农产品一、行情建议品种行情评述操作建议玉米供应压力仍待消耗，玉米短期震荡偏弱行情回顾：今日国内玉米均价2358元/吨，较19日价格上涨1元/吨。今日东北玉米市场价格以稳为主，局部震荡调整。产区贸易商心态分化，受前期建库成本支撑且坚定看涨心态下，低价惜售，部分则选择落袋为安，出货积极性提升。深加工企业到货量增加，但开工率有所下滑，陆续下调价格。随着基层农户春耕春播，基层上量逐渐减少，预计价格以稳为主。华北地区玉米价格有涨有跌，从周末开始，山东深加工门前到货车辆再次增加，今日早间到货再次达到1000台以上，山东大部分深加工企业价格下调6-20元/吨。河北深加工企业有涨又跌，基层价格保持相对稳定。周末河南深加工到货车辆明显减少，企业价格上涨20-40元/吨，基层价格跟随价格窄幅上调。销区玉米市场平稳运行。市场购销较为平淡，贸易商报价平稳，挺价信心不足，下游饲料企业刚需补库，随用随采，库存时间25-35天左右。今日国内DCE玉米主力2407合约收盘价为2404元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，跌幅0.41%。分析：国外方面，俄乌局势的不确定性带来了谷物供应前景的担忧。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至4月14日，美国玉米播种完成了6%，高于五年平均水平的5%。从天气预报看，预计下周美国西半部地区将出现更多季节性降雨，下周中西部和大平原地区的气温可能高于正常水平，尽管部分地区雨量仍较大，但预期对种植进度的影响不大。近期多机构均下调阿根廷玉米产量，给市场带来一定利多支撑，美国农业部4月份供需报告将阿根廷玉米产量预测下调100万吨，至5500万吨。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将玉米产量下调650万吨，至5050万吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所2023/24年度玉米产量预测下调250万吨，至4950万吨。根据USDA周度出口销售报告，截至4月11日，美国玉米出口销售合计净增56.62万吨，符合预期，周比增加近70%，但明显落后于年内前几个月进口量，其中，哥伦比亚为最大进口国。目前美玉米交易重点逐渐转移到天气市，需密切关注天气变化。国内方面，目前国内粮源结构分化，华北供应压力较大，同时今年华北小麦预期丰产，需关注华北粮后续消化情况。北港库存恢复至正常水平，南港谷物库存有所增加，处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。在粮权逐步转移到贸易商后，二季度市场的博弈更多在于贸易商的建库成本和下游需求的恢复情况。市场等待新的消息，现货仍显疲软，预期短期期价以低位震荡运行为主，等待利多驱动。品种：玉米观点：震荡偏弱逻辑：华北余粮供应压力仍然较大，南港谷物库存处于高位压制内贸玉米需求，市场等待新的消息，现货仍显疲软，预期短期期价以震荡偏弱运行为主。推荐星级★★投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号2024年4月23日星期二 农产品·投研日报2豆粕豆粕性价比凸显，建议逢低做多行情回顾：22日连粕趋强运行，截至收盘主力合约M2409报收于3338元/吨，涨7元/吨，涨幅0.21%，持仓199.63万手，日增仓2.22万手。沿海主流区域油厂报价为3260-3370元/吨，天津3370元/吨稳定，山东3300元/吨稳定，江苏3270元/吨稳定，广东3260元/吨稳定。市场要闻：国外方面，由于巴西大豆升贴水持续上涨，美豆出口竞争力有所回升。根据美国农业部周度出口销售报告，截至2024年4月11日当周，美国2023/24年度大豆出口净销售量为48.58万吨，周比上涨59%，当周对华销售量为13.1万吨。此外，USDA近日发布多个销售公告，4月19日，USDA报告民间出口商向未知目的地出口销售12.15万吨大豆，其中1.35万吨为2023/24市场年度付运，另外10.8万吨为2024/25市场年度付运。根据USDA作物生长报告，截至2024年4月14日当周，美国大豆种植率为3%，高于市场预期的2%，此前一周为0%,去年同期为3%，五年均值为1%。国内方面，根据市场预测，2024年4-5月国内大豆预估到港量分别为1060万吨和1200万吨，二季度国内大豆供应紧张的局面将得到明显缓解，豆粕库存出现拐点，预期将进入累库阶段。国内油厂开机率连续回升，预示着短期内供应压力将持续增加。需求层面，当前豆粕下游饲料企业库存偏低，五一节前存在刚需补库预期，今日下游买货情绪良好，豆粕性价比凸显支撑豆粕消费。结论：巴西贴水持续坚挺，美豆出口竞争力有所提升，但美豆播种天气预期适宜，预计美豆短期仍维持低位震荡。连粕在美豆种植天气良好、国内供应预期改善的情况下短期内继续承压，但受巴西成本和下游节前刚需补库支撑，预期短期内下方空间有限，09合约维持区间震荡，建议择机逢低做多，同时密切跟踪美豆种植天气变化。品种：豆粕观点:区间操作，逢低做多逻辑：1.巴西贴水维持坚挺2.根据NOAA，6-8月天气模式转换为拉尼娜的可能性为60%，美豆后期存在天气炒作可能。3.豆粕性价比较其他蛋白粕高，支撑豆粕消费；4.价格低位下，交易已知的天量到港消息，下跌空间较小，做多安全边际较高。推荐星级★★★ 农产品·投研日报3棕榈油棕榈油走势最弱，跨品种套利机会体现基本面情况：MPOB3月报告出炉，显示供需双增：马来西亚3月棕榈油产量为1392471吨，环比增加10.57%；马来西亚3月棕榈油出口为1317628吨，环比增加28.61%；马来西亚3月棕榈油库存量为1714973吨，环比减少10.68%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚4月1—15日棕榈油出口量为697449吨，较上月同期出口的542973吨增加28.5%。4月方面：SPPOMA数据显示，2024年4月1-15日马来西亚棕榈油单产减少22.43%，出油率增加0.03%，产量减少22.27%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口量为633680吨，较上月同期出口的580330吨增长9.19%。马来西亚4月1-20日Amspec马棕油出口量900290吨，上月同期787534吨。马来西亚4月1-20日ITS马棕油出口量905515吨，上月同期821820吨。分析：MPOB3月报告落地，整体符合市场预期，出口略微好于预期，导致库存降至低位。但前期已对3月棕榈油去库交易，此次报告利多有限。国内买船及到港情况没有改善，受消费端成交量低迷影响，上周库存有所累库。棕榈油：豆棕扩、菜棕扩推荐星级★★★豆油豆棕09价差走扩基本面情况：第16周（4月13日至4月19日）125家油厂大豆实际压榨量为195.17万吨，开机率为56%；较预估低4.35万吨。据国家粮油信息中心，后续大豆到港将高于压榨，预计4月下旬进口大豆库存有望回升至500万吨左右。国家粮油信息中心发布4月《油脂油料市场供需状况月报》，预计2023/24年度我国大豆新增供给量11784万吨，其中国产大豆产量2084万吨，大豆进口量9700万吨。预计年度大豆榨油消费量9890万吨，同比增加210万吨，增幅2.2%，其中包含250万吨国产大豆；预计大豆食用及工业消费量1680万吨，同比增加65万吨，年度大豆供需结余124万吨。StoneX将巴西2023/24年度大豆产量预估从之前的1.515亿吨下调至1.508亿吨。4月中下旬南美大豆将集中到港，4-6月大豆月均到港量在1000万吨左右。截至3月29日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为642.6万吨，较前一周增加39.2万吨。发船方面，截至3月29日，3月份以来巴西港口对中国已发船总量为759.8万吨，环比上周增加152.8万吨。截至3月29日当周，全国主要大豆油厂开机率为44%，上一周为43%；而当周大豆压榨量为152.24万吨，上一周为153.52万吨。分析：4-6月宽松的进口大豆到港预期将兑现，从而推动油厂开机率及压榨量的回升，导致豆油供给增加，基本面整体中性偏空。豆油：豆棕扩推荐星级★★★纸浆纸浆偏弱运行现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6350元/吨；华南地区报价6350元/吨；江浙沪地区报价6350元/吨。纸浆：海外供给扰动，震荡上行 农产品·投研日报4阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5700元/吨，华南地区报价5700元/吨，江浙沪地区报价5700元/吨，华北地区报价5700元/吨。基本面情况：【纸浆】进口：2024年3月漂白针叶浆进口数量85.4万吨，环比+8.9%，同比+2.0%。全年累计进口量235.6万吨，累计同比+13.9%。产能利用率：本周期双胶纸产能利用率为64.0%，环比降1.9个百分点；双胶纸产量21.2万吨，环比降幅2.8%。周内工厂生产情况基本稳定，供应端压力存在，行业转产/交叉排产情况延续，周内北海地区有纸机停机检修，本周产能利用率环比小幅下降。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理，交投仍显清淡，局部仍有倒挂情况出现；生活用纸市场价格维稳整理，保定地区部分纸企涨价意向较浓；原料纸浆现货价格维稳运行，保定地区纸企停机现象较多，纸企生产成本压力依旧较大，终端加工厂刚需拿货为主；白板纸市场报价下调，今日白板纸市场走弱，报价跟进纸厂调整，终端需求无明显改善，交投氛围不旺，经销商报价随行就市，灵活成交。分析：1、芬兰供应影响，海外纸浆供应紧张：三月产业旺季过后，随着纸厂订单数量下降以及芬兰港口工人罢工事件影响消退，纸浆期货价格出现小幅回调；但从3月26日开始，先后发生芬林芬宝凯米工厂爆炸、UPM旗下纸浆厂停机检修等事件，市场对芬兰的针叶浆供应产生担忧情绪，最终在4月9日，芬林芬宝宣布停止4月对中国的纸浆供应。除此之外，加拿大两家铁路公司工人将投票决定是否最早于5月22日进行歇工，芬兰工会也将于4月18日重新召开会议评估是否重启罢工。加拿大和芬兰是我国最重要的两大针叶浆进口国，分别占我国针叶浆进口量的27%和19%；考虑到海外进口到我国需要2个月左右的船期，预计第二季度国内纸浆的供给量可能出现下降，推动纸浆盘面价格上涨。2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：在三月的订单消化完成后，下游纸厂的开工较为清淡，同时生产利润维持低位，纸厂对于高价浆的接受意愿较低。文化用纸方面：纸厂出版订单暂无集中释放迹象，社会需求仍显不旺；贸易商对后市信心不足，多持谨慎态度，囤货积极性不高。生活用纸方面：由于纸浆价格上涨，生活用纸企业成本压力继续加重，部分中小纸企有停机现象，近期原纸价格上调后，纸企的利润略有回调，但是对于大部分依赖现货浆的企业来说，利润依旧倒挂，大纸厂原料储备充裕，采购情绪较差。白卡纸方面：二季度进入白卡纸消费传统淡季，高温天气增多影响终端部分行业开工，白卡纸用量预计减少。3.港口库存去化至中位水平：截止2024年4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量：189.1万吨，较上期上涨1.7万吨，环比上涨0.9%，库存量连续两周呈现累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的趋势，港上出货速度较上周期变动不大，基本维持1.2推荐星级★★ 农产品·投研日报5万吨/天左右，港上整体库存量呈现累库走势。本周期常熟港库存量呈现小幅去库的走势，出货数量较上周期小幅增加，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。综上，纸浆期货市场区间震荡上涨，业者基本随行就市，市场交投情绪欠佳。芬兰因不可抗力继续停机，外盘价格高位上涨支撑现货市场，国内现货市场可外售货源紧俏，市场业者惜售心态明显，交投积极性一般。需求端原纸厂家需求延续清淡走势，部分原纸厂家原纸价格上涨乏力，对高价纸浆需求积极性一般，整体有限支撑纸浆市场走势。二、重点数据监测1、玉米图1玉米主力合约基差走势（单位：元/吨）数据来源：WIND、钢联2、豆粕图1豆粕主力合约基差走势（单位：元/吨） 农产品·投研日报6数据来源：WIND、汇易网3、棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨）数据来源：WIND、汇易图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨） 农产品·投研日报7数据来源：WIND、汇易4、豆油图3豆油对主力合约现货基差（单位：