投研日报：贵金属及有色金属

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号贵金属及有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议贵金属多空交织，贵金属延续震荡1）、重要消息：美国纽约联储主席威廉姆斯：平均通胀目标机制并不意味着快速加息，将通胀预期锚定在目标上很重要，美联储非常严肃认真地对待实现充分就业这个目标。尚未实现进一步取得实质性进展这一要求。美国里士满联储主席巴尔金：劳动力市场尚未恢复到可以缩减购债规模的程度。通胀降温幅度可能超过预期。就业/人口的比例是决定缩债时间的关键。美国纽约联储：6月消费者一年期通胀预期上扬至4.8%，创新高；三年期通胀预期持稳于3.6%。欧洲央行副行长金多斯：通胀飙升将是暂时的，仍有必要实施“实质性的”货币刺激措施。欧洲央行在“不远的将来”就紧急抗疫购债计划（PEPP）的过渡问题做出决定，决不能过早的撤出财政、货币援助措施。2）、行情回顾：周一（12日），贵金属冲高回落，沪金收跌0.36%至377元/克，沪银收跌0.02%至5446元/千克。欧美时段，伦敦金呈V型走势，一度跌至1790，快速反弹至1805美元/盎司附近，伦敦银则偏强震荡于26美元/盎司上方。3）、逻辑观点：美联储官员发表鸽派讲话，压制美元指数，支撑金银；但10年期美债收益率重新走高，则限制金银的回升幅度。短期，在多空交织下，贵金属价格将延续震荡格局；但需注意，金强银弱格局已经如我们周报及昨日日报提及的发生了逆转，因此此前的做多金银比价建议止盈。中期而言，我们认为未来美国通胀压力料持续高企，而夏季后，短期：震荡；做多金银比价建议止盈。中期：逢高做空。推荐星级★★★国贸期货投研日报(2021-07-13)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 就业市场恢复则有望加快，一旦美国经济数据出现修复和向好，那么美联储释放Taper信号的预期将会升温，将大概率会对贵金属市场造成冲击。我们预计美联储或在9月左右开始释放缩减购债的信号，并在年底或明年年初宣布削减QE的计划，届时实际利率重心或逐步上移，从而对贵金属构成中期压制。镍宏观情绪整体回暖，基本面支撑镍价高位运行1、现货方面：12日SMM1#电解镍报139700-140600元/吨。俄镍对08合约报升200-300元/吨。金川镍大板报升900-1000元/吨。镍豆方面，现货市场报对沪镍08合约升水1500-1600元/吨。高镍铁涨20元/镍，报1240元/镍，低镍铁价格平稳，报3950元/吨。2、市场消息整理：（1）央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。（2）华南某不锈钢厂近日高镍生铁成交价1255元/镍点（到港含税），成交量数千吨，印尼铁。该价格偏低于近期国内镍铁厂报价，当前国内铁厂报价均超1250元/镍点（出厂含税），部分铁厂已经看至1300元/镍点（出厂含税）。因不锈钢市场价格一路上涨，成交火热且市场现货紧张，因此刺激原料端镍铁市场预期跟涨。（3）据近日报道，CanadaNickelCompany将筹集1000万美元的勘探融资，以扩大其在蒂明斯以外拟议的露天矿项目的资源。（4）为了与通胀持续作战，俄罗斯政府正考虑采取一项更长期性的措施——扩大采矿税，一旦大宗商品临时出口税在今年年底结束，就能从矿业公司的利润中分一杯羹。据知情人士透露，俄罗斯官员们现在正考虑调整矿产开采税，税率可能与原材料价格挂钩，以便在市场价格上涨时提高税率。3、总结展望：（1）全面降准落地，市场情绪整体回暖，镍基本面支撑仍较强，新能源产销刷新历史记录，多头增仓助力镍价大幅上涨，最高突破14万关口。警惕海外变异病毒肆虐对市场的影响。（2）国内仓单与库存均处于低位，进口窗口近期打开，或有部分货源流入市场，后续关注仓单与持仓变化。不锈钢及新能源高排产仍带动原生镍需求，镍矿及镍铁价格维持坚挺，不锈钢不断创新高，镍近期基本面持续向好。总体而言，国内降准落地利多商品，镍产业链基本面持续向好，操作上建议观望，回调做多，注意控制风险。推荐星级★★ 多头增仓助力镍价强势上行。目前镍库存仓单整体在低位，原料供应趋紧格局延续，下游不锈钢与新能源需求均维持高位，钢厂限产消息刺激不锈钢价格屡创新高，近期镍价或维持强势。中长期建议关注高冰镍项目投产进度，以及下游需求变化。操作上建议观望，短线维持回调做多，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息铜市场情绪回暖，铜价先扬后抑1、事件回顾：（1）财政部部长刘昆：世界经济正在复苏，但复苏分化明显，不确定性依然很高；各方要采取负责任的宏观经济政策，加强相互协调，避免负面溢出效应。同时，坚定不移建设开放性经济，推进结构性改革，实现强劲、可持续、平衡和包容增长；（2）商务部部长助理任鸿斌表示，下一步，将与各相关部门和单位密切配合，加强形势研判，出台针对性的政策，帮助企业纾困解难，全力稳住外贸外资基本盘。重点开展以下五方面的工作：一是落实完善支持政策。二是促进外贸创新发展。三是推动高水平对外开放。四是稳定外贸外资产业链供应链。五是推动全球化贸易投资自由化便利化；（3）央行货币政策委员会委员王一鸣：本次全面降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变；（4）中国人民银行调查统计司原司长盛松成：短期内我国通胀压力不大，资产价格相对平稳，这是下半年货币政策稳中趋松的必要条件。周一有色板块涨跌分化，其中沪铅上涨1.08%，沪铝下跌0.87%，沪铜微涨0.09%，沪镍下跌0.59%，沪锌下跌0.78%。2、行情回顾：期货方面，沪铜2108合约开于69600元/吨，价格先扬后抑，报收68980元/吨，涨60元/吨。沪铜指数增0.2万手，至28.6万手。LME铜涨0.51%（15:00价格）。现货方面，SMM平水铜价格69480元/吨，涨770元/吨，平水铜升水255元/吨，涨70元/吨；SMM升水铜价格69505元/吨，涨780元/吨，升水铜升水280元/吨，涨80元/吨。3、隔月价差：沪铜近月与连一价差为-160元/吨，跌10元/吨；连一与连二价差为-120元/吨，涨20元/吨；连二与连三价差-60元/吨，涨10元/吨。4、逻辑观点：宏观层面，欧美继续维持宽松政策，但随着美国就业数据改善，未来缩减QE的可能性逐步提升，重点关注7月份美联储铜价高位震荡。推荐星级★★ 议息会议及8月份全球央行年会美联储的表态；英国7月19日即将放开限制措施，在当前疫情出现反弹之际，此举或将对欧洲经济复苏产生威胁，全球疫情防控面临新的挑战；国内方面，国内超预期全面降准，且社融信贷数据大超预期，预计短期将对情绪产生明显提振，利多铜价，但逆周期调节也侧面反映国内经济向上修复面临一定压力；基本面方面，近期国内铜库存持续去库，但随着冶炼厂检修完成以及消费淡季来临，预计去库速度将放缓。而铜矿供应偏紧格局改善，铜矿TC持续上行，基本面支撑有所弱化。整体来看，近期国内逆周期调节力度较大，对铜价产生提振，短期铜价有望偏强运行。铝国内去库加速，沪铝高位震荡1.事件回顾：（1）财政部部长刘昆：世界经济正在复苏，但复苏分化明显，不确定性依然很高；各方要采取负责任的宏观经济政策，加强相互协调，避免负面溢出效应。同时，坚定不移建设开放性经济，推进结构性改革，实现强劲、可持续、平衡和包容增长；（2）商务部部长助理任鸿斌表示，下一步，将与各相关部门和单位密切配合，加强形势研判，出台针对性的政策，帮助企业纾困解难，全力稳住外贸外资基本盘。重点开展以下五方面的工作：一是落实完善支持政策。二是促进外贸创新发展。三是推动高水平对外开放。四是稳定外贸外资产业链供应链。五是推动全球化贸易投资自由化便利化；（3）央行货币政策委员会委员王一鸣：本次全面降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作，稳健货币政策取向没有发生改变；（4）中国人民银行调查统计司原司长盛松成：短期内我国通胀压力不大，资产价格相对平稳，这是下半年货币政策稳中趋松的必要条件；（5）周一国内电解铝社会库存83.4万吨，环比上周一下降2.9万吨。2.行情回顾：期货方面，沪铝2108合约开于19005元/吨，价格高位震荡，报收19040元/吨，涨165元/吨。沪铝指数增0.8万手，至44.6万手。LME铝涨1.12%（15:00价格）。现货方面，广东南储铝市场均价19090元/吨，涨200元/吨；长江现货市场铝锭均价19060元/吨，涨210元/吨；SMM铝现货贴水30元/吨，跌10元/吨。3.逻辑观点：宏观层面，欧美继续维持宽松政策，但随着美国就业数据改善，未来缩减QE的可能性逐步提升，重点关注7月份美联储议息会议及8月份全球央行年会美联储的表态；英国7月19日即将放开限制措施，在当前疫情出现反弹之际，此举或将对欧洲经济复苏产生威胁，全球疫情防控面临新的挑战；国内方面，近期高位震荡，暂时观望推荐星级★★★ 国内超预期全面降准，且社融信贷数据大超预期，预计短期将对情绪产生明显提振，利多有色板块，但逆周期调节也侧面反映国内经济向上修复面临一定压力；基本面方面，国内电解铝库存进一步去库，且短期去库速度小幅加快，叠加上期所铝仓单持续低位运行，对铝价产生较强支撑。但随着消费淡季来临，以及国内开始抛储，电解铝去库速度或放缓，关注未来抛储数量。整体来看，近期国内逆周期调节力度较大，对市场情绪产生提振，短期铝价有望偏强运行。二、重点数据监测1、贵金属2、镍表1现货价格品种价格（元/吨）涨跌SMM1#电解镍1401501950长江有色市场:平均价:镍板:1#1405501950数据来源：SMM，长江有色网表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力(15:00)139090-820LME3个月镍(15:00)18575-80数据来源：文华财经表3现货升贴水：相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍升900-升1000-50俄镍升200-升3000数据来源：SMM 表4现货库存与仓单数据来源：Wind图一镍期现价差走势图数据来源：Wind3、铜表1现货价格（元/吨）品种价格涨跌(+/-)SMM平水铜69480+770升贴水+255+70SMM升水铜69505+780升贴水+280+80数据来源：SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M（15:00）9427+48SHFE铜（主力）（15:00）68980+60数据来源：Wind表3隔月价差（10:30数据）日期2107-21082108-21092109-21102110-21112021/7/2-140-150-100-50品种数量（吨）变化(+/-)SHFE库存（周）75551292LME库存(日)226962-1650镍仓单（日）5135-6 2021/7/5-200-140-80-502021/7/6-190-140-60-502021/7/7-100-160-80-602021/7/8-110-130-70-1002021/7/9-150-140-70-302021/7/12-160-120-60-30数据来源：Wind表4库存变化库存数量（吨）变化(+/-)LME（日）219175+2375SHFE（周）129469-13051上海保税区（周）（万吨）43.56+0.58数据来源：Wind，SMM4、铝表1现货价格品种均价（元/吨）涨跌（元/吨）SMMA00铝19060+210SMM升贴水-30-10广东南储19090+200长江现货19060+210数据来源：SMM，南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M（15:00）2489+27SHFE铝（主力）（15:00）19040+165数据来源：Wind表3库存变化品种库存（万吨）变化（+/-）LME库存（日）149.60-1.06SHFE库存（周）26.75-1.08九地社会库存（周一、四）83.4-2.9数据来源：Wind研究员：方富强执业证号：F3043701投资咨询号：Z0015300研究员：白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700研究