 2022年居民消费价格涨幅3%左右；今年赤字率拟按2.8%左右（去年3.2%）安排，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元；（2）标普道琼斯指数公司宣布，拟剔除所有在俄罗斯上市和/或注册地为俄罗斯的股票，包括ADRs和GDRs，相关成份股将按零值被剔除，3月9日开盘前正式生效；至此，MSCI、富时罗素和标普道琼斯等主要指数公司均已宣布将俄股从主要指数中剔除；（3）俄罗斯第一副总理宣布外国公司在俄经营的三种备选方案：一是继续在俄全面运营，确保原材料和零部件的全面交付，并履行对员工的劳动义务；二是将外资股权转让给俄罗斯合作伙伴，以备日后可能返回俄市场；三是离开俄市场，关闭公司并解雇员工，这将被俄政府认为是故意破产，此情况下政府准备采取必要措施支持就业；（4）乌克兰总统办公室顾问波多利亚克4日说，乌克兰和俄罗斯代表团之间的第三轮谈判将于5日或6日举行。北约秘书长斯托尔滕贝格4日表示，北约不会直接参与俄罗斯与乌克兰之间的冲突，因此也不会应乌克兰要求在其上空设立禁飞区；(5) 美国2月季调后非农就业人口增67.8万人，创去年7月以来最大增幅，预期增40万人，前值增46.7万人；2月失业率3.8%，创2020年2月以来新低，预期3.9%，前值4%；2月平均每小时工资同比增5.1%，预期增5.8%，前值增5.7%。 周五有色板块全线飘绿，其中沪锌下跌0.96%，沪铝下跌0.86%，沪镍下跌0.53%，沪铜下跌0.16%，沪铅下跌0.10%，沪锡下跌0.02%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2204合约开于73000元/吨，价格震荡运行，报收72890元/吨，跌120元/吨。沪铜指数持仓量减0.1万手，至35.7万手。LME铜涨0.63%（15:00价格）。 现货方面，SMM平水铜价格72840元/吨，涨295元/吨，平水铜升水55元/吨，涨5元/吨；SMM升水铜价格72860元/吨，涨300元/吨，升水铜升水75元/吨，涨10元/吨。 3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为-40元/吨，涨30元/吨；连一与连二价差为-40元/吨，涨10元/吨；连二与连三价差0元/吨，跌30元/吨。 4、 逻辑观点：宏观层面，俄乌局势仍相对严峻，欧美国家加大对俄罗斯制裁力度，在供应扰动担忧加剧情况下，原油及天然气价格飙升，并带动大宗商品价格集体走强。此外，美联储主席释放3月份加息25bp信号，市场情绪好转，有色板块集体大幅拉升。近期预计俄乌局势仍将主导市场情绪，在俄乌局势仍未释放缓解信号情 价格偏强运行。 推荐星级 ★★ 况下，市场对大宗商品供应受阻担忧持续提升，支撑商品价格；基本面方面，海外库存低位运行，挤仓风险持续存在，而近期国内下游消费有所回暖，累库速度明显放缓，预计近期库存或见高点，届时将对铜价产生支撑。整体来看，近期市场焦点仍在于俄乌局势，市场对大宗商品看涨预期仍较强烈，而基本面对铜价仍存在一定支撑，预计铜价有望进一步上行。 铝 伦铝续创新高，内外表现明显分化 1、 事件回顾：（1）两会：2022年国内生产总值增长目标5.5%左右；2022年居民消费价格涨幅3%左右；今年赤字率拟按2.8%左右（去年3.2%）安排，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元；（2）标普道琼斯指数公司宣布，拟剔除所有在俄罗斯上市和/或注册地为俄罗斯的股票，包括ADRs和GDRs，相关成份股将按零值被剔除，3月9日开盘前正式生效；至此，MSCI、富时罗素和标普道琼斯等主要指数公司均已宣布将俄股从主要指数中剔除；（3）俄罗斯第一副总理宣布外国公司在俄经营的三种备选方案：一是继续在俄全面运营，确保原材料和零部件的全面交付，并履行对员工的劳动义务；二是将外资股权转让给俄罗斯合作伙伴，以备日后可能返回俄市场；三是离开俄市场，关闭公司并解雇员工，这将被俄政府认为是故意破产，此情况下政府准备采取必要措施支持就业；（4）乌克兰总统办公室顾问波多利亚克4日说，乌克兰和俄罗斯代表团之间的第三轮谈判将于5日或6日举行。北约秘书长斯托尔滕贝格4日表示，北约不会直接参与俄罗斯与乌克兰之间的冲突，因此也不会应乌克兰要求在其上空设立禁飞区；(5) 美国2月季调后非农就业人口增67.8万人，创去年7月以来最大增幅，预期增40万人，前值增46.7万人；2月失业率3.8%，创2020年2月以来新低，预期3.9%，前值4%；2月平均每小时工资同比增5.1%，预期增5.8%，前值增5.7%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铝2204合约开于23810元/吨，价格震荡走低，报收23570元/吨，跌205元/吨。沪铝指数持仓量减0.4万手，52.0手。LME铝涨5.27%（15:00价格）。 现货方面，广东南储铝市场均价23460元/吨，跌50元/吨；长江现货市场铝锭均价23440元/吨，跌90元/吨；SMM铝现货贴水100元/吨，涨10元/吨。 回调做多 推荐星级 ★★★ 3、 逻辑观点：宏观层面，俄乌局势仍相对严峻，欧美国家加大对俄罗斯制裁力度，在供应扰动担忧加剧情况下，原油及天然气价格飙升，并带动大宗商品价格集体走强。此外，美联储主席释放3月份加息25bp信号，市场情绪好转，有色板块集体大幅拉升。近期预计俄乌局势仍将主导市场情绪，在
