农产品投研日报

2024年4月23日星期二 一、行情建议 国内方面，目前国内粮源结构分化，华北供应压力较大，同时今年华北小麦预期丰产，需关注华北粮后续消化情况。北港库存恢复至正常水平，南港谷物库存有所增加，处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。在粮权逐步转移到贸易商后，二季度市场的博弈更多在于贸易商的建库成本和下游需求的恢复情况。市场等待新的消息，现货仍显疲软，预期短期期价以低位震荡运行为主，等待利多驱动。 豆粕性价比凸显，建议逢低做多 行情回顾： 22日连粕趋强运行，截至收盘主力合约M2409报收于3338元/吨，涨7元/吨，涨幅0.21%，持仓199.63万手，日增仓2.22万手。沿海主流区域油厂报价为3260-3370元/吨，天津3370元/吨稳定，山东3300元/吨稳定，江苏3270元/吨稳定，广东3260元/吨稳定。 市场要闻： 国外方面，由于巴西大豆升贴水持续上涨，美豆出口竞争力有所回升。根据美国农业部周度出口销售报告，截至2024年4月11日当周，美国2023/24年度大豆出口净销售量为48.58万吨，周比上涨59%，当周对华销售量为13.1万吨。此外，USDA近日发布多个销售公告，4月19日，USDA报告民间出口商向未知目的地出口销售12.15万吨大豆，其中1.35万吨为2023/24市场年度付运，另外10.8万吨为2024/25市场年度付运。根据USDA作物生长报告，截至2024年4月14日当周，美国大豆种植率为3%，高于市场预期的2%，此前一周为0%,去年同期为3%，五年均值为1%。 豆粕 国内方面，根据市场预测，2024年4-5月国内大豆预估到港量分别为1060万吨和1200万吨，二季度国内大豆供应紧张的局面将得到明显缓解，豆粕库存出现拐点，预期将进入累库阶段。国内油厂开机率连续回升，预示着短期内供应压力将持续增加。需求层面，当前豆粕下游饲料企业库存偏低，五一节前存在刚需补库预期，今日下游买货情绪良好，豆粕性价比凸显支撑豆粕消费。 结论： 巴西贴水持续坚挺，美豆出口竞争力有所提升，但美豆播种天气预期适宜，预计美豆短期仍维持低位震荡。连粕在美豆种植天气良好、国内供应预期改善的情况下短期内继续承压，但受巴西成本和下游节前刚需补库支撑，预期短期内下方空间有限，09合约维持区间震荡，建议择机逢低做多，同时密切跟踪美豆种植天气变化。 阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5700元/吨，华南地区报价5700元/吨，江浙沪地区报价5700元/吨，华北地区报价5700元/吨。 基本面情况： 【纸浆】 进口：2024年3月漂白针叶浆进口数量85.4万吨，环比+8.9%，同比+2.0%。全年累计进口量235.6万吨，累计同比+13.9%。 产能利用率：本周期双胶纸产能利用率为64.0%，环比降1.9个百分点；双胶纸产量21.2万吨，环比降幅2.8%。周内工厂生产情况基本稳定，供应端压力存在，行业转产/交叉排产情况延续，周内北海地区有纸机停机检修，本周产能利用率环比小幅下降。 需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理，交投仍显清淡，局部仍有倒挂情况出现；生活用纸市场价格维稳整理，保定地区部分纸企涨价意向较浓；原料纸浆现货价格维稳运行，保定地区纸企停机现象较多，纸企生产成本压力依旧较大，终端加工厂刚需拿货为主；白板纸市场报价下调，今日白板纸市场走弱，报价跟进纸厂调整，终端需求无明显改善，交投氛围不旺，经销商报价随行就市，灵活成交。 分析： 1、芬兰供应影响，海外纸浆供应紧张：三月产业旺季过后，随着纸厂订单数量下降以及芬兰港口工人罢工事件影响消退，纸浆期货价格出现小幅回调；但从3月26日开始，先后发生芬林芬宝凯米工厂爆炸、UPM旗下纸浆厂停机检修等事件，市场对芬兰的针叶浆供应产生担忧情绪，最终在4月9日，芬林芬宝宣布停止4月对中国的纸浆供应。除此之外，加拿大两家铁路公司工人将投票决定是否最早于5月22日进行歇工，芬兰工会也将于4月18日重新召开会议评估是否重启罢工。加拿大和芬兰是我国最重要的两大针叶浆进口国，分别占我国针叶浆进口量的27%和19%；考虑到海外进口到我国需要2个月左右的船期，预计第二季度国内纸浆的供给量可能出现下降，推动纸浆盘面价格上涨。 2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：在三月的订单消化完成后，下游纸厂的开工较为清淡，同时生产利润维持低位，纸厂对于高价浆的接受意愿较低。文化用纸方面：纸厂出版订单暂无集中释放迹象，社会需求仍显不旺；贸易商对后市信心不足，多持谨慎态度，囤货积极性不高。生活用纸方面：由于纸浆价格上涨，生活用纸企业成本压力继续加重，部分中小纸企有停机现象，近期原纸价格上调后，纸企的利润略有回调，但是对于大部分依赖现货浆的企业来说，利润依旧倒挂，大纸厂原料储备充裕，采购情绪较差。白卡纸方面：二季度进入白卡纸消费传统淡季，高温天气增多影响终端部分行业开工，白卡纸用量预计减少。 3.港口库存去化至中位水平：截止2024年4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量：189.1万吨，较上期上涨1.7万吨，环比上涨0.9%，库存量连续两周呈现累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的趋势，港上出货速度较上周期变动不大，基本维持1.2 二、重点数据监测 1、玉米 数据来源：WIND、钢联 2、豆粕 3、棕榈油 4、豆油 5、纸浆 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院 农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508