投研日报：农产品

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 农产品 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 油粕 商品情绪回暖，油脂强势上扬 1．美豆：微幅收跌。超预期的种植意向面积削弱了美豆创历史新高的基础，如果没有较为极端的天气，则2022年美豆难以见到历史新高的价格，但是，处于历史低位的库消比依旧能够支撑美豆旧作的价格，在全球通胀、俄乌冲突的背景下，美豆难以出现深跌，但是，短期美豆亦缺乏新的上涨驱动，且价格已经大幅高于面积报告前，美豆或震荡运行。 2．粕类：大豆到港增加叠加抛储，在疲弱的需求下，二季度国内豆粕由供需紧张转向中性偏宽松，预计豆粕单边价格将以跟随美豆为主，但弱于美豆。在容易天气炒作的5-6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路为主。 3．油脂：商品情绪回暖，油脂强势上扬。根据最新的外媒消息，印尼出口禁令粗略估计影响棕榈油出口月均100万吨左右，将把本就紧张的国际油脂推向极度紧张，油脂价格易涨难跌。棕榈油方面，MPOA数据马来1-20日产量环比增加7.2%，高于季节性增幅；出口方面，ITS和AmSpec数据4月1-25日马来出口环比分别减少12.28%和10.85%，降幅较1-20日继续小幅收窄，高价之下出口疲软，但随着印尼对棕榈油出口限制实施，预计后期马来出口将回升。豆油方面，随着压榨量提高，国内库存继续小幅增加。总体来看，印尼的出口限制政策将加剧国际油脂的紧张程度，短期国内外油脂价格易涨难跌。不过，印尼政策朝令夕改，谨慎交易。 粕类：多单减仓 推荐星级 ★★★ 油脂：多单持有 推荐星级 ★★★ 白糖 广西糖厂陆续收榨，关注巴西新榨季情况 现货： 国内主产区白糖售价稳中下跌。其中广西柳州糖报5890元/吨，下跌10元，南宁糖报5870元/吨，下跌10元；云南昆明糖报5710元/吨，下跌10元，大理糖报5720元/吨，下跌30元。山东日照加工糖报6200元/吨，维持稳定。 白糖：远月多单逢低入场 推荐星级 ★★ 国贸期货投研日报 (2022-04-27） 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 分析： 巴西乙醇价格上涨的利多因素已被市场逐渐消化。巴西当前正处于榨季初期，甘蔗多用于产醇，制糖比例较低，最终产糖量增减情况尚不确定。当前巴西中南部土壤墒情好于历史平均水平，干旱情况有所缓解。需继续观察巴西产区天气及压榨进度。 国内方面，广西糖厂将于4月23日全部收榨，本榨季接近尾声。当前正值季节性库存高点，叠加疫情反复，郑糖现货上行承压。关注疫情管控拐点和复工复产节奏，留意夏季备货需求兑现情况。 随着美联储议息会议渐行渐近，市场开始交易加息和缩表。由于美元强势上行，大宗商品普遍回调。上周原糖价格明显回落，内外价差大幅缩小，有利于加工糖厂进口。4-5月是配额外进口许可集中发放期，关注进口量变化情况。 总体而言，在当前能源价格高企的背景下，原糖高位整理的概率较大，在原糖走势相对稳定的情况下，郑糖震荡整理的概率较大，整体仍将保持重心上移态势。 操作建议：远月轻仓试多 风险点：新冠疫情，巴西天气，原油价格 棉花 棉价大稳小调，交投有价无市 现货： 新疆市场棉花价格普遍下降，降50-100元/吨，3128B新疆机采棉22100-22250元/吨，手采棉22200-22500元/吨。内地市场棉花价格大致稳定，3128B新疆机采棉22700-23000元/吨，手采棉22800-23300元/吨。郑棉期货震荡偏弱，贸易商积极销售基差资源，下游纺企逢低适当点价，现货成交量较少。新疆春播工作基本进入尾声，部分区域棉田出苗率较高，棉农开始进入苗期管理阶段。 纯棉纱市场交投偏淡，纺企库存压力不减，下游谨慎采购，纺企重心维护老客户关系，积极引进新单，实单可商，全国纯棉32s环锭纺均价29238元/吨，稳定；纺企对原料采购依旧兴致不高，市场订单减少，观望情绪较浓，大多谨慎操作，预计短期棉纱价格震荡运行。 分析： 当前棉花出现“外强内弱”格局的主要原因在于基本面的差异。外棉方面，从USDA最新供需平衡表来看，受美棉天气、印棉减产、运费高企、物流延迟等因素的影响，供应无法有效释放，同时欧美消费仍然维持强势，虽然存在累库隐患，但尚未体现在价格上，产业链企业对需求的信心较强。本年度依然维持供需偏紧的态势。郑棉方面，由于疆棉禁令、疫情反弹、海外复产等多重因素的拖累，出现出口转弱、内需不振等消费萎缩现象，导致上游高棉价无法向下游传导，下游原料库存处于历史新低，成品库存处于历史新高，产业链利润持续恶化，企业信心普遍不足。 当前即将进入交割月，旧年度仓单全部注销，近月开始进入5-9反套和远月多单止盈 推荐星级 ★★ 基差回归阶段，但在国内疫情拐点确认之前，预计消费预期仍看不到好转。郑棉远月已脱离低估区间，但由于当前美棉强势，郑棉或不宜做空。建议以观望为主。 操作建议：建议观望，等待远月回调做多机会。 风险点：产区天气，下游订单情况，新冠疫情，海外紧缩节奏 玉米类 产区局部小幅调整 整体稳中偏强运行 东北地区：整体维持偏强运行。连盘收高，提振市场看涨心态，贸易商报价坚挺。深加工企业陆续开启收购，库存低位，刚需建库，部分企业上调收购价以吸引到货，幅度在10-20元/吨，吉林地区部分企业补涨，收购价较疫情前上涨260元/吨。购销逐渐活跃，粮源基本转移到贸易商手中，惜售情绪较强，因此企业多上调收购价以促进到货。 华北地区：昨日玉米价格涨跌互现。昨日到车继续增加至729车，上调明显，部分企业下调收购价10-20元/吨，部分企业有调涨现象，整体报价暂时企稳。前期上量企业压价，目前吃粮主题惜售心态转浓。五月份中旬麦收前有集中出货意愿，预计短期内玉米价格走势维持小幅震荡。 西南地区：昨日西南地区玉米价格稳定运行。报价虽然坚挺，但是下游饲料企业维持安全库存，滚动补库，观望情绪浓厚，市场成交平缓。预计短期内玉米价格以稳为主。 华中地区：昨日华中地区玉米价格稳定运行。北方产区持续上行，南方粮商报价稍偏强，但是市场购销活动平缓，下游需求一般，市场流通情况一般，观望气氛浓厚。 华南地区：昨日华南地区受期货上涨心态影响，玉米价格稳定运行。短期需求偏弱制约市场心态。钦州港集装箱到货成本居高，港口现货供应偏紧支价格。养殖利润持续亏损，整体以刚需补库为主。 本周随着下游需求需求逐渐恢复，看涨成为主流情绪，现货和期货持续走强。玉米淀粉企业成品库存3月来首次出现拐点，本周下降3.14%，但整体还处于库存高位。市场传言小麦拍卖暂停、稻谷拍卖确认暂停以及拍卖底价提升消息均利多玉米价格。稻谷拍卖五一后大概率重新启动。目前供给相对需求宽松，随着疫情缓解，内贸玉米表观消费将持续有所好转。后续持续关注春播情况。黑龙江和吉林地区相继公布春播情况，整体播种进度偏慢。盘面价格刷新前高，部分获利止盈，等待回调做多。 震荡偏多 等待回调 推荐星级 ★★★ 淀粉跟随原料 推荐星级 ★★★ 二、重点数据监测 1、油粕 图1 豆棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图2 菜豆油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图3 菜棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图4 豆菜粕盘面价差走势 （单位：元/吨，比值） 图5 油粕比盘面价差走势 （单位：比值） 2、白糖 图1 白糖基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2 配额内进口糖成本 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 3、棉花 图1 新疆棉花基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2 1%关税Cotlook价格季节性分析 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 4、玉米 图1 玉米09合约基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2玉米淀粉基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND ----------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐 ★★★★：重点推荐 ★★★：中性推荐 ★★：弱推荐 ★：不推荐 农产品团队 邓长庆 从业资格号：F0277477 投资咨询资格号：Z0002595 杨璐琳 从业资格号：F3042528 投资咨询资格号：Z0015194