投研日报：农产品

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 农产品 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 油粕 印尼扩大棕榈油出口限制范围，油脂继续上扬 1．美豆：超预期的种植意向面积削弱了美豆创历史新高的基础，如果没有较为极端的天气，则2022年美豆难以见到历史新高的价格，但是，处于历史低位的库消比依旧能够支撑美豆旧作的价格，在全球通胀、俄乌冲突的背景下，美豆难以出现深跌，但是，短期美豆亦缺乏新的上涨驱动，且价格已经大幅高于面积报告前，美豆或震荡运行。 2．粕类：大豆到港增加叠加抛储，在疲弱的需求下，二季度国内豆粕由供需紧张转向中性偏宽松，预计豆粕单边价格将以跟随美豆为主，但弱于美豆。在容易天气炒作的5-6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路为主。 3．油脂：印尼将棕榈油出口限制范围扩大，包括了此前排除的毛棕榈油（CPO）和精炼漂白脱臭棕榈油（RBD Palm Oil），新的政策使得国内外油脂继续强势上涨。棕榈油方面，MPOA数据马来1-20日产量环比增加7.2%，高于季节性增幅；出口方面，ITS和AmSpec数据4月1-25日马来出口环比分别减少12.28%和10.85%，降幅较1-20日继续小幅收窄，高价之下出口疲软，但随着印尼对棕榈油出口限制实施，预计后期马来出口将回升。豆油方面，随着压榨量提高，国内库存继续小幅增加。总体来看，印尼的出口限制政策将加剧国际油脂的紧张程度，短期国内外油脂价格易涨难跌。不过，印尼政策朝令夕改，谨慎交易。 粕类：多单减仓 推荐星级 ★★★ 油脂：多单持有 推荐星级 ★★★ 白糖 广西糖厂陆续收榨，关注巴西新榨季情况 现货： 国内主产区白糖售价稳中下跌。其中广西柳州糖报5880元/吨，下跌10元，南宁糖报5860元/吨，下跌10元；云南昆明糖报5690元/吨，下跌20元，大理糖报5710元/吨，下跌10元。山东日照加工糖报6200元/吨，维持稳定。 分析： 白糖：远月多单逢低入场 推荐星级 ★★ 国贸期货投研日报 (2022-04-28） 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 巴西乙醇价格上涨的利多因素已被市场逐渐消化。巴西当前正处于榨季初期，甘蔗多用于产醇，制糖比例较低，最终产糖量增减情况尚不确定。当前巴西中南部土壤墒情好于历史平均水平，干旱情况有所缓解。需继续观察巴西产区天气及压榨进度。 国内方面，广西糖厂将于4月23日全部收榨，本榨季接近尾声。当前正值季节性库存高点，叠加疫情反复，郑糖现货上行承压。关注疫情管控拐点和复工复产节奏，留意夏季备货需求兑现情况。 随着美联储议息会议渐行渐近，市场开始交易加息和缩表。由于美元强势上行，大宗商品普遍回调。上周原糖价格明显回落，内外价差大幅缩小，有利于加工糖厂进口。4-5月是配额外进口许可集中发放期，关注进口量变化情况。 总体而言，在当前能源价格高企的背景下，原糖高位整理的概率较大，在原糖走势底部企稳的情况下，郑糖震荡向上的概率较大，整体仍将保持重心上移态势。 操作建议：远月轻仓试多 风险点：新冠疫情，巴西天气，原油价格 棉花 棉价大稳小调，交投有价无市 现货： 新疆市场棉花价格暂稳，3128B新疆机采棉22100-22250元/吨，手采棉22200-22500元/吨。内地部分市场棉花价格下跌100元/吨，3128B新疆机采棉22600-23000元/吨，手采棉22700-23300元/吨。国内棉花现货价格弱势运行，市场棉花供应仍显宽松。临近五一小长假，但下游节前补库热情不高，仍以实际订单情况随用随买，且随着5、6月份淡季到来，这种采购模式或将持续。地产棉方面，因流通资源不多，市场成交有限，当前3级皮棉21300-21700元/吨，4级皮棉20500-21000元/吨，毛重带票。 纯棉纱市场交投偏淡，纺企逢低采购原料，接单节奏放缓，后道订单续签情况不佳，全国纯棉32s环锭纺均价29238元/吨，稳定；市场持续低迷状态，部分纺企库存压力增加，为减少库存压力出现抛货现象，价格随行就市，预计短期棉纱价格震荡运行。 分析： 27日晚，受强劲需求和不利天气带来的供应风险推动，美棉主力合约涨停。 当前棉花出现“外强内弱”格局的主要原因在于基本面的差异。外棉方面，从USDA最新供需平衡表来看，受美棉天气、印棉减产、运费高企、物流延迟等因素的影响，供应无法有效释放，同时欧美消费仍然维持强势，虽然存在累库隐患，但尚未体现在价格上，产业链企业对需求的信心较强。本年度依然维持供需偏紧的态势。郑棉方面，由于疆棉禁令、疫情反弹、海外复产等多重因素的拖累，出现出口转弱、内需不振等消费萎缩现象，导致上游高棉价无法向下游传导，下游原料库存处于历史新低，成品库存处于历史新高，产业链利润持续恶化，企业信心普遍不足。 5-9反套和远月多单止盈 推荐星级 ★★ 当前即将进入交割月，旧年度仓单全部注销，近月开始进入基差回归阶段，但在国内疫情拐点确认之前，预计消费预期仍看不到好转。短期内预计郑棉09维持21000-21800区间震荡。临近五一长假，建议观望，谨慎追多。 操作建议：建议观望，谨慎追多。 风险点：产区天气，下游订单情况，新冠疫情，海外紧缩节奏 二、重点数据监测 1、油粕 图1 豆棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图2 菜豆油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图3 菜棕油盘面价差走势 （单位：元/吨） 图4 豆菜粕盘面价差走势 （单位：元/吨，比值） 图5 油粕比盘面价差走势 （单位：比值） 2、白糖 图1 白糖基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2 配额内进口糖成本 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 3、棉花 图1 新疆棉花基差走势 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2 1%关税Cotlook价格季节性分析 （单位：元/吨） 数据来源：WIND ----------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐 ★★★★：重点推荐 ★★★：中性推荐 ★★：弱推荐 ★：不推荐 农产品团队 邓长庆 从业资格号：F0277477 投资咨询资格号：Z0002595 杨璐琳 从业资格号：F3042528 投资咨询资格号：Z0015194