投研日报：农产品

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 农产品 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 油粕 油脂继续强势上扬 1．美豆：尽管超预期的种植意向面积极大削弱了美豆创历史新高的基础，如果没有较为极端的天气，则2022年美豆难以见到历史新高的价格，但是，处于历史低位的库消比依旧能够支撑美豆旧作的价格，限制其下跌空间，在全球通胀、俄乌冲突的背景下，美豆仍易涨难跌。 2．粕类：大豆到港增加叠加抛储，在疲弱的需求下，二季度国内豆粕由供需紧张转向中性偏宽松，预计豆粕单边价格将以跟随美豆为主，但弱于美豆。在容易天气炒作的5-6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路为主。 3．油脂：棕榈油方面，MPOB报告马来3月产量141.1万吨，环比增24.1%，同比降0.9%，产量仍欠佳；库存147.3万吨，环比减4.5万吨，处于历史同期低位。出口方面，ITS和AmSpec数据4月1-10日马来出口环比分别减少25.6%和26.8%，高价之下出口趋弱。印尼1月期末库存处于历史同期高位，DMO政策取消增加国际供给，国际棕榈油供需紧张程度缓解，但短期仍旧偏紧。豆油方面，随着压榨量回升，库存小幅增加，整体仍处低位。总体来看，短期国内外油脂偏紧格局将延续，在俄乌冲突减少国际葵油供给且将大幅减少新季葵籽播种的背景下，叠加较高的现货基差，油脂震荡偏强对待。 粕类：观望 推荐星级 ★★★ 油脂：多单减仓 推荐星级 ★★★ 白糖 广西糖厂陆续收榨，关注巴西新榨季情况 现货： 国内主产区白糖售价基本持稳。其中广西柳州糖报5920元/吨，维持稳定，南宁糖报5900元/吨，维持稳定；云南昆明糖报5770元/吨，维持稳定，大理糖报5740元/吨，维持稳定。山东日照加工糖报6230元/吨，维持稳定。 分析： Unica公布3月下半月甘蔗压榨量仅为118万吨，同比锐减白糖：远月多单可部分止盈 推荐星级 ★★ 国贸期货投研日报 (2022-04-14） 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 76%。 1、 全球需求预期向好：USDA预计21/22年度全球白糖库销比将低至25%，为近五年来最低水平。作为战备物资，俄乌冲突引发的地缘紧张局势也对白糖的战备需求形成较强刺激。 2、 巴西醇油比价回落：当前巴西醇油比价已降至0.7以下。表明消费者将更加青睐含水乙醇，巴西月度乙醇销售亦明显回暖。巴西新榨季即将开启，在今年能源与粮食价格齐涨的宏观背景下，二季度重点关注巴西产区天气以及制糖比例。 3、 印泰增产或超预期：受益于有利天气，本榨季印度和泰国增产或将超出市场预期。但近期印度仍考虑控制糖出口量，以防国内库存过低导致价格飙升。随着增产预期的逐步兑现，原糖已有企稳反弹迹象，亦表明市场对于增产的消化力度颇具信心。 4、 国内供需有望趋紧：供应方面，本榨季国内甜菜糖大幅减产，广西、云南甘蔗含糖量降低，预计全国产量将降至1000万吨以下，意味着可能会有更多进口用于弥补国内产需缺口，后期内外糖价联动或增强。需求方面，当前国内正值需求淡季，且面临销区疫情防控的冲击，内需情况不甚理想。进入二季度，预计疫情将逐步受控，届时叠加夏季备货旺季，国内需求或迎来报复性反弹。 近期能源和粮食价格因短缺加剧而飙涨，但受国内外基本面宽松等因素拖累，与其他大部分农产品相比，白糖涨幅不大、估值偏低。进入二季度，随着国内疫情好转以及夏季消费反弹，白糖的供需格局有望趋紧。二季度重点关注巴西新榨季的产区天气和制糖比例。 操作建议：远月多单可部分止盈 风险点：新冠疫情，巴西天气，原油价格 棉花 国内需求旺季不旺，关注春季天气炒作 现货： 新疆市场棉花价格稳中有降，下跌100-200元/吨，3128B机采棉价格22400-22600元/吨，手采棉22500-22800元/吨，强力28。内地市场新疆棉价格稳中下调，降50-100元/吨，3128B机采棉价格22900-23300元/吨，手采棉价格23000-23600元/吨，强力28。棉花销售进度缓慢，部分棉企基本未出货，由于市场行情持续疲软，下游纺企原料库存低位却买兴不强，部分贸易企业销售价格下调，整体成交仍显稀少。新疆棉花春播工作进行中，天气较为有利，部分区域播种进度快于2021年同期。 纯棉纱市场交投偏淡，纺企接单情况不佳，下游缺乏订单支撑，部分厂商调价心态浓郁，实际成交据量商谈价格；全国纯棉32s环锭纺均价29533元/吨，稳定；市场棉纱价格竞争激烈，织厂采购谨慎，询单问价居多，购销趋于平淡，一单一议，预计短期棉纱价格震荡运行。 分析： 1、全球供需中性偏空：USDA的4月供需报告对中国消费量调5-9反套和远月多单继续持有 推荐星级 ★★ 减10万吨，巴基斯坦产量调增4万吨，期末库存调增17万吨，整体偏空。 2、美棉出口有所减弱：美棉最新出口周报显示，截至3月31日当周，美国21/22年度陆地棉出口签约量14278吨，为年度销售低点，较前周下降73%，较前四周均值下降80%，但陆地棉出口装运量续创年度新高，较前周增长38%，较前四周均值增长38%。虽然中国出现取消签约的情况，但量不大，需要持续观察，并且越南签约量有发力趋势。 3、国内需求旺季不旺：受棉价高企、经济下行、疫情反弹等多重因素的拖累，无论从国内零售额还是产业链库存来看，今年的金三银四行情同比去年都远不及预期。当前合计售棉270万吨，售棉进度在47%左右，为历史同期最低值。 4、天气炒作窗口打开：国内方面，根据中央气象台最新一周数据，当前新疆降水尚可，但积温偏低。春季天气多变，极端天气频发。国外方面，美棉种植区域绝大部分面临干旱，且预计将持续到北半球夏季，2022年6-8月干旱的概率为53%。当前美棉种植进度已经受到影响，平均4%，低于去年同期的6%。4-5月是中美棉花的春播集中期，极端天气频发，天气炒作窗口已经打开。 5、国内纺织厂开机率下滑：受上游成本的挤压，下游纺织利润受损、国内疫情反弹的影响，开工率仍未呈现旺季局面，反而出现了下滑，若开工率能保持同期低位，或有助于后期下游成品去库。 6、内盘远强近弱格局延续：高基差背景下盘面缺乏套保机会，而且旧仓单已经注销完毕，近月操作难度较大。而远月合约受天气炒作及需求预期回暖的影响，涨幅领先近月。整体来看，郑棉呈现“远强近弱”的格局。 操作建议：套利方面，5-9反套和远月多单继续持有 风险点：主产区天气，下游订单情况，新冠疫情，海外紧缩节奏 玉米类 华北地区物流解封 现货价格稳中偏弱 东北地区：整体维持稳定，局部小幅偏弱运行。受疫情影响购销较为清淡，黑龙江部分地区干粮收购继续小幅下调，幅度在10-20元/吨，其他地区保持稳定。粮源已经转移到贸易环节。出粮多为粮点和烘干塔，且目前春耕即将展开，市场焦点有所转移。港口地区购销基本停滞，等待物流解封，目前市场预期于4月中下旬开始放松管制。 华北地区：昨日玉米价格小幅走跌，继续走弱。华北地区部分用量企业下调玉米收购价10-30元/吨，近期整体波动幅度不大。疫情缓解使得目前厂门到车量有所回升，但是近期受阴雨天气影响，到车量小幅回调，企业收购价小幅下调为主，但是仍要关注疫情发展。 高位震荡 观望为主 推荐星级 ★★★ 淀粉跟随原料 推荐星级 ★★★ 西南地区：昨日西南地区玉米价格稳定运行。报价虽然坚挺，但是下游饲料企业维持安全库存，滚动补库，观望情绪浓厚，市场成交平缓。预计短期内玉米价格以稳为主。 华中地区：昨日华中地区玉米价格稳定运行。北方产区持续上行，南方粮商报价稍偏强，但是市场购销活动平缓，下游需求一般，市场流通情况一般，观望气氛浓厚。 华南地区：昨日华南地区玉米价格稳定运行。短期需求偏弱制约市场心态。钦州港集装箱到货成本居高，港口现货供应偏紧支价格。养殖利润持续亏损，整体以刚需补库为主。 目前短期来看，疫情造成的购销停止影响了整个售粮节奏。华北地区疫情严重地区已经有所缓解，交通也有回复的态势。春耕使得农户售粮积极性提升，是目前回落的关键。疫情结束后的阶段性供应对价格的负反馈如何取决于基层粮源剩余情况。基差剩余流通粮源逐渐减少，库存多从基层农户转到贸易商手中，定价话语权也随之转移，贸易商对未来行情看涨预期较强，因此惜售心理较强，回调压力较小。春耕来临，种植区种植户售粮积极性将逐步提高。 二、重点数据监测 1、油粕 图1 豆棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图2 菜豆油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图3 菜棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图4 豆菜粕盘面价差走势 （单位：元/吨，比值） 图5 油粕比盘面价差走势 （单位：比值） 2、白糖 图1 白糖基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2 进口糖成本 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 2、棉花 图1 新疆棉花基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2 1%关税Cotlook价格季节性分析 （单位：元/吨） 数据来源：WIND ----------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐 ★★★★：重点推荐 ★★★：中性推荐 ★★：弱推荐 ★：不推荐 农产品团队 邓长庆 从业资格号：F0277477 投资咨询资格号：Z0002595 杨璐琳 从业资格号：F3042528 投资咨询资格号：Z0015194