数据中心液冷产品加速业绩释放

一季度净利润同比增长147%。2023年一季度，公司实现营业收入7.5亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润6198万元，同比增长146.9%；扣非归母净利润5431万元，同比增长169.7%。公司一季度营收增长主要受益于机房温控产品增长，根据此前年报显示，2023年起公司机房温控陆续中标运营商、互联网厂商等数据中心项目，在手项目的后续交付奠定营收持续增长基础。 产品结构影响毛利率，费用管控水平持续提升。毛利率方面，一季度实现毛利率29.5%，同比下降3.2pct，环比下降2.4pct，主要由于机房温控产品交付增多。费用管控水平持续提升，2024年一季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降2.4/1.3/1.2pct至7.3%/4.8%/8.8%，其中包括股份支付费用1221.6万元，影响归母净利润影响约1038.4万元。受益于费用率优化，公司净利率同比提升2.9pct至8.3%。 数据中心液冷全链条布局。数据中心液冷全链条布局，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等。电子散热方面，公司液冷电子散热链条产品如算力设备的冷板，已开始批量发货，在报告期内对公司业务收入开始产生贡献。根据此前公告，截止2024年3月公司在液冷链条的累计交付已达900MW。 AI发展和国内PUE考核趋严背景下，随着算力中心单机柜功率提升，液冷有望成为标配。同时运营商积极推进液冷应用，规划2024年新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术；2025年50%以上数据中心项目应用液冷技术。 公司全链条的平台化能力有望受益液冷应用趋势。 风险提示：AI发展不及预期；储能发展不及预期；液冷技术应用不及预期； 行业竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。 维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年公司归母净利润分别为5.4/7.0/8.9亿元，当前股价对应PE分别为32/24/19倍。看好公司液冷全链条布局潜力，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：英维克营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：英维克单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：英维克机房温控营业收入及增速（单位：百万元、%） 图4：英维克机柜温控营业收入及增速（单位：百万元、%） 图5：英维克归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图6：英维克单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图7：英维克单季度毛利率、净利率变化情况 图8：英维克单季度三项费用率变化情况 图9：英维克机房温控和机柜温控毛利率变化情况 图10：英维克境内外毛利率变化情况 图11：英维克现金流量情况（百万元） 图12：英维克存货及季度变动情况（百万元） 投资建议 维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年公司归母净利润分别为5.4/7.0/8.9亿元，当前股价对应PE分别为32/24/19倍。看好公司液冷全链条布局潜力，维持“增持”评级。 表1：同类公司估值比较 风险提示 AI发展不及预期；储能发展不及预期；液冷技术应用不及预期；行业竞争加剧。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）