有色金属投研日报

有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 人民币汇率大涨，国内金价承压下挫 1）重要消息： 美国里士满联储主席巴尔金：现在不是给出利率前瞻指引的“大好时机”。“在更长时期内维持更高的政策利率”将取决于美国经济形势的变化。 法新社消息称，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）政治局领导人伊斯梅尔·哈尼亚21日表示，哈马斯和以色列“接近达成”停火协议。 在岸、离岸人民币汇率双双大涨，在岸人民币汇率涨破7.13关口，离岸人民币汇率涨破7.14关口，均创7月27日以来新高。 2）行情回顾：11月21日（周二），沪金期货主力合约价格报收466.98元/克，跌0.8%；沪银期货主力合约价格报收5875元/千克，跌0.24%。 3）逻辑观点：在美国经济数据真空期间，美联储加息周期结束预期继续压制美元指数，支撑外盘贵金属价格，其中伦敦金再度突破2000美元/盎司关口，创11月3日以来新高。国内方面，在岸、离岸人民币汇率双双大涨突破7.14关口，创7月27日以来新高，导致国内金价承压下挫。 展望后市，本周美国经济数据进入真空期，短期外盘贵金属或以高位区间震荡为主，但由于降息尚远，预计2000美元上方继续大幅上行空间亦有限。国内方面，金价或因人民币汇率升值而继续表现弱于外盘。 长期来看，在加息结束预期、地缘不确定性仍存、美元指数走弱、美国经济增速可能放缓下，我们维持贵金属价格长期看涨观点不变；且全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在增持黄金储备，也支撑黄金的长期配置价值。 短期：观望。料区间震荡为主。 长期：维持看涨观点不变，多配为主。 推荐星级 ★★★ 镍 基本面疲弱，沪镍持续下挫 1、现货方面：21日SMM1#电解镍报134000-137000元/吨。现货市场，金川升水报2000-2300元/吨，均价2200元/吨，价格与上一交易日相比下降200元/吨。俄镍升水报价-400至0元/吨，均价-200元/吨，较前一交易日相比下跌100元/吨。据SMM调研了解，今日盘面仍保持下跌趋势，沪镍已连跌3日。今日盘面下跌的同时升贴水也同步下调约100元（金川），现货市场成交氛围仍然偏弱。今日镍豆价格131900-132200元/吨，较前一交易日现货价格下跌800元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为4195元/吨（硫酸镍价格较镍豆价格高4541元/吨）。镍铁价格跌5元/镍，报985元/镍。 2、市场消息整理： （1）2023年11月21日，印尼能矿部发布11月镍矿内贸基准价格（MC 30%），其中：NI1.7% FOB 37.81美元/湿吨，较10月基价下跌5.44美元/湿吨； NI1.8% FOB 42.26美元/湿吨，较10月基价下跌6.07美元/湿吨；NI1.9% FOB 宏观情绪有所回暖，纯镍供应增加，下游需求偏弱，电积镍成本下移，镍价弱势震荡，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会， 2023年11月22日星期三 有色金属·投研日报 2 46.96美元/湿吨，较10月基价下跌6.75美元/湿吨；NI2.0% FOB 51.9美元/湿吨，较10月基价下跌7.46美元/湿吨。 （2）市场消息，11月21日，华东某钢厂高镍铁采购成交价955元/镍（到厂含税），成交量1000吨，12月交期。 （3）中国央行今日开展3190亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有4240亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1050亿元。 3、总结展望：（1）美国CPI同比超预期放缓，为今年7月以来新低，市场避险情绪降温。国内方面，10月CPI同比再度转负，社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期对地产托底等政策预期再度回暖。此外，中美双方会谈消息频出，关注相关政策进展。 （2）基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。1）镍库存维持增加，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，格林美镍板成功注册LME镍交割品，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。2）镍铁方面，镍铁价格的快速下行令国内外铁厂多陷入亏损，而国内镍铁社会库存高位，镍铁过剩格局延续。近期铁价下挫后国内钢厂由亏转盈，对镍铁需求或维持，关注钢厂排产情况。3）不锈钢方面，原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但成品跌幅亦走扩，现货成交趋弱，市场货源较为充足。11月钢厂计划减产300系约8万吨，钢厂以降库出货为主，不锈钢300系库存有所去化，但下游需求仍显疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。4）新能源方面，国家政策支持仍存，但新能源增速有所放缓，硫酸镍需求持稳，仍有部分硫酸镍转产电积镍。 总体而言，美国CPI同比超预期放缓，美元及美债收益率有所回落，市场避险情绪降温。国内方面，10月CPI同比再度转负，社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期政策预期再度回暖。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本仍较低）。印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢需求持续疲弱，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。短期来看，宏观情绪稍有转暖。镍供应维持过剩，交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，镍价弱势震荡运行，关注电积镍成本变化，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 注意控制风险。 推荐星级 ★★★ 铜 美元指数持续下挫，沪铜明显走高 观望 推荐星级 有色金属·投研日报 3 1、 事件回顾：（1）周二，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1338，较上一交易日涨409个基点，创7月以来新高。人民币对美元中间价报7.1406，创8月8日以来最高，调升206个基点，调升幅度创2023年7月14日以来最大。市场人士表示，市场估计美联储很可能不再加息，明年降息预期的变化成为关键的市场扰动因素；人民币阶段急升之后客盘结汇意愿升温，不排除人民币扩大反弹的可能；（2）新京报报道，有市场消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有和民营房企会被列入其中，包括新城、万科和龙湖等。11月21日，向多家房企求证，部分房企确认了知悉上述“白名单”的存在。据了解，50家房企白名单可能将包括万科、龙湖、碧桂园、旭辉等规模房企，其中不乏已经出险房企；（3）据外媒消息，秘鲁Las Bambas铜矿工会秘书长Erick Ramos周一表示，由于该矿未能提供有关利润分享协议的信息，Las Bambas铜矿工人将从下周开始举行“无限期”罢工。他表示，代表1000多名工人的工会目前正在向劳工部登记定于11月28日开始举行的罢工，但没有确定结束日期。据矿业部消息人士称，今年1月至9月，Las Bambas已开采出约221160吨铜，较上年增长21.7%。 2、 现货市场：日内现货升水终于在供应缓解以及铜价进一步走高驱使下走跌，除去进口铜如期流入外，山东地区货源悉数进入上海以及江苏市场亦拖累升水走低。 逻辑观点：宏观层面，近期随着美国通胀超预期下滑，以及部分经济数据走弱，美元指数及美债收益率双双走低，提振有色板块。与此同时，人民币兑美元汇率大幅升值，内盘表现弱于外盘；产业端，国内现货库存维持低位，现货升水及近远月价差维持高位，短期对沪铜价格产生支撑；另一方面，LME铜库存维持高位，现货贴水屡创新低，反应海外铜需求仍偏弱，施压铜价；整体而言，近期美元指数持续走弱，铜价维持偏强运行。与此同时，人民币兑美元汇率明显升值，沪铜表现明显弱于伦铜。 ★★ 铝 市场情绪有所回落，铝价偏弱运行 1、 事件回顾：（1）周二，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1338，较上一交易日涨409个基点，创7月以来新高。人民币对美元中间价报7.1406，创8月8日以来最高，调升206个基点，调升幅度创2023年7月14日以来最大。市场人士表示，市场估计美联储很可能不再加息，明年降息预期的变化成为关键的市场扰动因素；人民币阶段急升之后客盘结汇意愿升温，不排除人民币扩大反弹的可能；（2）新京报报道，有市场消息 观望 推荐星级 ★★ 有色金属·投研日报 4 称，监管机构正在起草一份中资房地产商“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有和民营房企会被列入其中，包括新城、万科和龙湖等。11月21日，向多家房企求证，部分房企确认了知悉上述“白名单”的存在。据了解，50家房企白名单可能将包括万科、龙湖、碧桂园、旭辉等规模房企，其中不乏已经出险房企。 2、 现货市场：早盘沪铝主力合约冲高后震荡回落，华东地区货源相对充足，仍持货商出货为主，成交相对一般，现货升贴水维持小贴水状态。 逻辑观点：宏观层面，近期随着美国通胀超预期下滑，以及部分经济数据走弱，美元指数及美债收益率双双走低，提振有色板块。与此同时，人民币兑美元汇率大幅升值，内盘表现弱于外盘；产业端，云南地区减产稳步推进，当前基本进入减产尾声。而国内电解铝运行产能仍处于高位水平，采暖季国内供应端仍可能存在扰动。此外，在减产初期，国内电解铝库存或将进一步累库，施压铝价。整体而言，近期受国内电解铝库存持续累库影响，铝价受挫下行，但国内供应端扰动仍存在，预计铝价回调幅度有限。 锌 社库增加，锌价冲高回落 3、 供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年11月21日，精炼锌升贴水维持在升水15元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2023年11月20日，LME近月与3月价差报价为-9美元/吨，3月与15月价差报价为贴水37.5美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加2.76美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，截止至2023年11月17日，上海期货交易所精炼锌库存为43,204吨，较上一周增加7,626吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。截止至2023年11月17日，LME锌库存为133,050吨，较上一交易日减少150吨，注销仓单占比为15.73%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。 4、 行情回顾：今日沪锌主力合约2311收报21180元/吨，跌225元/吨，跌幅为1.5%。 3、逻辑观点：人民币汇率短期大幅走强，锌价继续回落。短期可择机布局1-2正套，库存仍处于相对低位，后市价差存在走扩概率，风险点在于宏观利空下的近月大跌。宏观面，美国10月通胀回落，美元指数回落。截止到11月20日社会库存为7.75万吨，周度环比减少0.59万吨，预期短期布局正套 推荐星级 ★★★ 有色金属·投研日报 5 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、贵金属 2、镍 表1 现货价格 品种 价格（元/吨） 涨跌 SMM1#电解镍 135500 -1000 数据来源：SMM 表2 内外盘期货价格 指标名称 价格 涨跌 SHFE镍主力(15:00) 132510 -2440 LME3个月镍(15:00) 16815 -120 数据来