PX&TA&PF日报：PX和PTA去库，短期价格相对抗跌

研究院化工组 策略摘要 研究员 PX、PTA、PF逢低做多套保，近期关注原油价格波动。短期，现实库存压力压制PX加工费弹性，但中期二季度仍有PX集中检修带来的去库预期，若PX库存压力能得到有效去化，国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值，建议对PX远月合约逢低做多套保，但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。TA当前库存压力仍高，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，短期PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 上游芳烃方面，近期海外芳烃价格偏稳，4月上亚洲仍有一批芳烃运往欧美，警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置的影响，芳烃端对PX\PTA支撑仍在。 PX方面，PX加工费355美元/吨（-4）。短期，原油下跌影响PX做多心态且汽油市场表现平平，虽然PX近期集中检修，但现实库存压力依然有待缓解，压制PX内盘价格。中期来看，二季度中国PX检修相对集中，需要关注后续镇海炼化、富海等几套PX装置的检修进一步进展，PX4~5月有望去库，若PX库存压力能实际得到有效去化，进一步期现结构转为back结构，国内去库+海外芳烃需求共振下，这或将能提振PXN的估值。建议对PXN和PX逢低做多套保。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，近期检修较多，整体TA4月去库预期，TA基差-3元/吨（+0）近期维持偏强，TA加工费209元/吨（+44）。短期TA库存压力维持且社会流通性仍比较充裕，另外前期检修计划均已兑现，4月中下陆续重启中，后期预计TA加工费震荡偏弱，但PX集中检修兑现下，后期PTA装置相对不确定性更大，关注PTA意外检修结构错配带来的加工费阶段性机会。下游方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，短期下游需求支撑仍在，预计五一前会有一波集中补库，或能阶段性提振市场价格，但中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，关注五一前后终端负荷变化。 PF方面，基差-40元/吨（+20），PF生产利润-158元/吨（+64），维持生产亏损状态，主要跟随成本波动，关注五一前下游阶段性补库情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，近期关注原油价格波动。短期，现实库存压力压制PX加工费弹性，但中期二季度仍有PX集中检修带来的去库预期，若PX库存压力能得到有效去化，国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值，建议对PX远月合约逢低做多套保，但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。TA当前库存压力仍高，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性，PTA检修兑现进度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&TA日度表格..............................................................................................................................................................................5PX&PTA&PF基差...........................................................................................................................................................................7裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................9海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................10开工&库存........................................................................................................................................................................................11下游聚酯..........................................................................................................................................................................................12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨.........................................................................................................................5表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨.......................................................................................................................6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................8图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................8图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................8图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................8图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶.............................................................................................................9图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨................................................................................................................................9图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.....................................................................................................9图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨.........................................................................................................