投研日报：贵金属及有色金属

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号贵金属及有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议贵金属市场等待周五非农，贵金属料延续宽幅震荡1）、重要消息：俄罗斯央行行长纳比乌琳娜：考虑将利率上调25-100个基点。俄罗斯通胀率显著加速，可能需要更多加息。欧洲央行管委Holzmann：我们还不知道物价走势会如何。一旦疫情紧急状态结束，紧急抗疫购债计划（PEPP）也将停止。2）、行情回顾：周一（28日），金银先抑后扬，宽幅震荡，终沪金收跌0.02%至372.16元/克，沪银收涨0.15%至5459元/千克。欧美时段，伦敦金围绕1780美元/盎司震荡，伦敦银围绕26美元/盎司震荡。3）、逻辑观点：虽然美国5月核心PCE创30年新高，但符合预期，叠加美国5月个人消费支出不及预期，个人收入也有所下降，拜登基建计划大幅缩水且仍有威胁，均缓解了未来的通胀压力，也使得市场对美联储近期的加息预期有所降温，因此支撑贵金属市场。但是，美国经济数据表现尚可，支撑美元指数，且非美央行表态普遍偏鹰派，限制金银的反弹。短期而言，我们认为贵金属价格或以震荡为主，但在本周即将公布美国6月非农就业报告之际，波动率仍会维持高位。中期而言，我们认为尽管当前美联储宽松尚未到头，但目前美国通胀压力高企，夏季过后一旦就会市场加快恢复，届时逐步退出宽松将成美联储的主题，我们预计美联储或在4季度左右提及缩减购债，届时实际利率重心或逐步上移，从而对贵金属构成中期压制。短期：震荡；观望。中期：反弹做空。推荐星级★★★镍宏观持稳基本面支撑，镍价高位震荡1、现货方面：28日SMM1#电解镍报138100-139300元/吨。俄镍主流价格仍报升400-600元/吨，但盘中已有贸易商为清库存，下调升水至升100-200元/吨，据悉本周及下周俄镍有数百吨到货，后市升水大幅操作上建议观国贸期货投研日报(2021-06-29)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 大降空间有限。金川镍主流价报升1500元/吨，但贸易商套保后成本仍有下降空间，但由于惜售并未降价。早间成交价在升水1300-1500元/吨之间。金川出厂价报138800，厂家出货量有限。镍豆方面，日内有少量现货报价，升水1600-1700元/吨，交投偏弱。高镍铁涨50元/镍，报1220元/镍，低镍铁价格平稳，报3950元/吨。2、市场消息整理：（1）印尼东部时间6月27日9时28分，印尼纬达贝工业园区时隔12天后再次传来好消息——24号电炉成功出铁！这是本月园区投产的第二台电炉，同时也是纬达贝园区镍铁项目正式投产的第24台电炉。截止目前，印尼小K园区共投产24条镍铁产线，年产可达近30万镍吨，且该产能仍在快速扩张中。预计年底可达到30条产线，产能预计35万镍吨。（2）据Mysteel消息，华东某大型镍铁厂近日高镍铁成交价1230-1240元/镍（到厂含税），合计供应量数万吨。3、总结展望：（1）美联储主席继续释放鸽派态度，美指小幅回调，而美国5月核心PCE仍进一步走高，市场对美联储收紧流动性的担忧仍存。镍供应端扰动再起，印尼能矿部提议限制镍铁厂的建设，俄罗斯经济部长提议加征镍出口关税，对镍形成情绪上利多，叠加基本面表现向好，镍价近期高位运行。（2）国内仓单与库存均处于低位，伦镍升贴水自19年底以来再度转正，目前沪镍07合约持仓量较大，警惕挤仓风险，后续关注仓单与持仓变化。不锈钢及新能源高排产仍带动原生镍需求，镍矿及镍铁价格维持坚挺，不锈钢不断创新高，镍近期基本面向好。总体而言，宏观情绪持稳，镍供应端利多消息频发，叠加基本面向好，镍价强势上行。目前镍库存仓单整体在低位，且下游产业均维持高排产，不锈钢价不断创新高，近期镍价或维持高位。中长期建议关注高冰镍项目投产进度，以及下游需求变化。操作上建议观望，短线考虑回调做多，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息望，回调短多，注意控制风险。推荐星级★★铜宏观多空交织，铜价震荡运行1、事件回顾：（1）央行货币政策委员会召开二季度例会：要加强国内外经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计，支持经铜价高位震荡。推荐星级★★ 济高质量发展；稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性；（2）韩国政府发布“2021年下半年经济政策方向”，预测今年GDP增速将达4.2%，较去年12月的预期上调1个百分点；明年韩国经济增长预期为3%。据韩国政府预测，今年该国进出口都有望刷新历史最高纪录，贸易总额将达1.18万亿美元；（3）俄罗斯央行行长纳比乌琳娜：进一步加息可能是必要的，考虑将利率上调25个基点至100个基点，寻求快速但可预测的利率路径；(4)发改委、市场监管总局联合调研尿素市场和价格情况，分析研判后期市场形势和价格走势，听取做好化肥等农资保供稳价工作的意见建议。下一步，两部门将会同相关部门，继续密切关注尿素等农资市场动态，加强市场监管，坚决打击囤积居奇、哄抬价格、捏造散布涨价信息等行为，维护化肥等农资市场秩序和价格稳定；（5）沙江白鹤滩水电站首批机组投产发电，该电站是当今世界在建规模最大、技术难度最高的水电工程。全球单机容量最大功率百万千瓦水轮发电机组，实现了我国高端装备制造的重大突破。电站总投资2200亿元，总装机1600万千瓦，全部机组将于2022年7月投产发电，届时将成为仅次于三峡工程的世界第二大水电站。周一有色板块大面积飘绿，其中沪铅下跌1.92%，沪铝下跌0.18%，沪铜下跌0.10%，沪锌下跌0.07%，沪镍微涨0.01%。2、行情回顾：期货方面，沪铜2108合约开于68580元/吨，价格震荡运行，报收68630元/吨，跌70元/吨。沪铜指数增0.1万手，至30.1万手。LME铜跌0.28%（15:00价格）。现货方面，SMM平水铜价格68280元/吨，跌570元/吨，平水铜升水55元/吨，涨10元/吨；SMM升水铜价格68310元/吨，跌560元/吨，升水铜升水85元/吨，涨10元/吨。3、隔月价差：沪铜近月与连一价差为-100元/吨，涨50元/吨；连一与连二价差为-180元/吨，跌50元/吨；连二与连三价差-70元/吨，涨10元/吨。4、逻辑观点：美联储主席鲍威尔继续释放鸽派态度，美元指数有所回落，有色板块止跌反弹。上周五美国核心PCE并未继续超预期，但数据进一步走高，虽然美联储官员多次淡化高通胀影响，但预计未来会议中，讨论缩减QE的概率将进一步提高。基本面方面，7月初国内将开始抛储第一批有色金属，此次抛储的铜数量不及市场预期，但反映出国内报价稳供的决心，继续关注后续抛储的数量。整体来看，市场对美联储收紧流动性担忧提升，叠加国内持 续聚焦大宗商品涨价问题，预计铜价向上动力减弱。铝国内继续去库，沪铝高开低走1.事件回顾：（1）央行货币政策委员会召开二季度例会：要加强国内外经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计，支持经济高质量发展；稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性；（2）韩国政府发布“2021年下半年经济政策方向”，预测今年GDP增速将达4.2%，较去年12月的预期上调1个百分点；明年韩国经济增长预期为3%。据韩国政府预测，今年该国进出口都有望刷新历史最高纪录，贸易总额将达1.18万亿美元；（3）俄罗斯央行行长纳比乌琳娜：进一步加息可能是必要的，考虑将利率上调25个基点至100个基点，寻求快速但可预测的利率路径；(4)发改委、市场监管总局联合调研尿素市场和价格情况，分析研判后期市场形势和价格走势，听取做好化肥等农资保供稳价工作的意见建议。下一步，两部门将会同相关部门，继续密切关注尿素等农资市场动态，加强市场监管，坚决打击囤积居奇、哄抬价格、捏造散布涨价信息等行为，维护化肥等农资市场秩序和价格稳定；（5）沙江白鹤滩水电站首批机组投产发电，该电站是当今世界在建规模最大、技术难度最高的水电工程。全球单机容量最大功率百万千瓦水轮发电机组，实现了我国高端装备制造的重大突破。电站总投资2200亿元，总装机1600万千瓦，全部机组将于2022年7月投产发电，届时将成为仅次于三峡工程的世界第二大水电站；（6）周一，国内电解铝社会库存86.8万吨，环比上周一下降1.3万吨2.行情回顾：期货方面，沪铝2108合约开于18980元/吨，价格高开低走，报收18895元/吨，跌35元/吨。沪铝指数增0.7万手，至45.3万手。LME铝涨1.43%（15:00价格）。现货方面，广东南储铝市场均价18960元/吨，涨40元/吨；长江现货市场铝锭均价18820元/吨，涨50元/吨；SMM铝现货贴水10元/吨，跌10元/吨。3.逻辑观点：美联储内部分歧加大，美联储主席鲍威尔继续释放鸽派态度，美元指数回落，上周有色板块出现反弹。上周五美国核心PCE并未继续超预期，但数据进一步走高，虽然美联储官员多次淡化高通胀影响，但预计未来会议中，讨论缩减QE的概率将进暂时观望推荐星级★★★ 一步提高；基本面方面，国内电解铝库存进一步去库，但随着消费淡季来临，以及国内开始抛储，预计后续去库将进一步放缓。整体来看，在宏观市场情绪趋于谨慎情况下，有色板块相对承压，短期沪铝价格维持震荡运行走势。二、重点数据监测1、贵金属2、镍表1现货价格品种价格（元/吨）涨跌SMM1#电解镍137800-900长江有色市场:平均价:镍板:1#138400-800数据来源：SMM，长江有色网表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力(15:00)13758010LME3个月镍(15:00)18455-25数据来源：文华财经表3现货升贴水：相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍升1300-升15000俄镍升400-升500100数据来源：SMM表4现货库存与仓单品种数量（吨）变化(+/-) 数据来源：Wind图一镍期现价差走势图数据来源：Wind3、铜表1现货价格（元/吨）品种价格涨跌(+/-)SMM平水铜68280-570升贴水+55+10SMM升水铜68310-560升贴水+85+15数据来源：SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M（15:00）9422-26SHFE铜（主力）（15:00）68630-70数据来源：Wind表3隔月价差（10:30数据）日期2107-21082108-21092109-21102110-21112021/6/18-140-110-100-1002021/6/21-120-130-150-702021/6/22-120-130-70-110SHFE库存（周）6106-1645LME库存(日)234186-390镍仓单（日）4791-6 2021/6/23-130-110-90-502021/6/24-110-150-70-302021/6/25-150-130-80-702021/6/28-100-180-70-40数据来源：Wind表4库存变化库存数量（吨）变化(+/-)LME（日）210975+18000SHFE（周）153804-18723上海保税区（周）（万吨）42.98+0.05数据来源：Wind，SMM4、铝表1现货价格品种均价（元/吨）涨跌（元/吨）SMMA00铝18830+60SMM升贴水-10-10广东南储18960+40长江现货18820+50数据来源：SMM，南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M（15:00）2489+35SHFE铝（主力）（15:00）18895-35数据来源：Wind表3库存变化品种库存（万吨）变化（+/-）LME库存（日）159.64-1.26SHFE库存（周）28.87-0.43九地社会库存